量化经济指数周报：“降准”后实体经济流动性或迎稳健扩张

“降准”后实体经济流动性或迎稳健扩张量化经济指数周报-20230917 证券分析师 芦哲资格编号：S0120521070001邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 占烁张佳炜资格编号：S0120122070060周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年9月17日，本周ECI供给指数为50.88%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.25%，较上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.57%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.31%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为48.30%，较上周回升0.04%。 联系人 王洋资格编号：S0120121110003邮箱：wangyang5@tebon.com.cn李昌萌 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn资格编号：S0120121090005邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn月度ECI指数：从9月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.87%，较8月回升0.15%；ECI需求指数为49.24%，较8月回升0.07%。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较8月回升0.03%；ECI消费指数为49.29%，较8月回落0.05%；ECI出口指数为48.28%，较8月回升0.18%。从ECI指数来看，9月工业生产景气度仍旧处于边际回升的态势，而需求端也出现了边际转好的迹象。随着房地产市场的逐步好转，其上下游行业的回暖将有效提振总需求，而高基数下出口增速预计也将在9月份继续边际修复。 资格编号：S0120122070034邮箱：licm@tebon.com.cn 相关研究 ELI指数：截至2023年9月17日，本周ELI指数为0.70%，较上周回升0.05%。“降准”补充基础货币缺口、9月中长期贷款增长或改善。8月金融统计数据显示，新增贷款1.36万亿，同比多增1100亿元，但是从贷款结构上看，经济融资需求依旧低迷下的“票据冲量”继续是8月份贷款扩张的主要因素，居民中长期贷款同比少增658亿元、企业中长期贷款同比少增1056亿元，实体经济融资需求未有显著改善。9月14日央行官宣“降准”0.25个百分点，继8月份“降息”之后再度释放宽松信号，继续指向填补贷款等因素造成的基础货币缺口，维持贷款“量”和“结构”的双重改善，预计在“降准”释放基础货币的呵护下，9月份流动性供需继续保持合理充裕，中长期贷款增长或较8月份改善，实体经济流动性继续稳健扩张。 风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 内容目录 1.本周双指数概览..............................................................................................................31.1. ECI指数：9月需求端或延续边际回升.................................................................31.2. ELI指数：9月份实体经济流动性稳步扩张...........................................................42.本周高频数据概览..........................................................................................................52.1.工业生产：9月工业增加值同比或将继续回升.....................................................52.2.消费：9月乘用车零售或继续保持正增长.............................................................52.3.投资：大中城市地产销售继续回暖.......................................................................62.4.出口：海运价格指数边际回落..............................................................................62.5.通胀：原油价格继续回升.....................................................................................72.6.流动性：上周货币净回笼70亿元........................................................................73.本周政策一览..................................................................................................................84.风险提示.........................................................................................................................8 图表目录 表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................3表2：工业生产重要高频数据走势........................................................................................5表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................6表4：投资重要高频数据走势...............................................................................................6表5：出口重要高频数据走势...............................................................................................7表6：通胀重要高频数据走势...............................................................................................7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：9月需求端或延续边际回升 从周度数据来看，截至2023年9月17日，本周ECI供给指数为50.88%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.25%，较上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.57%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.31%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为48.30%，较上周回升0.04%。 资料来源：同花顺，德邦研究所 从9月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.87%，较8月回升0.15%；ECI需求指数为49.24%，较8月回升0.07%。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较8月回升0.03%；ECI消费指数为49.29%，较8月回落0.05%；ECI出口指数为48.28%，较8月回升0.18%。从ECI指数来看，9月工业生产景气度仍旧处于边际回升的态势，而需求端也出现了边际转好的迹象。随着房地产市场的逐步好转，其上下游行业的回暖将有效提振总需求，而高基数下出口增速预计也将在9月份继续边际修复。 1.2.ELI指数：“降准”补充基础货币缺口 截至2023年9月17日，本周ELI指数为0.70%，较上周回升0.05%。 资料来源：同花顺，德邦研究所 “降准”补充基础货币缺口、9月中长期贷款增长或改善。8月金融统计数据显示，新增贷款1.36万亿，同比多增1100亿元，但是从贷款结构上看，经济融资需求依旧低迷下的“票据冲量”继续是8月份贷款扩张的主要因素，居民中长期贷款同比少增658亿元、企业中长期贷款同比少增1056亿元，实体经济融资需求未有显著改善。但是9月份以来，表征银行资产投向的国股银票转贴现利率处于高位、同业存单提价发行，显示贷款继续保持积极投放的态势；另一方面，8月份政府债券融资需求旺盛，是驱动经济融资需求好转的重要部分，早在8月初即有各地要求专项债于9月内完成发行的信息，在8月28日人大常委会审议的《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》中明确提出今年专项债额度要在9月内发行完毕，在8月份政府债券融资加速之后，预计9月政府债券融资将继续保持高增，政府债券融资增加并形成资金投放，不仅能带动实物投资量增长，而且也能撬动实体经济配套贷款投放，政府债融资继续维持高位和新增贷款积极投放，均对9月份基础货币供需形成挑战，9月14日央行官宣“降准”0.25个百分点，继8月份“降息”之后再度释放宽松信号，继续指向填补贷款等因素造成的基础货币缺口，维持贷款“量”和“结构”的双重改善，预计在“降准”释放基础货币的呵护下，9月份流动性供需继续保持合理充裕，中长期贷款增长或较8月份改善，实体经济流动性继续稳健扩张。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：9月工业增加值同比或将继续回升 开工率方面，主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为64.73%和72.26%，分别环比回落0.04%和回升0.06%；本周钢厂高炉开工率录得84.07%，环比回落0.32%，较去年同期回升1.66%。 库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计191.55万吨，环比回落4.75万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得241.71万吨，环比回升0.19万吨；本周港口铁矿石合计库存录得11865.75万吨，环比回落2.12万吨。 负荷率方面，本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得78.68%、84.41%和65.82%，分别环比回落2.58%、环比持平和回升0.53%。上周沿海七省电厂负荷率录得74.57%，环比回落1.43%，较去年同期回落0.43%。 2.2.消费：9月乘用车零售或继续保持正增长 乘用车消费方面，9月10日乘用车当周日均销量录得43885辆，较去年同期回升5347辆。在8月份乘用车市场迎来修复后，9月初乘用车零售仍表现出较好的增长态势。根据乘联会发布的最新数据，9月1-10日乘用车市场零售43.9万辆，同比增长14%，其中新能源车市场零售17.2万辆，同比增长40%，预计9月份乘用车零售仍将录得正增长。 主要价格指数方面，上周义乌中国小商品指数录得101.01，环比回落0.05；上上周柯桥纺织价格指数录得106.24，环比回升0.06。 人员流动方面，本周航班执飞率均值为84.86%，环比回升0.74%，较去年同期回升37.10%。地铁日均客运量录得7096.70万人，环比回落292.84万人，较去年同期回升2292.88万人。 2.3.投资：大中城市地产销售继续回暖 基建投资方面，9月13日石油沥青装置开工率录得45.30%，环比回落4.00%，较去年同期回升2.90%；9月8日全国水泥发运率录得48.33%，环比回落0.12%，较去年同期回落1.02%。 房地产投资方面，上周30大中城市商品房成交面积录得259.30万平方米