保险II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险II 2023年02月18日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《展业能力短期压制或解除，疫情对险企赔付影响可控—疫情对险企经营影响分析报告》-2023.2.1 《12月寿险保费受疫情影响承压，看好保险年度机会—上市保险公司12月保费收入点评》-2023.1.17 《疫情拖累或于节后全面改善，看好保险板块年度机会—2023年上市险企一季度业务前瞻》-2023.1.8 2月新单同比或迎改善，预计全年需求继续复苏 ——上市保险公司1月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  多数险企2023年1月寿险总保费收入同比承压，2月新单同比有望改善 2023年1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元、同比-2.3%（同比未含阳光保险），其中：中国平安+3.8%、新华保险-1.9%、中国人寿-2.5%、中国太保-5.7%、中国太平-6.9%、中国人保-7.4%，仅中国平安1月寿险总保费收入实现同比正增长，预计主要受疫情及春节假期影响。考虑到疫情影响消退，2月迎来全面复工，负债端展业能力有所恢复，叠加2022年2月春节低基数，2023年2月新单同比有望改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正；展望看，全年储蓄型产品需求仍然将保持较高水平，保障型产品需求或随居民收入预期共同修复。  中国人保人身险板块新单、续期同比均承压，主要受人保寿险拖累 中国人保人身险板块2023年1月长险首年保费267.8亿元，同比-11.5%，其中趸交保费192.3亿元、同比-9.2%，期交首年保费75.5亿元、同比-17.0%，主要系人保寿险长险首年承压拖累，人保寿险2023年1月趸交122.6亿元、同比-30.8%，期交首年70.4亿元、同比-18.9%；人保健康趸交69.7亿元、同比+101.9%，期交首年5.1亿元、同比+23.0。  2023年1月财险保费同比分化，短期车险或受乘用车销量拖累 2023年1月6家上市险企财险保费收入1402亿元、同比为+2.6%（同比未含阳光保险），较12月的+3.6%微幅下降1.0pct，各家险企1月财险保费同比分别为：太平财险+26.0%（12月+9.3%）、太保财险+10.9%（12月+11.1%）、众安在线+1.5%（12月+23.6%）、人保财险+1.2%（12月-0.9%）、平安财险-2.1%（12月+5.7%）。中汽协披露，2023年1月乘用车销量同比-32.9%，同比降幅较2022年12月扩大26.3pct，人保财险1月车险保费同比+0.2%，较12月同比的+6.4%下降6.2pct，同时意健险同比+1.0%，较12月同比-37.7%明显改善，责任险、货运险同比承压，或受到春节假期影响有所拖累。展望看，考虑到传统燃油车购置税优惠和新能源车补贴政策推出以及部分消费需求提前透支，乘用车销售或于2023Q1短期承压，拖累车险保费收入，随后或将随经济复苏有所修复。  2023年2月新单同比有望继续改善，全年需求或继续复苏 短期内疫情影响消退明显，对于负债端展业能力短期压制解除，负债端展业能力已明显恢复，叠加2022年2月低基数，2023年2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。全年维度看，预计储蓄型产品需求仍将保持较高水平和保障型需求有望随居民收入预期共同回升叠加低基数，寿险NBV改善有望超预期。同时，负债端复苏或出现地域分化，高净值客户相对集中城市需求回升或早于低线城市。1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑，后续关注房地产等经济数据。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。  风险提示：经济复苏不及预期；疫情超预期抑制线下活动。 -38%-29%-19%-10%0%10%2022-022022-062022-102023-02保险II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：2023年1月上市险企寿险保费同比分化 图2：2023年1月上市险企寿险保费同比分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：2023年1月上市险企财险保费同比分化 图4：2023年1月财险保费同比分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在2.9%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%202101202105202109202201202205202209202301年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平-100%-50%0%50%100%202101202105202109202201202205202209202301单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平-20%0%20%40%60%202101202105202109202201202205202209202301年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线-50%0%50%100%150%202101202105202109202201202205202209202301单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：上市险企2023年1月人身险版块总保费收入同比分化 人身险板块 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022年1月 2023年1月 2022年1月 2023年1月 中国人寿 2,072 2,021 -5.3% -2.5% 中国平安 1,037 1,077 -0.8% 3.8% 中国太保 559 527 -1.1% -5.7% 新华保险 359 352 3.6% -1.9% 中国人保 551 510 22.7% -7.4% 中国太平 348 324 -5.7% -6.9% 阳光保险 - 40 - - 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表2：多数险企2023年1月财产险板块实现同比正增长 财产险板块 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022年1月 2023年1月 2022年1月 2023年1月 平安财险 328 321 8.2% -2.1% 太保财险 210 233 12.7% 10.9% 人保财险 604 612 13.8% 1.2% 众安在线 20 20 12.4% 1.5% 太平财险 29 37 -5.2% 26.0% 阳光财险 - 179 - - 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表3：2023年1月中国人保寿险及健康险业务同比承压 中国人保保费收入 分类及明细 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及健康险业务 2022年1月 2023年1月 2022年1月 2023年1月 长险首年 303 268 29.1% -11.5% 趸交 212 192 68.5% -9.2% 期交首年 91 76 -16.4% -17.0% 期交续期 216 212 12.1% -1.5% 短期险 33 30 48.3% -9.2% 合计 551 510 22.7% -7.4% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表4：中国人保2023年1月财险保费受农险带动同比增长 中国人保保费收入 分类及明细 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2022年1月 2023年1月 2022年1月 2023年1月 机动车辆险 276 276 14.5% 0.2% 意外伤害及健康险 169 171 15.1% 1.0% 农险 53 61 16.8% 14.5% 责任险 45 38 16.9% -16.4% 企业财产险 28 29 -1.8% 1.7% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 中国人保保费收入 分类及明细 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 信用保证险 8 9 219.1% 11.6% 货运险 5 4 12.1% -19.7% 其他险种 19 24 -16.7% 22.2% 合计 604 612 13.8% 1.2% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表5：受益标的估值表 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2023/2/17 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 601318.SH 中国平安 48.80 76.34 84.91 93.88 0.64 0.57 0.52 44.44 48.97 1.10 1.00 买入 601601.SH 中国太保 27.12 51.80 55.73 60.31 0.52 0.49 0.45 23.57 24.03 1.15 1.13 买入 1299.HK 友邦保险 83.65 47.37 49.95 54.12 1.77 1.67 1.55 39.25 32.16 2.13 2.60 增持 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：友邦保险数据单位为港元，换算汇率为1美元兑换7.85港元（与最新报告期报告换算汇率一致）；盈利预测来自开源证券研究所。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成