COP产品宣布接入百度“文心一言”能力，引领协同软件智能化趋势

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 致远互联(688369.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱：pangqianqian@cindasc.com 郑 祥 计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 【信达计算机】致远互联深度报告：乘风信创，腾云致远 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] COP产品宣布接入百度“文心一言”能力，引领协同软件智能化趋势 [Table_ReportDate] 2023年2月16日 [Table_Summary] ➢ 事件：近日，致远互联宣布成为百度“文心一言”（ERNIE Bot）首批生态合作伙伴，公司新一代协同运营平台COP将全面体验并接入“文心一言”能力。 ➢ “AI+协同”，行业市场空间有望进一步拓宽。随着下游客户需求的不断变化以及云计算、AI等新一代信息技术驱动，协同管理软件行业内涵不断扩大。应用层面，协同管理软件业务边界逐渐由传统OA的流程审批、文档管理等向HR管理、CRM管理、合同管理、采购管理等业务应用延伸。技术层面，向平台化、移动化、云端化及智能化方向发展。此次致远互联COP协同运营平台产品接入百度“文心一言”能力，将百度领先的智能对话技术成果应用在协同管理领域，有望通过领先AI技术的加持，进一步提升公司协同管理软件产品在业务应用管理等模块的智能化水平，后续或可通过AI赋能文案、表格处理能力，优化业务流程，通过语义分析和信息抽取技术实现知识的自动化整理和管理等，通过“AI+协同”不断满足客户多元化和不断变化的协同应用需求，进一步增强客户粘性，并有望打开更多增量需求带来的全新市场空间。 ➢ 前瞻布局人工智能，“文心一言”助力公司产品引领协同软件智能化趋势。作为领先的协同管理软件厂商，致远互联较早已布局人工智能，并携手百度AI联合推出智能工作助手“小致语音助手”，通过融合自然语言处理（NLP）、语音识别与合成等人工智能技术，能快速将人、应用和数据进行匹配，实现多种协同应用场景下的人机对话、智能数据搜索和业务梳理等，让员工以更智能、更专业的方式提高工作效率。此次COP产品接入“文心一言”能力也标志着对话式语言模型技术在国内协同管理领域的首次着陆，进一步助力公司引领协同软件智能化发展趋势。 ➢ 叠加信创催化，公司基本面预期良好。2023年，随着行业信创逐步开启，协同管理软件行业有望迎来全新市场增量。根据我们测算，2023年我国机关单位及国央企协同管理软件信创市场规模有望达到约35.2亿元。此外，头部厂商信创适配投入相对较多，有望在信创推进过程中进一步提升在协同管理软件市场中的份额，致远互联作为国内专业协同管理软件领域龙头厂商，有望优先受益。伴随23年疫情影响逐步减弱，政府及企业需求状况进一步回暖，加之公司V8平台研发投入完成并逐步进入收获期，公司基本面预期良好。 ➢ 维持“买入”评级：我们认为，公司是国内协同管理软件行业龙头，在产品边界不断拓宽、信创催化及云转型带来的中长期增长动能驱动下，公司业绩有望继续保持快速增长，预计2022-2024年EPS分别为1.55/2.33/3.04，对应PE为56.76/37.84/29.00倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：1.行业竞争加剧，新产品拓展不及预期；2. 信创推进进展不 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 及预期；3. SaaS市场发展不及预期。 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 763 1,031 1,153 1,616 2,101 增长率YoY % 9.1% 35.1% 11.8% 40.2% 30.0% 归属母公司净利润(百万元) 108 129 120 180 235 增长率YoY% 10.4% 19.7% -6.9% 50.0% 30.5% 毛利率(%) 77.1% 72.3% 71.4% 71.6% 71.5% ROE(%) 8.2% 9.0% 7.9% 11.0% 13.1% EPS(摊薄)(元) 1.39 1.67 1.55 2.33 3.04 P/E 55.15 42.69 56.76 37.84 29.00 P/B 4.53 3.84 4.50 4.16 3.79 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2023年2月15日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,766 1,764 1,926 2,313 2,698 营业总收入 763 1,031 1,153 1,616 2,101 货币资金 1,573 1,273 1,647 1,923 2,198 营业成本 175 286 329 460 599 应收票据 12 14 16 23 29 营业税金及附加 7 9 10 15 19 应收账款 121 182 189 270 352 销售费用 329 402 450 624 811 预付账款 12 8 15 20 25 管理费用 71 79 95 128 166 存货 4 7 8 11 14 研发费用 120 181 210 280 353 其他 44 280 52 67 80 财务费用 -8 -23 -22 -27 -31 非流动资产 76 306 378 425 476 减值损失合计 0 -1 -5 -5 -5 长期股权投资 12 11 12 12 12 投资净收益 17 3 11 16 18 固定资产（合计） 16 96 138 186 237 其他 39 38 46 52 63 无形资产 0 0 1 1 1 营业利润 126 137 134 200 260 其他 48 199 228 227 226 营业外收支 -1 2 0 0 0 资产总计 1,842 2,070 2,304 2,738 3,174 利润总额 124 140 134 200 260 流动负债 518 581 727 1,028 1,292 所得税 9 5 7 10 13 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 116 134 127 190 247 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 8 6 7 10 12 应付账款 67 117 129 182 238 归属母公司净利润 108 129 120 180 235 其他 451 463 598 846 1,054 EBITDA 66 101 65 115 158 非流动负债 0 43 43 43 43 EPS（当年）（元） 1.39 1.67 1.55 2.33 3.04 长期借款 0 0 0 0 0 其他 0 43 43 43 43 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 518 623 769 1,071 1,335 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 13 16 23 33 45 经营活动现金流 125 135 251 369 387 归属母公司股东权益 1,311 1,430 1,512 1,635 1,794 净利润 116 134 127 190 247 负债和股东权益 1,842 2,070 2,304 2,738 3,174 折旧摊销 5 26 5 4 4 财务费用 0 2 0 0 0 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -17 -3 -11 -16 -18 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 22 -27 125 186 149 营业总收入 763 1,031 1,153 1,616 2,101 其它 0 2 5 5 5 同比(%) 9.1% 35.1% 11.8% 40.2% 30.0% 投资活动现金流 713 -378 161 -36 -37 归属母公司净利润 108 129 120 180 235 资本支出 -5 -101 -47 -51 -55 同比(%) 10.4% 19.7% -6.9% 50.0% 30.5% 长期投资 700 -277 201 0 0 毛利率(%) 77.1% 72.3% 71.4% 71.6% 71.5% 其他 18 0 7 16 18 ROE(%) 8.2% 9.0% 7.9% 11.0% 13.1% 筹资活动现金流 -33 -58 -38 -58 -75 EPS（摊薄）（元） 1.39 1.67 1.55 2.33 3.04 吸收投资 0 3 0 0 0 P/E 55.15 42.69 56.76 37.84 29.00 借款 0 0 0 0 0 P/B 4.53 3.84 4.50 4.16 3.79 支付利息或股息 -33 -40 -38 -58 -75 EV/EBITDA 66.18 42.47 81.00 43.02 29.65 现金净增加额 804 -301 373 276 275 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 郑祥，计算机行业研究助理，北京大学工商管理硕士，武汉大学管理学学士，2021年7月加入信达证券研究所，从事计算机行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933