2023年消费展望：消费复苏绕不开房地产企稳

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本报告主要关注2023年我国消费市场的展望。消费对GDP贡献率持续提升符合经济体发展规律，未来消费必然成为我国经济增长核心动能。同时，我国经济动能转换、产业结构升级的高质发展战略方针下，未来我国消费增长空间广阔。此外，人口负增长和老龄化提前到来对于经济发展、消费增速中枢上行显然是不利因素，而中长期来看拉动消费的主力或来到年轻一代。新加坡、日本、中国香港在疫情管控放开后消费修复有分化，我们看到修复情况顺序大致是新加坡好于中国香港好于日本。我国疫情达峰时间短、覆盖面广，且财政方面的消费刺激力度一般，预计消费也将有明显复苏但弹性可能并不会太大。地产-宏观经济-消费的链条传导没有断，地产销售企稳、房价上涨可以促进居民实现财富积累，进一步增强消费信心，而地产消费链修复也和地产企稳息息相关。2022年居民部门存款显著多增，且积累了大量超额储蓄，但过去一年积累的大量超额储蓄难以对消费复苏形成太大促进，而地产企稳对于消费复苏则是至关重要。我们通过分别预测可支配收入、消费倾向和就业率增速的方法来估算2023年社零增速。我们预计2023年全年消费将以出行链→场景消费链→地产链，必选商品链→可选商品链的顺序复苏。