敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年01月22日 有色金属 电解铝迎来基本面改善与政策向好预期 行业周报 ◆本周核心观点 上周美元指数90.71（-0.17%），基本金属涨跌互现，LME表现强于上期所同类品种，其中铅、锡价格表现较好，LME铅价涨幅2.40%领涨，两市镍价表现较差，上期所镍价下跌2.75%。小金属方面，钴价继续大涨3.10%至56.5万元/吨，铟价上涨2.94%至1750元/公斤，工业级碳酸锂报价继续下探，跌幅2.07%至14.2万元/吨，钨系价格全线回调，黑钨精矿下跌5.65%至10.85万元/吨。贵金属方面， COMEX黄金周跌幅1.14% 消息面上，1月16日稀有金属部际协调机制召开会议，工信部副部长表示要建立完善联合督查机制，2018年将以部际协调机制开展稀土专项督查。同期工信部发布《电解铝企业通过兼并重组实施产能置换事项通知》，该文件作为供给侧改革配套方案，进一步明确可供置换的产能指标范畴。结合前期中央环保督查组对于山东、新疆等省反馈意见，以及近期电解铝、氧化铝价格趋势，我们判断电解铝基本面改善以及政策向好预期正悄然来临。 行业配置上，短期我们继续推荐电解铝、稀土基本面改善以及钴、锂需求预期差机会。着眼中长期，推荐矿山投产高峰已过的铜，缅甸产量有望下滑的锡和利润逐渐改善的锌冶炼环节，以及以进口替代为主的优质材料加工龙头。 ◆推荐组合 核心组合：神火股份、东睦股份、洛阳钼业、盛和资源、江西铜业； ◆上周行情回顾 上周沪深300指数收报4285.40 ，周涨幅1.43%。有色金属指数收报4077.42 ，周涨幅-4.04%。 上周有色金属各子版块，涨幅前三名：其他稀有小金属（-2.17%）、铝（-2.27%）、黄金（-2.30%），涨幅后三名：钨（-5.74%）、非金属新材料（-8.57%）、锂（-10.50%）。 ◆风险提示：金属价格波动，供给侧改革不及预期 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000933 神火股份 9.84 0.18 0.76 0.81 54.7 12.9 12.1 买入 603993 洛阳钼业 8.10 0.05 0.21 0.26 175.3 38.9 30.8 买入 600114 东睦股份 15.25 0.40 0.68 0.79 37.8 22.6 19.4 买入 600362 江西铜业 19.52 0.23 0.78 0.93 85.8 25.0 20.9 买入 600392 盛和资源 18.60 -0.02 0.48 0.59 - 39.0 31.5 买入 资料来源：光大证券研究所预测 买入（维持） 分析师 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021-22169122 liweifeng@ebscn.com 联系人 刘慨昂 021-22169110 liuka@ebscn.com 一周行业数据速览 名称 最新指数 周涨跌幅 有色金属 4077.42 -4.04% 沪深300 4285.40 1.43% 美元指数 90.71 -0.17% 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%12-1603-1706-1709-17有色金属沪深300 14632155/30242/20180122 11:06 2018-01-22 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场回顾 1.1、金属价格 上周美元指数90.71（-0.17%），金属行情方面，伦铜收盘价7074.50美元/吨（-0.53%），上期所铜收盘价53710.00元/吨（-1.99%）；伦铝收盘价2244.00美元/吨（1.08%），上期所铝收盘价14765.00元/吨（-2.15%）；伦铅收盘价2604.00美元/吨（2.40%），上期所铅收盘价19570.00元/吨（1.66%）；伦锌收盘价3375.00美元/吨（-0.66%），上期所锌收盘价26100.00元/吨（-1.04%）；伦锡收盘价20390.00美元/吨（0.54%），上期所锡收盘价146050.00元/吨（0.45%）；伦镍收盘价12465.00美元/吨（-1.58%），上期所镍收盘价96830.00元/吨（-2.75%）。 表1：基本金属价格及涨跌幅（%） 基本金属 市场 本周 前一周 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 LME 7074.50 7112.50 -0.53% -2.61% -2.61% SHFE 53710.00 54800.00 -1.99% -3.36% -3.36% 铝 LME 2244.00 2220.00 1.08% -0.91% -0.91% SHFE 14765.00 15090.00 -2.15% -3.02% -3.02% 铅 LME 2604.00 2543.00 2.40% 2.90% 2.90% SHFE 19570.00 19250.00 1.66% 2.09% 2.09% 锌 LME 3375.00 3397.50 -0.66% 2.49% 2.49% SHFE 26100.00 26375.00 -1.04% 1.46% 1.46% 锡 LME 20390.00 20280.00 0.54% 2.46% 2.46% SHFE 146050.00 145400.00 0.45% 0.84% 0.84% 镍 LME 12465.00 12665.00 -1.58% 1.84% 1.84% SHFE 96830.00 99570.00 -2.75% -0.04% -0.04% 资料来源：wind，光大证券研究所 COMEX期金收盘价1327.10美元/盎司（-0.84%），上期所金价收盘278.35元/克（-1.14%）；本周COMEX期银收盘价16.96美元/盎司（-1.65%），上期所银价收盘3834.00元/千克（-1.44%）；NYMEX钯收盘价1094.55美元/盎司（-2.26%）；NYMEX铂收盘价1005.90美元/盎司（0.72%）。 表2：贵金属价格及涨跌幅（%） 贵金属 市场 本周 前一周 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 黄金 SHFE 278.35 281.55 -1.14% 0.20% 0.20% COMEX 1327.10 1338.30 -0.84% 1.69% 1.69% 白银 SHFE 3834.00 3890.00 -1.44% -1.26% -1.26% COMEX 16.96 17.25 -1.65% -0.15% -0.15% 铂 NYMEX 1094.55 1119.90 -2.26% 3.73% 3.73% 钯 NYMEX 1005.90 998.70 0.72% 7.62% 7.62% 资料来源：wind，光大证券研究所 14632155/30242/20180122 11:06 2018-01-22 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表3：小金属价格及涨跌幅（%） 小金属名称 本周价格 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 1#镁锭(元/吨) 15100 1.34% -0.66% -0.66% 0#锑锭(元/吨) 53000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钴(元/吨) 565000 3.10% 6.60% 6.60% 1#铬(元/吨) 62000 0.00% 0.00% 0.00% 1#海绵钛(万元/吨) 58 0.00% 0.00% 0.00% 1#海绵锆(元/千克) 250 0.00% 0.00% 0.00% 铟(元/千克) 1750 2.94% 11.46% 11.46% 1#钨条(元/千克) 315 -1.56% -3.08% -3.08% 1#钾(元/吨) 95000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钠(元/吨) 25000 0.00% 0.00% 0.00% 1#钼(元/千克) 240 0.00% 2.13% 2.13% 金属锂(元/吨) 960000 0.00% 0.00% 0.00% 锗锭(元/千克) 9700 1.04% 3.19% 3.19% 青海工业级碳酸锂(元/吨) 142000 -2.07% -2.07% -2.07% 四川工业级碳酸锂(元/吨) 142000 -2.07% -2.07% -2.07% 江苏工业级碳酸锂(元/吨) 148000 -1.33% -2.63% -2.63% 四川电池级碳酸锂(元/吨) 165000 0.00% -4.07% -4.07% 江苏电池级碳酸锂(元/吨) 162000 0.00% -4.71% -4.71% 混合碳酸稀土(万元/吨) 2.3 0.00% 0.00% 0.00% 氧化镨钕(万元/吨) 31.5 -11.27% -3.08% -3.08% 镝铁(万元/吨) 117 -1.68% 0.86% 0.86% 黑钨65%以上均价(元/吨) 108500 -5.65% -3.13% -3.13% 白钨65%以上均价(元/吨) 107000 -3.17% -3.60% -3.60% s仲钨酸铵(赣州)(元/吨) 169000 -1.74% -2.03% -2.03% 澳大利亚锆英砂精矿Iluka66%（美元/吨） 1300 0.00% 0.00% 0.00% 南非锆英砂精矿Tronox66%（美元/吨） 1320 0.00% 0.00% 0.00% 文昌地区海南锆英砂（元/吨） 10100 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：百川资讯，光大证券研究所 1.2、市场表现 上周沪深300指数收报4285.40 ，周涨幅1.43%。有色金属指数收报4077.42 ，周涨幅-4.04%。 图1：有色金属＆沪深300 资料来源：wind，光大证券研究所 37003800390040004100420043004400沪深300 有色金属 14632155/30242/20180122 11:06 2018-01-22 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：市场板块（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 上周有色金属各子版块，涨幅前三名：其他稀有小金属（-2.17%）、铝（-2.27%）、黄金（-2.30%），涨幅后三名：钨（-5.74%）、非金属新材料（-8.57%）、锂（-10.50%）。 图3：有色金属子板块（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 个股方面，涨幅前五：罗普斯金（13.92%）、宁波韵升（7.16%）、宜安科技（7.05%）、洛阳钼业（6.02%）、云南锗业（2.57%）；涨幅后五：赣锋锂业（-14.94%）、商赢环球（-13.06%）、江特电机（-12.84%）、有研新材（-11.70%）、方大炭素（-11.39%）。 图4：个股涨幅前五（%） 图5：个股跌幅前五（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%银行 非银金融 房地产 建筑装饰 休闲服务 钢铁 建筑材料 商业贸易 纺织服装 交通运输 轻工制造 采掘 化工 通信 农林牧渔 医药生物 综合 机械设备 公用事业 传媒 电气设备 汽车 国防军工 食品饮料 家用电器 电子 有色金属 计算机 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%罗普斯金 宁波韵升 宜安科技 洛阳钼业 云南锗业 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%赣锋锂业 商赢环球 江特电机 有研新材 方大炭素 14632155/30242/20180122 11:06 2018-01-22 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、资讯回顾 2.1、行业新