银行1月金融数据点评：信贷“开门红”如期兑现

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年02月11日 银行 行业动态分析 信贷“开门红”如期兑现 ——1月金融数据点评 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 600036 招商银行 48.63 买入-A 002142 宁波银行 37.64 买入-A 000001 平安银行 21.26 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.9 0.6 -0.1 绝对收益 -0.7 12.0 -11.6 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 联系人 chenhq2@essence.com.cn 相关报告 当前我们对银行股的观点 2023-02-05 社融底部或已显现——12月金融数据点评 2023-01-11 《巴III》最终版带来机会还是挑战？ 2023-01-05 中央经济工作会议对银行股的影响 2022-12-18 新增信贷支撑依然有力——11月金融数据点评 2022-12-13 事件：人民银行披露2023年1月金融数据，1月新增人民币信贷4.9万亿元，同比多增9227亿元；新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元。1月金融数据呈现“企业部门信贷大幅同比多增、居民信贷需求乏力、债券发行明显减少”的特征，我们点评如下： 企业长贷大幅同比多增。1月新增企业长贷4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，成为信贷同比多增的主要支撑因素，主要源于： ① 政策靠前发力，1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求各主要银行适度靠前发力，继续加大对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的信贷支持力度，推动实体经济融资需求回升，预计基建和制造业仍是信贷主要投向； ② 部分发债需求转向贷款，1月公司债及中票发行利率明显抬升，企业发债意愿减弱，加之春节假期影响，1月信用债发行规模同比下降45.1%。在银行冲刺信贷开门红的诉求推动之下，部分企业特别是城投公司，发债需求转为中长贷。 居民消费意愿仍较弱，1月新增居民信贷2572亿元，同比少增5858亿元，其中居民短贷、长贷分别同比少增665、5193亿元。从春节消费高频数据来看，居民出行意愿恢复程度相对乐观，但居民整体消费意愿并未出现大幅改善的迹象，同时从春节周房地产市场数据来看，尽管带看活跃度明显回升，但房屋销售数据依然呈现颓势，以上现象均表明当前居民观望情绪仍较重，在收入增长预期未出现明显好转前，居民支出仍可能较为谨慎。 债券发行明显减少。1月新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元，一是受春节假期影响，二是尽管政府专项债于2022年12月提前下达，实际发行工作在1月才正式启动，导致政府债对社融形成拖累。另外，1月企业债券净融资额为1486亿元，同比少增4352亿元，预计主要由于中长期债券发行成本环比提升，企业发债意愿下降，主动撤销债券发行计划。 投资建议：预计2023年一季度信贷工作重点仍在于：政策性金融工具发力、支持实体融资需求、扩大居民消费。当前疫情冲击高峰已过，房地产融资与基建政策加快落地，且近期部分地方政府专项债正加快启-24%-14%-4%6%16%26%36%2022-022022-062022-102023-02银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563375 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/银行 动发行，并且额度较去年有所增加，社融增速有望触底反弹。当前银行股估值仍处于历史低位，随着经济预期边际改善、信用风险预期缓和，银行股配置价值凸显。 重点推荐标的：资产负债表与利润表重估预计将是2023年银行股投资的主线，前期因地产下行或对经济预期悲观而跌幅较大的公司弹性将会更显著，推荐招商银行、宁波银行、平安银行。 风险提示：疫情持续反复、房地产政策放松不及预期、经济下行超预期。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业动态分析/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图1.2023年1月信贷社融增量拆分 资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心 数据来源：中国人民银行、安信证券研究中心10,100 21,000 1,006 7,424 1,788 (1,417)(128)39,773 15,100 35,000 341 2,231 (4,127)(585)1,040 49,000 企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他人民币贷款2022年1月2023年1月人民币信贷当月增量拆分（亿元）42,000 1,031 428 (680)4,731 5,799 1,439 6,026 985 61,759 49,300 (131)584 (62)2,963 1,486 964 4,140 556 59,800 人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他社会融资2022年1月2023年1月社融当月增量拆分（亿元）··本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业动态分析/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业动态分析/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034