艾摩宏观：中国繁荣，美国衰退下的资产配置-202301

全球资产配置报告聚焦于当前全球经济形势下的资产分配策略。报告指出，在美国经济面对显著的经济疲软和美联储强力的紧缩政策下，预计美国经济将在今年出现衰退，并伴随通胀大幅下降。相反，中国实施的突然重新开放和宏观政策调整将推动国内经济释放大量总需求，为疫情后的经济繁荣和全球增长势头转移至东方铺平道路，这导致了美元的贬值。

在资产配置上，由于通缩对股票和债券都是利好因素——低债券收益率支撑估值扩张，但名义盈利衰退的可能性增加可能导致债券相对股票有更优表现。因此，策略推荐超配长久期资产。同时，偏好非美国股票，尤其是新兴市场的股票，以规避潜在的美国经济衰退风险。

在宏观经济背景中，美国的库存水平激增，显示出需求疲软的迹象，高实际收益率有助于抑制通胀。商业和消费者信心的调查均显示美国经济增长前景黯淡，持续的收益率曲线倒挂和经济指标组合进一步加强了衰退的信号。

美国房地产市场正面临衰退，建筑开发商情绪、抵押贷款发放和住宅交易量的急剧减少预示着消费者支出的缩减，同时，住房价格增长的反通胀力量表明住房对总消费价格通胀的贡献将逐渐缩小。随着经济情绪的持续低迷和新租赁数据的疲软，CPI预计将大幅下降。

美国需求驱动的通胀正回归正常化，运输和原材料行业的数量和价格动态表明，随着瓶颈缓解，供应驱动的反通胀力量将继续发挥作用。小企业迅速丧失定价权，劳动力市场的杠杆作用减轻，通胀可能比预期更快地回到美联储的2%目标。

中国的制造业出口引擎保持良好表现，但由于动态清零政策抑制了国内需求，加上最大出口市场的（美国/欧洲）需求放缓，导致了巨大的国内清算压力，持续的过度储蓄压低了中国国债收益率。中国经济活动的正常化将在几个月内展开，经济的重新开放将成为2023年的主要经济主题，预计将推动服务行业的大幅反弹。政府正在刺激消费，放宽信贷准入，以应对房地产行业的发展，并为经济带来小型繁荣。

发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。