债市阶段性扰动营收增速，资产质量保持优异

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 6604 流通股本(百万股) 6523 市价(元) 31.41 市值(百万元) 207,419 流通市值(百万元) 204,885 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：31.41 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师：贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价选取日截至2023/2/10 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 41108 52768 57854 68547 81565 增长率yoy% 17.30 28.36 9.64 18.48 18.99 净利润 15050 19546 23060 27320 32846 3552 3789 3505 3704 增长率yoy% 9.74 29.87 17.98 18.47 20.23 每股收益（元） 2.38 2.85 3.38 4.02 4.86 净资产收益率 15.91 16.41 16.14 16.81 17.49 P/E 13.20 11.04 9.30 7.81 6.46 PEG P/B 1.82 1.54 1.37 1.19 1.03 投资要点  快报综述：1、营收同比高位放缓，净利润在高基数下增速保持18.1%的稳健增速。四季度预计受债市利率波动影响，宁波银行公允价值变动净损益拖累营收增速有一定放缓，优异的资产质量下拨备释放利润，净利润增速在去年同期较高基数下仍保持近18.1%的高增；2、全年信贷新增好于21年同期，其中22年信贷开门红现象更加显著，叠加季节性因素影响，Q4单季新增信贷略弱于去年同期。全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿。客户基础良好，负债端存款同比大幅多增。4季度单季新增449亿，要显著高于历史同期单季存款新增量，全年存款新增2442亿，亦较2021全年同比多增1165亿。3、预计Q4加大核销处臵力度，不良率环比下行至0.75%的历史最低水平，拨备基础保持高位。不良率环比下行2bp至0.75%，是2013年来的历史最优水平。公司拨备覆盖率505%，拨贷比3.79%。  投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2022E、2023E PB 1.37X/1.19 X；PE 9.30X/7.81X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。  注：根据公司2022年业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为578.5亿、685.5亿（前值624.6亿、740.7亿），净利润分别为230.6亿、273.2亿（前值232.4亿、272.1亿）。  风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02宁波银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2023年2月10日 宁波银行(002142)/银行 宁波银行2022业绩快报： 债市阶段性扰动营收增速，资产质量保持优异 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  快报综述：1、营收同比高位放缓，净利润在高基数下增速保持18.1%的稳健增速。四季度预计受债市利率波动影响，宁波银行公允价值变动净损益拖累营收增速有一定放缓，优异的资产质量下拨备释放利润，净利润增速在去年同期较高基数下仍保持近18.1%的高增；2、全年信贷新增好于21年同期，其中22年信贷开门红现象更加显著，叠加季节性因素影响，Q4单季新增信贷略弱于去年同期。全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿。客户基础良好，负债端存款同比大幅多增。4季度单季新增449亿，要显著高于历史同期单季存款新增量，全年存款新增2442亿，亦较2021全年同比多增1165亿。3、预计Q4加大核销处臵力度，不良率环比下行至0.75%的历史最低水平，拨备基础保持高位。不良率环比下行2bp至0.75%，是2013年来的历史最优水平。公司拨备覆盖率505%，拨贷比3.79%。  四季度预计受债市利率波动影响，宁波银行公允价值变动净损益拖累营收增速有一定放缓，优异的资产质量下拨备释放利润，净利润增速在去年同期较高基数下仍保持近18.1%的稳健增速；其中单季营收预计受到公允价值变动净损益影响、叠加小微仍有让利，同比转为负增。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长15.4%/17.6%/15.2%/9.7%、15.4%/24.6%/27.8%/24.0%、20.8%/18.4%/20.2%/18.1%。 图表：宁波银行业绩累积同比增速 图表：宁波银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  全年信贷新增好于21年同期，其中22年信贷开门红现象更加显著，叠加季节性因素影响，Q4单季新增信贷略弱于去年同期。1、同比增速，总资产同比增17.4%，贷款同比增21.2%，贷款占比总资产维持在44.2%。2、信贷增量，全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿，其中22年信贷投放更加前臵，上半年投放全年信贷增量的70%（21年同期在62%）。同时受季节性因素影响，Q4单季新增229亿。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%营业收入 营业利润 净利润 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%营业收入 营业利润 净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  客户基础良好，负债端存款同比大幅多增。1、同比增速，总负债同比增17.8%，总存款同比增23.2%，存款占比总负债环比提升至59%的高位。2、存款增量，4季度单季新增449亿，要显著高于历史同期单季存款新增量，全年存款新增2442亿，亦较2021全年同比多增1165亿。 图表：宁波银行生息资产和计息负债增速和结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  预计Q4加大核销处臵力度，不良率环比下行至0.75%的历史最低水平，拨备基础保持高位。1、不良率环比下行2bp，是2013年来的历史最优水平。2、公司安全边际处于较高水平。在优异资产质量下预计拨备释放利润，公司拨备覆盖率505%，拨贷比3.79%，环比下降21bp。 图表：宁波银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2022E、2023E PB 1.37X/1.19 X；PE 9.30X/7.81X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。  注：根据公司2022年业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为578.5亿、685.5亿（前值624.6亿、740.7亿），净利润分别为230.6亿、273.2亿（前值232.4亿、272.1亿）。  风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 图表：宁波银行盈利预测表 每股指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E PE 11.04 9.30 7.81 6.46 净利息收入 32,697 39,201 46,618 55,772 1Q201H201-3Q2020201Q211H211-3Q2120211Q221H211-3Q222022绝对规模（百万元）资产总额1,438,9481,510,4701,541,8271,626,7491,722,7231,833,7211,907,6762,015,6072,219,1922,239,7082,315,6802,366,382总贷款585,074626,543655,276687,715736,472795,856836,411862,709929,914989,4811,023,1511,046,002单季新增贷款55,97241,46928,73332,43948,75759,38440,55526,29867,20559,56733,67022,851负债总额1,332,5311,393,0941,426,0131,507,7561,599,4941,704,8591,775,2511,866,1832,063,8662,078,5652,150,7182,198,765总存款930,002922,255926,737925,1741,037,2341,043,7951,047,9801,052,8871,298,6691,249,7551,252,1721,297,084单季新增存款158,481(7,747)4,482(1,563)112,0606,5614,1854,907245,782(48,914)2,41744,912结构占比贷款占比总资产40.7%41.5%42.5%42.3%42.8%43.4%43.8%42.8%41.9%44.2%44.2%44.2%存款占比总负债69.8%66.2%65.0%61.4%64.8%61.2%59.0%56.4%62.9%60.1%58.2%59.0%同比增速资产总额23.9%25.3%24.4%23.5%19.7%21.4%23.7%23.9%28.8%22.1%21.4%17.4%总贷款31.6%33.0%30.9%30.0%25.9%27.0%27.6%25.4%26.3%24.3%22.3%21.2%负债总额24.0%25.1%24.9%23.9%20.0%22.3%24.5%23.7%29.0%21.9%21.2%17.8%总存款24.5%21.5%19.1%19.9%11.5%13.2%13.1%13.8%25.2%19.7%19.5%23.2%1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022不良率0.79%0.79%0.78%0.77%0.77%0.77%0.77%0.75%拨备覆盖率508.57%510.13%515.30%525.52%524.78%521.77%520.22%505.17%拨贷比4.01%4.02%4.03%4.03%4.06%4.00%4.00%3.79% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 PB 1.54 1.37 1.19 1.03 手续费净收入 8,262 9,088 10,451 12,019 EPS 2.85 3.38 4.02 4.86 营业收入 52,768 57,854 68,547 81,565 BVPS 20.38 22.88 26.35 30.54