美债专题跟踪：10年期美债收益率震荡下行，中美利差倒挂幅度收敛至60bp附近

东方金诚固收研究110年期美债收益率震荡下行，中美利差倒挂幅度收敛至60bp附近———美债专题跟踪（2023.01.09-2023.01.13）分析师白雪李晓峰1.上周美债收益率走势回顾2023年1月9日当周，10年期美债收益率在震荡中延续了前一周的下行趋势，但下行幅度显著收窄。具体看，周一，市场仍延续了前一周五加息弱化的预期，10年期美债收益率较前一周五（1月6日）小幅下行2bp;周二，市场解读鲍威尔当日讲话及美联储官员表态偏鹰，加之同日美元债券大量发行压低美债价格，10年期美债收益率大幅上行8bp至3.61%；周三，市场开始定价即将发布的12月CPI数据走弱，10年期美债收益率转为下行；周四，当日公布的美国12月CPI数据显著降温，巩固了市场对加息放缓的预期，10年期美债收益率由此大幅下行11bp至3.43%；周五，市场情绪回调推动10年期美债收益率反弹6bp至3.49%，但与前一周五（1月6日）相比仍下行6bp。 东方金诚固收研究2图1近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：CEIC，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：CEIC，东方金诚2.短期走势展望在2月议息会议之前，10年期美债收益率走势将主要由经济和通胀数据表现以及美联储官员表态释放的政策信号主导。预计在12月CPI已基本确认美国通胀下行 东方金诚固收研究3趋势、2月加息25个基点的预期充分计价的情况下，若无增量政策信号冲击及数据意外，10年期美债收益率无论是大幅上行还是下行的空间都较为有限，短期内大概率在3.5%-3.8%的区间震荡。3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度加深至73bp截至1月13日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期美债收益率各下行2bp；20年期美债收益率下行5bp;10年期、30年期美债收益率各下行6bp；3年期、7年期美债收益率各下行8bp;5年期美债收益率下行9bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大4bp至73bp。图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大至73bp（单位：bp）数据来源：CEIC，东方金诚4.中美利差倒挂程度继续收敛至59bp，短期内仍将维持倒挂状态截至1月13日，因10年期美债收益率下行6bp，而同期10年期中债收益率上下行7bp，中美10年期国债利差倒挂深度继续收窄13bp至59bp。2023年年初以来，伴随美债利率的快速下行，中美利差倒挂程度加速收敛，这将有利于减缓外资流出给人民币汇率带来的压力。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.5%-3.8%的区间波动，而中债长端利率上破3.0%的可能性不大，因此，中美10年期国债收益率利差倒挂格局不会改变。 东方金诚固收研究4图4中美10年期国债收益率利差倒挂程度继续收敛至59bp权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。