美债专题跟踪：10年期美债收益率震荡下行，10Y/2Y收益率曲线倒挂创15年最深

东方金诚固收研究110年期美债收益率震荡下行，10Y/2Y收益率曲线倒挂创15年最深———美债专题跟踪（2022.07.11-2022.07.15）研究发展部1.上周美债收益率走势回顾2022年7月11日当周，因经济衰退预期引发债市避险情绪升温，10年期美债收益率震荡下行，同时10Y-2Y收益率曲线倒挂程度大幅加深。具体来看，周一、周二，对美国及全球主要经济体经济衰退的预期在市场博弈中占据上风，避险情绪升温，推动10年期美债收益率连续下行，累计下行幅度达13个基点。周三，当日公布的美国6月CPI同比超预期冲高“破9”，市场对7月美联储超大幅加息100个基点的预期陡然升温，2年期美债收益率大幅上行，而10年期美债收益率却在加速收紧引发的衰退预期推动下进一步下行，10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度创15年以来最大。周四，由于美联储官员给加息100个基点及由此带来的经济衰退预期降温，10年期美债收益率小幅反弹。周五，10年期美债收益率在盘中短暂冲高后回落至2.93%，较前一周五（7月8日）大幅下行16个基点。 东方金诚固收研究2图1一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：CEIC，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：CEIC，东方金诚2.短期走势展望7月11日当周，在美国6月CPI数据超预期“破9”背景下，美债收益率却连续下行、10年期与2年期美债收益率曲线倒挂加深，反映了市场“短期加息提速，中期衰退升温”的交易逻辑。考虑到7月以来国际油价已显著降温，料将带动7月CPI同比增速下行，加之多位美联储官员为加息100个基点“降温”，我们判断，本 东方金诚固收研究3月议息会议仍将大概率加息75个基点，超预期加息的可能性不大。本周将进入美联储静默期，我们判断，7月议息会议前，由于加息预期已明显降温，增量政策信息有限，10年期美债收益率在当前基础上进一步上冲的动力十分有限，大概率将在3%左右的水平震荡；但7月底加息后，预计将短暂推高10年期美债收益率至3%-3.5%左右。但中长期来看，下半年金融条件大幅收紧之下，随着后续消费、房价、就业等更多数据指标将转弱，美国经济基本面的下行预期，以及可能因此导致的政策收紧放缓将重新主导债市交易逻辑，从而对美债收益率施加较大下行压力。3.美债收益率曲线倒挂程度大幅加深截至7月15日，与前一周五（7月8日）相比，各期限美债收益率走势出现分化：中短期限美债收益率普遍上行。其中，1年期美债收益率大幅上行16bp,2年期美债收益率小幅上行1bp,3年期美债收益率维持不变。中长期限美债收益率则出现较大幅度下行：5年期、7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行8bp、13bp、16bp、19bp和17bp。由此，美债10Y-2Y收益率曲线倒挂程度大幅加深17bp至20bp。图3美债10Y-2Y利差倒挂加深（单位：bp）数据来源：CEIC，东方金诚4.中美利差倒挂幅度收窄至14bp,短期内仍将维持倒挂截至7月15日（周五），由于10年期美债利率较前一周五大幅下行16bp，而同 东方金诚固收研究4期10年期中债利率小幅下行5bp，中美10年期国债利差倒挂幅度大幅收窄11bp至14bp。短期内，考虑到美债长端利率仍将高位震荡并可能有短暂上行压力，而中债长端利率在多种因素博弈下难破震荡格局，因此，预计中美利差倒挂局面仍将持续。图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄至14个基点数据来源：Wind，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。