基本面没有变化：点差仍然很高，因此逢低买入

焦点股德意志银行亚洲香港资源资源金属与采矿行业中国集装箱板日期2016年3月22日行业动态基本面没有变化：点差仍然很高，因此逢低买入尽管需求低迷，纸价仍保持弹性纸面股价盘中大幅回调（NDP和LMP分别下跌8.3％和2.3％），但我们没有真正的理由进行调整，除了表现出色的部门获利了结（NDP和LMP年初至今上涨29％和23％）。从历史上看，第二季度是纸张销售淡季，如果纸张价格调整，我们也不会感到惊讶，但OCC也会如此。我们的数据已经考虑到淡季的任何降价。到目前为止，还没有降价，实际上，刚刚宣布华北地区集装箱板和华东地区涂层双板价格上涨。我们看涨看涨期权的前提是连续18个月利润率不断提高的前提。进入2016年，由于更多的产能关闭，利润率将继续增长。全国价格趋势农历新年后，全国对硬纸板的需求呈混合趋势。在华北，NDP于3月20日将集装箱板价格提高了50元/吨。价格上涨是由于需求改善和供应减少，因为一些生产线仍在关闭。例如，产能为500kt的河北长泰因缺乏资金而暂停了3个月的生产，并可能在第二季度保持关闭状态。将于四月至十月举行的唐山博览会将继续抑制中国北方地区的供应。春节假期过后，其他地区的纸板价格基本持平。对于涂层双工板，由于行业整合，阜阳的4个主要生产商（控制了当地市场的80％左右）宣布将于3月15日大幅上调价格100-150元/吨。价差分析表明，在保证金基础上进一步扩大利润率我们认为，由于以下原因，NDP可能比LMP更能从近期价格上涨中受益：1）其对华北地区（价格前景较好）的较大敞口（NPD：约20％； LMP：0％）； 2）更大的暴露于涂层双面板（NDP约为20％，LMP约为10％）。我们的价差分析表明，与年初相比，目前LMP和NDP的GP价高出约30-40元/吨。重申NDP的买入评级，目标价为6.69港元/股，LMP的目标价为6.25港元/股。万强研究分析师（+852）2203 6163九龙纸业（2689.HK），HKD5.45买入目标价HK $ 6.69理文造纸（2314.HK），港币5.18买入目标价6.25港币德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究