铜日报：2季度去库需求仍然存在 继续建议逢低买入

华泰期货|铜日报 2021-03-11 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 2季度去库需求仍然存在 继续建议逢低买入 现货方面：据SMM讯，03月10日，现货市场报价止跌回升，但报价凸显差异化。平水铜早市报于升水20-30元/吨，但是个别贸易商积极调价甩货换现报至平水货源，贸易买盘积极收货导致平水货源抢售一空，第二时段报价集中稳定于升水10-20元/吨，供需出现拉锯，午市尾盘，由于隔月价差出现200元/吨附近，令大多数持货商报价持坚，平水铜报价再度被推涨至升水20-30元/吨。好铜价格随波逐流，报于升水30-40元/吨之间，-P和贵溪铜由于市场货源相对稀缺外加临近交割，报价坚挺，贵溪铜甚至可以听闻升水60-80元/吨报价。湿法铜货源同样较为稀缺，报价坚挺，报于贴水60元/吨左右，并且在盘面下调近千元后引来下游买兴，下游入市成交较此前一日有明显好转。 观点：昨日美国方面所公布的关于通胀的数据符合市场预期，并且此前连日走高的长期美债收益率以及美元指数在近日均呈现出了回落的态势，而这在宏观层面上而言，减少了对于铜这类金融属性相对较强的品种的抑制，加之目前下游买兴在逐渐临近2季度传统消费旺季之际有好转的迹象，而总体更有又难言宽松，故此在进入2季度后，或仍存在较为明显的去库需求。故此当下仍然建议可以伺机逢低买入。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 累库何时结束 2. 美债利率变化 3.美元指数反弹高度 华泰期货|铜日报 2021-03-11 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/3/10 2021/3/9 2021/3/3 2021/2/10 现货(升贴水) SMM：1#铜 25 -10 130 25 升水铜 35 0 -5 40 平水铜 15 -25 -35 15 湿法铜 -60 -90 -100 -115 洋山溢价 70 70.5 74 73 LME（0-3） — 15 26.75 3.5 期货(主力) SHFE 65400 66000 67810 60800 LME #N/A 8826 9118 8275.5 库存 LME — 85050 74100 74675 SHFE 163025 — 147958 68588 COMEX — 69663 70019 68134 合计 — 154713 292077 211397 仓单 SHFE仓单 91789 90666 78356 35766 LME注销仓单占比 — 21.1% 27.9% 29.0% 套利 CU2107-CU2104连三-近月 280 260 340 -80 CU2104-CU2103主力-近月 250 70 200 0 CU2104/AL2104 3.81 3.88 3.84 3.82 CU2104/ZN2104 3.06 3.07 3.13 2.99 进口盈利 #N/A 1158.4 400.8 -913.1 沪伦比（主力） — 7.48 7.44 7.35 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-03-11 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 40005000600070008000900010000350004000045000500005500060000650007000075000800002016/12/172018/12/172020/12/17期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/2/142019/2/142021/2/14价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-03-11 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)400010000160002200028000340004000020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892014/062016/062018/062020/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892016/04/182018/04/182020/04/18进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-03-11 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 300004000050000600007000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600006500070000750002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年400055007000850001000002000003000004000002017/01/152019/01/152021/01/15LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-03-11 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨