2023年1月19日美国股票研究美洲|本报告提供了航空航天和国防行业的关键数据读数。本周的亮点包括商业航空旅行的持续复苏、2022 年商务喷气式飞机的交付以及中国航空旅行的复苏。本周的注意点: 商业航空旅行强度仍在继续:自 1 月 6 日以来，TSA 的 7 天平均吞吐量一直保持在 2019 年水平之上，这是高于基准的最长时间，也是 110% 的最高相对值。商业航班数据显示类似的趋势，自1月13日以来，航班数量保持在2019年水平的100%以上。 中国飞行活动继续攀升:受益于放松的旅行限制和即将到来的中国农历新年假期，中国的航班活动继续上升 - 这是一年中最繁忙的旅行活动之一。截至1月17日，每日航班数量从年初的52%上升到2019年的81%。在此期间，连续下降天数为零。 第四季度Bizjet交付数据混合:Cirium的初步商业喷气机交付数据显示，该行业第四季度增长温和，尽管数字通常低于可见阿尔法共识。Cirium报告了湾流的38个Q4交付量，而共识为41个，德事隆为50个对56个，巴西航空工业公司为49个对46个。达索报告了半年数据，达成了15个对21个共识。 空头更新:最近几周，商业航空空头利息基本保持不变，HEI、HXL 和 SPR 的空头利息仍然最高，RTX、HWM 和 BA 的空头利息最低。国防空头兴趣也保持相对平稳，除了HII略有下降，尽管对该名称的空头兴趣仍高于历史水平。对于湾流，我们强调G650的交付量相当强劲，每Cirium为16个单位 - 可能有助于缓冲息税前利润，即使绝对交付量确实比123个单位少几个单位。研究分析师斯科特Deuschle212 325 6116将杰克逊212 325 7981本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。CS A&D数据监控2023 年 1 月 19 日 – 交通更新、中国复苏、BizJet 交付航空航天和国防|发表评论 2023年1月19日CS A&D数据监控220222023晶澳商业航空数据图1:每月OEM交付跟踪飞机由家庭;1月的23日交付MTD波音公司空中客车公司737777767787747总计A320A350a220 a330A381月22日29120032244202月222010012236643天37130041496Apr-2229320135375月22日3031013537Jun-2244340051Jul-222312008月22日28322Sep-2237257Oct-222314本月22日33212月22日54总计387来源:Cirium图2:每月OEM订单跟踪飞机由家庭;1月的MTD 23订单波音公司空中客车公司737777787767总计A320A220A350A330总计1月22日55220077142200362月2232500375350731133天4760053104000104Apr-22442004694040985月22日61070230140549100502921211722022Jun-22 Jul-2212730013038712204018月22日1305123000000Sep-2251141615961100213Oct-2210651011221541500169本月22日1800321206032912月22日149010102500061016总计697681393193586612744191,056737777787767总计A320A220A350A330总计20221月23日0000000000 2023年1月19日CS A&D数据监控3总计0000000000来源:Cirium 2023年1月19日CS A&D数据监控4图3:商业航班的数量每天的航班,% 2019年的水平110%100%90%80%70%60%50%图4:TSA的吞吐量7天移动平均线,% 2019120%110%100%90%80%70%60%50%来源:Flightradar24来源:TSA图5:中国交通日常活动的航班16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000图6:RPK地理数据% 2019120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%欧洲亚太地区拉丁美洲北美来源:Airportia来源:FactSet,国际航空运输协会2022 /2023 2019 /20201 月 22日2月22 3 Apr-22 5 月22 日Jun-22 Jul-228月22日Sep-22 Oct-22本 月 22日 12 月22日1月23日1 月 22日2月22 3 Apr-22 5 月22 日Jun-22Jul-22 8月22日Sep-22 Oct-22本月22日12月22日1月23日1月 -20 4月 -20日 7月-20日 10月-20日 1月 -21日 4月-21日 7月-21日 10月-21日 1月-22日 4月-22日 7月 -22日Oct-22 2023年1月19日CS A&D数据监控5图7:美国机票销售%的变化201940%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%图8:美国机票销售的类别%的变化201940%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%票方差总销售额方差企业在线休闲/其它来源:弧来源:弧图9:喷气燃料生产成千上万的桶70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000图10:航空燃油价格&裂纹传播美元/桶200150100500飞机燃料西德克萨斯中质原油 裂纹传播来源:环评资料来源:环境影响评价,FactSet12月 -16 6 月 -17 12月 -17 6 月 -18 12月 -18 6 月 -19 12月 -19 6 月 -20 12月 -20 6 月 -21 12月-21Jun-221月 -21日 3月 -21日 5月 -21日 7 月 -21日 9月 -21日 11月 -21日 1 月 -21日 1月 -22日 3月 -22日 5 月 -22日 7月 -22日 9月 -22日 11月 -22日1月23日12月17日Jun-181月 -21日 3月 -21日 5月 -21日 7 月 -21日 9月 -21日 11月 -21日 1 月 -21日 1月 -22日 3月 -22日 5 月 -22日 7月 -22日 9月 -22日 11月 -22日1月23日12 月 18 Jun-19 12 月 19日 Jun-20 12月20 日Jun-21 12 月 21日Jun-2212月22日 2023年1月19日CS A&D数据监控6图11:Avg。我们机票票价% 2019140%图12:商业机队规模在职的飞机25,000120%100%80%60%40%20%0%20,00015,00010,0005,000- 总计来源:弗雷德来源:Cirium图13:当前空头的%浮动图14：航空行业平均空头利息6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%黑隔离英航hwm * * rtx13-jan 23-dec3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%注:* *不低于CS的报道。来源:FactSet来源:FactSet 5.7% 5.3%2.6% 2.7%1.4%1.5% 1.3%1.2% 0.6%0.7% 发布 宽体1月20日Jun-2011月20Apr-21Sep-212月22Jul-2212月22日1月22日2月 22 3天4月-22日 5月-22日 6月-22日 7月-22日 8月-22日 9月-22日 10月-22日 11月-22日 12月-22日1月23日1 月 -20 4 月 -20日 7月 -20日 10月-20日 1 月 -21日 4月 -21日 7月-21日 10月-21日 1月 -22日 4月-22日 7 月 -22日 10月-22日1月23日 2023年1月19日CS A&D数据监控7图15:商业飞机交付1月的MTD 23订单1月22日420112月22861253天18277115Apr-22273425月22日713239Jun-221129164162022Jul-22484438月22日614808Sep-22272011313Oct-2283532本月22日7121011212月22日233434428总计125175101301141月23日121032023总计12103来源:Cirium图16:湾流交付1月的MTD 23订单G280G550G650G500G600总计1月22日1001242月221131283天2253618Apr-221000125月22日204107Jun-2220324112022Jul-220121048月22日201216Sep-225085927Oct-22203128本月22日20221712月22日30113623总计2344222341251月23日0000112023总计000011来源:Cirium湾流公司embraer达索 2023年1月19日CS A&D数据监控8图17:商业航空基准测试“21 - 24销售CAGR 21 - 24对/ sh CAGR“22 e EBITDA保证金roic(2022 e)参加后备役军官训练军团(2022 e)资本支出销售(2022)电动汽车/ ' 23 EBITD电动汽车/英航17.8%-221.5%-0.6%RTX8.2%32.3%16.8%隔离12.0%27.8%48.7%黑16.5%11.2%26.9%SPR * * *21.8%-197.4%4.9%AIR-FR * * *6.9%20.6%HWM * * *10.4%56%WWD * * *8.2%HXL * * *13.Averag-9.6%-16.3%1.8%5.1%21.3%12.2%14.4%资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)估计图18:商业航空估值“22 P / E *“23 P / E *“24 P / E *”22日自由现金流量产量* *”23日自由现金流量产量* *“24自由现金流量产量* *电动汽车/ ' 22息税前利润电动汽车/ ' 23息税前利润电动汽车/ ' 24息税前利润英航(22.5)308.546.81.7%3.2%6.4%(422.1)29.520.2RTX34.627.820.73.3%4.2%5.5%15.413.311.6隔离39.731.825.42.1%3.3%4.2%21.218.416.4黑64.956.048.61.9%2.1%2.5%39.333.329.4SPR * * *(22.9)90.217.4-14.3%2.9%5.7%26.911.27.7AIR-FR * * *22.418.214.43.5%3.9%6.2%10.89.37.8HWM * * *28.523.018.93.3%4.6%5.5%16.114.112.6WWD * * *38.931.525.32.1%3.5%4.4%20.718.115.8HXL * * *50.934.025.42.2%3.8%3.5%19.615.813.6平均26.169.027.00.6%3.5%4.9%(28.0)18.115.0基于CS-adj *市盈率计算。ex-pension每股收益。**FCF不包括与固定收益养老金计划相关的净现金流;标准化，以实现一致的研发税收待遇* * *不低于CS的报道资料来源：公司数据、瑞士信贷