滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年2月7日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數21,222 -2.0%7.3%中資企業指數7,189 -2.7%7.2%紅籌指數3,890 -1.4%5.3%滬深300指數4,086 -1.3%5.6%上海A股3,395 -0.8%5.1%上海B股296 -0.4%5.1%深圳A股2,244 -0.8%8.6%深圳B股1,219 -0.6%5.4%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,891 -0.1%2.2%標普5004,111 -0.6%7.1%美國納斯達克指數11,887 -1.0%13.6%日經平均指數27,801 0.4%6.5%英國富時指數7,836 -0.8%5.2%法國證商公會指數7,137 -1.3%10.2%德國法蘭克福指數15,345 -0.8%10.2%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,867 0.1%2.5%鋼價(美元/盎司)1,994 -2.0%15.2%銀價(美元/盎司)22 -0.4%-7.0%原油(美元/桶)74 -17.5%-7.2%銅價(美元/盎司)8,871 -2.0%6.0%鋁價(美元/盎司)2,533 -3.2%6.5%鉑價(美元/盎司)975 -0.2%-9.2%鋅價(美元/盎司)3,131 -7.4%5.3%小麥(美分/蒲式耳)750 -1.4%-5.3%玉米(美分/蒲式耳)679 0.6%0.1%糖(美分/磅)N/AN/A6.3%黃豆(美分/蒲式耳)1,521 -0.8%-0.2%PVC(美元/噸)N/AN/A2.2%CRB 指數266 -2.0%3.0%BDI########VALUE!-59.0%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9132.70.96.8港元0.10.116.911.80.9歐羅1.18.4142.31.07.3日元0.05.90.70.70.1瑞郎1.18.51.0142.97.3人民幣0.11.20.119.50.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數19 -2.6%今日焦點:►於春節到元宵節期間，中國的黃金消費同比增長~18%企業消息/報告簡評:►周大福(1929HKHK$16.34):目標於23年1-3月，內地可有低單位數同店銷售增長 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛22年8月29日361度(1361 HK)崔喻盛22年8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛22年8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛事件(a) 根據中國黃金協會數據，於春節到元宵節期間，中國的黃金消費同比增長~18%。事件(b): 2022 年全球黃金需求同比增長18%至4,741 噸，為2011 年以來最高，主要受惠於環球央行需求同比增長152%至1,136 噸。事件(c) 香港零售額在22年12月同比增長1.1% 至337 億港元(22年全年同比跌0.9%至3,499億港元)，其中珠寶、鐘錶的銷售額同比下降3%。雖然內地的黃金消費出現改善，不過我們料周大福的股價(自22年12月以來升~20%) 可能已經反映了中港通關及內地放寬防疫措施的利好因素。另外，由於美國的勞動市場仍穩健，市場料美債息仍有上升空間，升至逾5%水平，並不利金價表現。由於公司的股價與金價高度相關(圖1)，我們預計股價短線可能受壓。重點:管理層料23年第4財季(23年1-3月)的同店銷售可有低單位數增長。北京和天津地區的銷售於1月已錄得雙位數的同店銷售增長(23年第3財季同比跌近30%)。隨著經濟活動的正常化（>90% 的銷售額來自線下渠道），我們相信公司的個位數增長的銷售目標可實現。專注於提高利潤率。管理層計劃減少折扣、提高價格並調整產品結構，冀利潤率可由目前的~9.3%提升至26財年的11-12%。24 財年在中國的網絡擴張將放緩至600-800 家新店(23 財年開業約1,400-1,500 家)，不過於香港和澳門目前則未有進一步的擴張計劃。我們預計隨著旅遊消費回歸，香港及澳門的銷售額(目前佔整體收入~12%，2019年前佔>30%)將逐漸恢復到疫情前水平的70%-80%（目前約為50%）。此外，目前的租金成本比Covid 之前的水平低約35%（FY1H20 為4.4 億港元，而FY1H22 為2.87 億港元），淨利潤率可以隨著更好的銷售進一步提高。不過目於(1) 近期金價回落，(2)估值一般(22.8倍FY23E 市盈率，3年平均~20倍，股息收益率~ 3.1%)，(3)較低的網絡擴張速度將利淡公司未來增長，我們認為股價短線跑輸大市的機會較大。（李錦明） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年2月7日潛在催化劑:•地緣緊張局勢加劇(有利金價)•美國放緩加息圖1. 金價(橙)及1929 HK(白) 股價走勢 資料來源：彭博、新華滙富研究 圖2. 同店銷售增長(%) 資料來源：公司資料、新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明06/02/2023名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI21,222.16(2.0)11.411.89.23.5%(3.8)1.127.9國企指數HSCEI7,189.37(2.7)9.89.87.83.5%(4.1)0.627.6滬深300指數SHSZ3004,086.88(1.3)14.514.310.62.6%(2.7)2.78.3福耀玻璃3606HK112,365 38.10(2.6)長倉41.508.923.018.116.93.2%(1.0)12.414.21-Sep-20北控城市資源3718HK2,196 0.610.0長倉1.80195.15.35.34.93.8%(4.7)(7.6)(12.9)30-Mar-21濱江服務3316HK6,689 24.20(1.8)長倉23.50(2.9)14.612.38.95.2%1.95.455.1N/A比亞迪電子285HK60,161 26.70(3.4)中性17.60(34.1)40.228.016.60.6%(1.7)9.27.7N/A中國利郎1234HK4,706 3.93(2.7)長倉5.3235.49.06.95.910.1%(2.7)(1.3)12.3N/A中國軟件國際354HK19,857 6.56(4.7)長倉12.8095.113.713.911.60.5%(9.6)(8.8)7.427-Oct-20天倫燃氣1600HK4,909 4.86(0.8)長倉8.7079.06.47.25.64.7%(1.4)20.059.926-Feb-20兌吧集團1753HK754 0.70(2.8)長倉5.55692.9N/A**N/A**N/A**N/A**0.0(7.9)6.1N/A中滙集團382HK4,094 3.65(5.2)長倉4.5023.36.25.65.15.2%(9.3)(7.8)97.83-May-22訓修實業1962HK405 0.590.0長倉1.75196.67.8N/A**N/A**N/A**(7.8)1.7(16.9)26-Jan-21華虹半導體1347HK39,936 30.55(4.2)中性26.30(13.9)13.513.114.10.1%(2.6)7.632.829-Jul-21金蝶國際268HK63,235 18.20(2.7)中性17.62(3.2)N/A**N/A**N/A**0.0%5.74.634.020-Aug-20美東汽車1268HK26,237 19.50(1.9)長倉22.9417.621.823.615.43.3%(1.2)23.450.56-Jan-23明源雲909HK13,638 6.96(7.8)中性28.00302.3N/A**N/A**N/A**0.0%(7.4)(19.7)39.8N/A珩灣科技1523HK2,788 2.54(0.8)長倉1.70(33.1)15.912.510.11.1%5.020.48.16-Aug-20寶勝國際3813HK4,740 0.89(4.3)長倉2.80214.6N/A**29.67.01.7%(5.3)8.597.816-Nov-20丘鈦科技1478HK6,397 5.40(3.1)中性4.97(8.0)12.115.38.80.6%(1.1)19.243.210-Aug-22舜宇光學2382HK114,621 104.50(6.9)長倉160.8053.927.034.324.60.7%(4.6)16.419.217-Aug-22信利國際732HK4,236 1.34(5.0)長倉2.80109.03.5N/A**N/A**N/A**(1.5)3.115.58-Apr-21信義能源3868HK21,056 2.83(4.4)長倉6.1115.516.415.913.96.6%(4.7)(8.1)28.13-Aug-22信義玻璃868HK64,928 15.78(2.6)長倉19.8025.56.79.78.65.0%(7.1)(6.7)28.72-Aug-22信義光能968HK85,582 9.62(4.9)長倉17.2078.822.819.014.33.2%(7.5)(1.3)5.89-Aug-21特步國際1368HK26,947 10.22(3.2)長倉11.199.520.724.419.32.7%(2.9)11.127.617-Jan-23永達汽車3669HK13,175 6.70(2.9)長倉7.359.75.96.85.45.8%(2.8)8.95