动力锂电：欧洲新能源汽车2022年回顾-负面冲击难改电动化稳步推进

投资建议：我们认为，当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过去，此前市场担心的疫情冲击、供应链短缺、经济低迷等负面冲击都已经得到充分反应，新能源车消费需求潜力仍足，更多车企推动车型供给进一步丰富，看好2023年欧洲新能源车销量增长。重点推荐：1）盈利复苏的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪等，受益标的：珠海冠宇、鹏辉能源、欣旺达。2）竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节，推荐隔膜环节的恩捷股份、星源材质；电解液环节的新宙邦，受益标的：科达利。3）新技术层面重点推荐钠离子电池环节，推荐振华新材、鼎胜新材、蔚蓝锂芯，受益标的：元力股份、维科技术等；4）估值较为便宜的祥鑫科技、贝特瑞等。 新能源汽车再创新高，全年突破250万辆。2022年欧洲新能源乘用车销量仍然实现258.9万辆，同比增长14.4%。其中，渗透率达到22.9%，再创历史新高，较2021年全年提升3.7 pct。车型结构看，纯电动占比约6成，较2021年提升7pct。国别结构看，德国新能源销量为83.3万辆领衔欧洲，同比增长22.2%，占比欧洲新能源份额32.2%；挪威渗透率最高达到88.6%较2021年提升2.4%。 特斯拉领衔欧洲，市场头部集中度明显。根据EU-EVs数据，2022年1-12月欧洲新能源CR5厂商分别为特斯拉、大众、宝马、现代和奥迪，共占据市场零售销量44.0%份额，CR15占比达到81.3%，头部集中度明显。其中特斯拉实现销量19.3万辆领衔欧洲，同比增长19.5%。 补贴影响有望消退，供给驱动销量上涨。考虑到1）补贴方面，除德国之外欧洲主要国家新能源补贴退坡已于2022年中实行，2023年补贴冲击影响相对可控；2）欧盟全球最严格碳排放标准下，大众、斯特兰蒂斯等欧洲本土车企加快电动化进程，车型供给进一步丰富；3）中国自主新能源品牌凭借在新能源领域的先发优势及三电技术和智能驾驶相关领域的竞争优势，2023年有望加大出口欧洲市场规模，我们预计2022年欧洲新能源乘用车销量仍然实现258.9万辆，同比增长14.4%。预计2023年欧洲新能源车销量有望突破300万辆，同比增长超过15%。 风险提示：补贴退坡影响销量，经济复苏不及预期 1.需求端：电动化趋势确立，消费驱动行业增长 1.1.新能源汽车销量创新高，渗透率继续攀升 新能源汽车再创新高，全年突破250万辆。2022年 ，尽管欧盟汽车市场整体下滑 ，但新能源车注册量继续增长 。根据AECA数据 ，2022年欧洲新能源乘用车销量达到258. 9万辆 ，同比增长14. 4%。其中Q4销量达到89. 8万辆 ，同比增长30. 2%，环比增长57. 5%。随着近几个月半导体和其他零部件供应短缺状况缓解，欧洲新能源销量有所改善。 图1：2022年欧洲新能源乘用车销量突破250万辆 图2：2022年欧洲Q4新能源销量改善明显 新能源车渗透率再度攀高 ，2022年超过20%。根据ACEA数据 ，2022年渗透率达到22. 9%，再创历史新高 ，较2021年全年提升3.7 pc t。 图3：欧洲2022年新能源乘用车渗透率达到22.9% 1.2.纯电销量继续提升，占比约6成 纯电动占比约6成 。22年欧洲新能源纯电动销量157.5万辆，同比增长29. 3%，占新能源车销量比重61%；其中Q4纯电销量57. 2万辆，同比增长36.0%，环比增长61.1%，纯电占比64%，比例进一步提升。在经历了疲软的第三季度之后，欧洲插电式混合动力汽车销量在2022年第四季度也实现强劲恢复，同比增长29.5%。 图4：2022年纯电（BEV）销量同比提升 图5：2022年PHEV（混动）四季度恢复 图6：2022年纯电新能源车占比61% 图7：2022年欧洲纯电占比逐季度提升 1.3.德国贡献核心增长，比利时增速较快 德国领衔欧洲新能源车市场。2022年德国新能源销量为83.3万辆占比欧洲32. 2%遥遥领衔欧洲诸国，同比增长22.2%；销量前10国家占比欧洲新能源销量份额达到89%；比利时同比增长37.6%，是2022年欧洲同比增速最快的国家；挪威渗透率达到88. 6%较2021年提升2.4%领衔欧洲。 表1：欧洲前10国家占比新能源乘用车份额89.0% 图8：2022年欧洲新能源乘用车销量德国领跑，比利时增速最快 图9：2022年欧洲新能源乘用车渗透率挪威领跑 2.供给端：市场份额头部集中，特斯拉领跑欧洲 市场份额头部集中度明显 。根据EU-EVs数据，2022年1-12月CR5厂商分别为特斯拉 、大众 、宝马 、现代和奥迪 ，共占据市场零售销量44. 0%份额 ，CR15占比达到81. 3%，头部集中度明显 。其中特斯拉实现销量19. 3万辆 ，同比增长19. 5%；沃尔沃实现销量4. 1万辆，同比增长161. 4%，增速最为明显 。12月CR5厂商占比50.3%，CR15占比83. 1%，比例进一步提升 。12月共有7家车企销量突破万辆 ，其中 ：特斯拉汽车47478辆 、大众汽车33927辆 、宝马汽车15007辆 、奥迪汽车12481辆 、雷诺汽车11603辆 、沃尔沃11046辆 、奔驰汽车10638辆 。 表2： 特斯拉、大众领衔欧洲车企 特斯拉Mode lY领跑欧洲新能源汽车销量。2022年特斯拉MODEL Y销量78894辆，位列销售榜第一； 大众、菲亚特表现抢眼。 表3： 特斯拉Model Y领跑欧洲新能源汽车销量 1149192 3.展望：补贴影响有望消退，供给驱动销量上涨 3.1.主要国家补贴退坡集中于22年，23年影响有望消退 主要国家补贴退坡政策已于22年中颁布实行 ，后续影响有望消退。 除却德国之外 ，主要国家新能源补贴退坡已于2022年中实行 ，预计2023年欧洲市场补贴冲击影响相对可控。 表4：主要欧洲国家补贴退坡时间主要出现在22年下半年 3.2.政策驱动下，车企加速车型供给 车企加快电动化进程，供给进一步丰富。2019年欧盟推出全球最严格碳排放标准，规定从2020年起欧盟范围内所销售的95%新车平均碳排放须95g/km，到2021年100%的新车平均碳排放量需满足该要求，超出碳排放标准的车辆将受到95欧元/g的罚款。2021年7月，欧盟通过减碳55（Fit For 55）法案，提出2030年起碳排放标准在2021年基础上下降55%（原目标为37.5%），2035年起下降100%，即从2035年起将实现汽车的零排放，实现汽车电动化的全面转型。在欧洲严格碳排放标准背景下，大众、奔驰、宝马带动欧洲企业寻求突破，加快电动化进程。我们认为，电动化趋势已然明确的情况下，更多车企对于新能源车不遗余力的探索、研发、推广将1）扩大新能源车消费者购车人群；2）丰富新能源车品牌矩阵；3）多元化新能源车型；4）全方位覆盖汽车价格带。 表5：欧洲乘用车碳排放标准最为严格 表6：欧洲市场主力车企电动化进程加快 3.3.中国企业加快出海进程，贡献欧洲市场丰富车型 中国车企加快出海进程，供给进一步丰富。随着中国自主新能源品牌在三电技术和智能驾驶相关领域逐步建立起竞争优势，2022年中国汽车出口表现突出，实现整车出口311.1万辆，同比增长54.4%，其中，乘用车出口252.9万辆，同比增长56.7%，新能源汽车出口67.9万辆占比整车约22%，同比增长1.2倍，其中特斯拉27.1万辆，国产新能源车企占比出口新能源销量约60%。具体到欧洲市场，根据乘联会数据，2022年中国新能源乘用车约有14%出口欧洲市场，其中纯电动汽车占比达到53%。 图10：上汽、奇瑞领衔2022年中国整车出口（单位：万辆） 图11：中国整车出口逐年提升 图12：2022年中国新能源汽车出口67.9万辆占比整车约22% 表7：2022年中国约14%的新能源乘用车出口至欧洲 4.投资建议 我们认为，在经济低迷、缺芯和供应链受疫情冲击的不利情形下，2022年欧洲新能源乘用车销量仍然实现258. 9万辆 ，同比增长14. 4%。 展望2023年 ，依托于：1）消费端新能源汽车的产品力优势逐渐凸显以及用户消费习惯的养成；2）供给端包括欧洲本土和出海中国新能源企业在内的更多品牌车企更丰富新能源车型的大力推出和推广， 预计2023年欧洲新能源车销量有望突破300万辆 ，同比增长超过15%。当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过去，此前市场担心的销量、排产、政策的不确定性都已经得到充分反应，产业链有望迎来预期修复阶段。整体来看2023年重点把握几条行业主线：1）盈利复苏的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪等，受益标的：珠海冠宇、鹏辉能源、欣旺达。2）竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节，推荐隔膜环节的恩捷股份、星源材质；电解液环节的新宙邦，受益标的：科达利。3）新技术层面重点推荐钠离子电池环节，推荐振华新材、鼎胜新材、蔚蓝锂芯，受益标的：元力股份、维科技术等；4）估值较为便宜的祥鑫科技、贝特瑞等。 表8：投资建议一览