非银金融周报：全面注册制改革启动，非银板块景气度改善

投资要点：上周全面注册制改革正式启动，向市场提供了积极的信号，预示着后续或还会有政策陆续推出，非银板块则显著受益于政策利好，景气度有望迎来明显改善。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国太保、友邦保险、香港交易所。 上周行业动态 市场表现：上周（1.30~2.3）上证指数下跌0.04%，银行板块整体下跌2.69%，非银金融板块整体下跌2.28%，其中保险行业下跌4.93%，证券行业下跌1.47%，多元金融行业上涨1.84%。上周日均股基成交额 11031.83亿，较春节前一周上升29.05%；上周日均两融余额15410.01亿，较春节前一周上升0.39%。 行业要闻：1）证监会：就全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案向社会公开征求意见，我国全面注册制正式启动。2）统计局：公布1月份PMI数据，好于市场预期。3）银保监会：就人身保险公司分类监管办法在业内征求意见，将人身险公司分类监管进一步做深做实。 下周投资观点 全面注册制改革正式启动，券商有望迎来业绩和政策的双重催化。本周行业最重要的事情为2月1日中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着全面注册制改革正式启动。注册制将提升新股发行效率，投行项目有显著增量，同时交投活跃度也有望提升，显著利好券商业绩。同时随着A股开年以来市场情绪和市场成交额的逐步企稳回暖，预计23Q1券商板块业绩有望在22Q1的低基数下实现较好增长。全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块也将直接受益，业绩有望显著增长。券商指数当前PB仅为1.41倍，处于历史6%分位数的绝对低位，这一估值水平已反映了各项悲观预期，全面注册制的推行有望在后续时间对券商板块的股价构成明显催化。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 保险板块短期静待负债端的边际改善，全年来看资产端的潜在有利催化仍可期。我国1月PMI较上月大幅回升且好于市场一致预期，制造业部门乃至整体经济景气度超市场预期上行，好于预期，后续在各项政策的积极推动下，我国经济有望稳步复苏。两会将近，后续围绕稳经济相关的政策有望不断推出，从而持续提振市场对于经济复苏的预期，后续看到进一步的经济复苏信号之后有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司的资产配置。从短期负债端来看，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善。虽然北上资金上周五出现了净流出，也导致了前期被大幅流入的保险股股价有所调整，但我们认为在2023年中国经济持续复苏的背景下，外资有望持续流入A股，具备低估 值、基本面呈现改善的优质保险股后续仍有望迎来北上资金的持续增配，个股方面建议关注更受益地产风险改善的龙头个股中国平安，同时建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、友邦保险。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年2月3日，上周（1.30~2.3）上证指数下跌0.04%，银行板块整体下跌2.69%，非银金融板块整体下跌2.28%，其中保险行业下跌4.93%，证券行业下跌1.47%，多元金融行业上涨1.84%。 上周日均股基成交额11031.83亿，较春节前一周上升29.05%；上周日均两融余额15410.01亿，较春节前一周上升0.39%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）证监会：就全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案向社会公开征求意见 2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案向社会公开征求意见。本次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。改革取消现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损等方面的要求；改进主板交易制度，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，优化盘中临时停牌制度，新股上市首日即可纳入融资融券标的。 2）统计局：公布1月份PMI数据 2023年1月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.1%，较上月回升3.1个百分点，结束2022年9月以来的下行；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为54.4%，环比显著回升12.8个百分点，创2022年7月以来的新高。 3）证监会：召开2023年系统工作会议 2月2日，证监会召开2023年系统工作会议，会议指出：1）稳步提高直接融资比重。2）推动培育体现高质量发展要求的上市公司群体。3）提升估值定价科学性有效性。4）健全资本市场风险防控长效机制。5）更好保护中小投资者合法权益。会议还强调：1）全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革。2）增强股债融资、并购重组政策对科创企业的适应性和包容度。大力推进公募REITs常态化发行。3）推动权益类基金高质量发展，引导更多中长期资金入市。4）围绕全面注册制，坚守监管主责主业，巩固防范化解重大金融风险。 4）央行：2022年人民币贷款增加21.31万亿元房地产贷款增速回落 2022年末，金融机构人民币各项贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1%；全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；2022年末人民币房地产贷款余额53.16万亿元，同比增长1.5%，比上年末增速低6.5个百分点；全年增加7213亿元，占同期各项贷款增量的3.4%；2022年末，房地产开发贷款余额12.69万亿元，同比增长3.7%，增速比三季度末高1.5个百分点，比上年末高2.8个百分点。 5）银保监会：发布《关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见》 1月30日，银保监会印发《关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见》，拓宽服务范围，鼓励各公司积极为专精特新等领域提供专业化风险减量服务，切实发挥保险的经济“助推器”作用；鼓励各公司把风险减量服务嵌入企业管理与生产流程中，为企业提供专业的一揽子风险减量服务，构建风险减量服务新模式。 6）银保监会：就人身保险公司分类监管办法在业内征求意见 办法以风险为导向，将监管评级结果与监管措施相结合，首次对人身险公司提出专门的分类监管措施，将人身险公司分类监管进一步做深做实。根据险企的风险水平等级，在业务范围、经营区域和资金运用范围上进行明确与限制，将引导险企有多大能力办多大事，推动业务经营与投资管理更专业、规范。风险等级越高的险企，其万能险、投连险和变额年金险等高风险业务，分支机构设置，非标资产投资等将受到限制。 1.3.重点公司动态 中国太平：发布业绩预减公告。公告称，2022年归母净利润预计较去年同期减少约64%，公告称，净利润预减主要是受到2022年境内外资本市场持续波动的影响，令已实现投资收益同比下降。 湘财股份：发布2022年年度业绩预告，2022年归母净利润预计亏损3.10-3.80亿元，扣非净利润亏损3.20-3.95亿元。 华创阳安：发布2022年年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润3.50-4.20亿元，同比下降57%-64%，扣非净利润2.85-3.48亿元，同比下降65%-71%，EPS为0.20-0.24元/股。 锦龙股份：（1）发布2022年年度业绩预告，2022年归母净利润预计亏损3.61-4.27亿元，同比下降175%-225%，扣非净利润亏损3.91-4.48亿元，同比下降245%-295%。（2）因工作调动原因，陈志锋先生申请辞去公司第九届董事会董事、总经理、发展战略委员会委员职务。 中航产融：发布2022年年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润13.41-17.88亿元，同比下降60%-70%，扣非净利润12.35-16.76亿元，同比下降62%-72%。 长城证券：发布2022年年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润7.95-9.71亿元，同比下降45%-55%，扣非净利润7.88-9.64亿元，同比下降45.27%-55.29%，EPS为0.23-0.28元/股。 江苏银行：发布2022年业绩快报，预计实现营业收入705.70亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润254.94亿元，同比增长29.45%。 天风证券：（1）发布2022年年度业绩预告，2022年归母净利润预计亏损12.71亿元，扣非净利润亏损13.17亿元。（2）公司股东联发投集团转让所持有的5.19亿股（占公司总股本5.99%）至宏泰集团，宏泰集团将持有公司11.99亿股，占公司总股本的13.84%，经证监会核准成为控股股东。 华西证券：发布2022年年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润4.20-5.20亿元，同比下降68.14%-74.27%，扣非净利润3.85-4.85亿元，同比下降70.25%-76.38%，EPS为0.16-0.20元/股。 中国银行：陈怀宇先生因工作调动，辞去公司副行长职务。 建设银行：因工作调动，张敏女士已向本行董事会提出辞呈，辞去本行副行长的职务。 2.投资建议 全面注册制改革正式启动，券商有望迎来业绩和政策的双重催化。本周行业最重要的事情为2月1日中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着全面实行股票发行注册制改革正式启动。注册制将使企业上市时间及门槛大幅降低，本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，在此背景下，新股发行效率有所提升，投行项目有显著增量，同时交投活跃度也有望提升，显著利好券商业绩。此外，投行业务资源向头部券商集中现象会更加明显，券商的角色由通道中介转向定价中介，头部券商凭借优秀的综合能力将更有机会获得优质企业资源。从历史来看，2018年11月5日，习总书记宣布设立科创板并试点注册制。当日券商板块相对沪深300涨幅0.91%，板块绝对涨幅0.08%。券商板块在该事件后一周超额收益率-0.85%，后一个月超额收益率+1.41%。2019年12月28日，全国人大常委会通过新修订的《中华人民共和国证券法》，明确全面推行注册制，当日券商板块相对沪深300涨幅4.41%，板块绝对涨幅5.89%。券商板块在该事件后一周超额收益率2.83%，后一个月超额收益率0.65%。随着A股开年以来市场情绪和市场成交额的逐步企稳回暖，预计23Q1券商板块业绩有望在22Q1的低基数下实现较好增长。同时预计2023年上半年我国货币政策仍将保持相对宽松，在宽货币与宽信用的中间阶段，券商股往往有较好表现。全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块也将直接受益，业绩有望显著增长。券商指数当前PB仅为1.34倍，处于历史4.3%分位数的绝对低位，这一估值水平已反映了各项悲观预期，全面注册制的推行有望在后续时间对券商板块的股价构成明显催化。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 保险板块短期静待负债端的边际改善，全年来看资产端的潜在有利催化仍可期。 我国1月PMI较上月大幅回升且好于市场一致预期，制造业部门乃至整体经济景气度超市场预期上行，与第一波疫情快速过峰、经济活动修复比市场一致预期的更早有关，后续在各项政策的积极推动下，我国经济有望稳步复苏。两会将近，后续围绕稳经济相关的政策有望不断推出，从而持续提振市场对于经济复苏的预期，预计在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股全年有望迎来估值上行，近期十年期国债收益率持续在2.9%左右震荡，后续看到进一步的经济复苏信号之后有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司的资产配置，同时在各类有利因素的催化下，A股全年有望处于上行通道，显著好于2022年，保险板块凭借其利率端的alpha和权益端的beta属性有望获取超额收益。从短期负债端来看，由于春节因素以及疫情在1月上旬快速扩散影响之下，1月的累计新单保费同比增速或有所承压，预计从外部销售环境的