海外周报系列2023年第5周：短期流动性困扰基本消除，港股中期行情仍可持续

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数有所调整，恒生综指（-4.35%），恒生科技（-3.72%），恒生大型股（-4.61%），恒生中型股（-3.87%），恒生小型股（-1.25%），恒生中国企业指数（-4.97%）。 本周港股主要板块有所调整，其中上涨板块为恒生电讯业（+1.04%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-5.74%）、恒生金融业（-5.18%）、恒生地产建筑业（-4.75%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1889.92亿元，其中买入成交金额为869.63亿元，卖出成交金额为1020.29亿元，本周净流入-150.67亿元。截至2月3日，港股通年累计净流入金额为-31.56亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入行业为恒生电讯业，净买入金额为16.30亿元，净卖出Top 3为金融业、资讯科技业、非必需性消费, 净买入金额分别为-351.08、-332.06、- 183.29亿元。 截至2月3日，港股通持股市值Top 5为资讯科技业、恒生金融业、非必需性消费、医疗保 健业、能源业,最新持股市值分别为6,048.51、5,209.86、2,977.11、3,057.36、1,554.98亿元。 3）投资建议 本周港股指数有所调整。 2月1日，中国证监会官网发布公告，宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动。改革在优化资本市场生态、完善多层次资本市场体系、提升资本市场服务实体经济功能、促进资本市场高质量发展等方面具有重大战略意义。 美东时间2月1日，美联储公布2月议息会议决议，宣布加息25个基点。美联储在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。 随着各地疫情感染高峰结束，经济活动逐步恢复，后市建议围绕以下4个逻辑主线布局： （1）随着疫情放开后第一波感染高峰结束，医美线下门店客流量持续提升。后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值 的双升。受益标的医思健康（2138.HK）、巨子生物（2367.HK）、时代天使（6699.HK）；（2）经济活动逐步恢复，线下门店客流回升，国产运动品牌有望迎来催化，受益标的包括安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）、特步国际（1368.HK）和361°（1361.HK）；（3）各地出台支持政策，餐饮堂食火热，受益标的包括海底捞（6862.HK）、九毛九（9922.HK）、海伦司 （9869.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）和百胜中国（9987.HK）。（4）疫情过后消费复苏，春节期间送礼需求带动黄金饰品板块高景气，以及疫情期间堆积的婚礼需求，推荐关注黄金饰品板块，受益标的周大福（1929.HK）、周生生（0116.HK）。 4）风险提示 疫情反复 中美政策博弈 细分板块政策调整 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数有所调整，恒生综指（-4.35%），恒生科技（-3.72%），恒生大型股（-4.61%），恒生中型股（-3.87%），恒生小型股（-1.25%），恒生中国企业指数（-4.97%）。 本周港股主要板块有所调整，其中上涨板块为恒生电讯业（+1.04%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-5.74%）、恒生金融业（-5.18%）、恒生地产建筑业（-4.75%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至2月3日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 11.509X（93.88%），恒生科技PE 55.058X（96.73%），恒生大型股PE 10.653X（88.98%），恒生中型股PE 11.444X（96.33%），恒生小型股PE 17.351X（98.37%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生能源业（41.22%）、恒生工业（42.04%）、恒生地产建筑业（94.69%）、恒生资讯科技业（96.73%）、恒生电讯业（94.29%）、恒生非必需性消费（77.13%）、恒生医疗保健业（85.65%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1889.92亿元，其中买入成交金额为869.63亿元，卖出成交金额为1020.29亿元，本周净流入-150.67亿元。截至2月3日，港股通年累计净流入金额为-31.56亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入行业为恒生电讯业，净买入金额为16.30亿元，净卖出Top3为金融业、资讯科技业、非必需性消费,净买入金额分别为-351.08、-332.06、-183.29亿元。 截至2月3日，港股通持股市值Top 5为资讯科技业、恒生金融业、非必需性消费、医疗保健业、能源业,最新持股市值分别为6,048.51、5,209.86、2,977.11、3,057.36、1,554.98亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为商汤-W（11.04亿元）、美团-W（8.94亿元）、中国移动（6.35亿元）、恒生中国企业（5.92亿元）、盈富基金（5.61亿元）中国石油股份（2.91亿元）、理想汽车-W（2.35亿元）、洛阳钼业（1.59亿元）、中国海洋石油（1.56亿元）、康宁杰瑞制药-B（1.36亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为中国移动（30.03亿元）、商汤-W（11.04亿元）、中国海洋石油（10.41亿元）、盈富基金（9.48亿元）、先声药业（9.02亿元）、比亚迪股份（8.06亿元）、恒生中国企业（5.90亿元）、中教控股（4.96亿元）、鼎丰集团汽车（3.98亿元）、中国石油股份（2.91亿元）。 3.1本周市场重要动态及点评： 2月1日，中国证监会官网发布公告，近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》（以下简称《总体方案》）。为抓好《总体方案》的落实，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标志着全面实行股票发行注册制改革正式启动。（来源：中国证券网） 点评： 全面实行注册制改革将总结试点注册制经验，把选择权交给市场，完善资本市场基础制度，在全国性证券交易场所各市场板块实行。其中，改革重中之重是主板，精简公开发行条件，引入更加多元包容的上市条件、优化的发行上市审核注册机制以及更加市场化的发行承销等制度安排，着重突出大盘蓝筹特色，在优化资本市场生态、完善多层次资本市场体系、提升资本市场服务实体经济功能、促进资本市场高质量发展等方面具有重大战略意义。 3.2本周市场重要动态及点评： 重要动态：美联储公布2月议息会议决议，宣布加息25个基点 美东时间2月1日，美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。美联储在政策声明中暗示要继续加息，但在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。（来源：wind） 点评： 综合来看，本次利率决议与以往主要的不同点在于美联储对于未来的加息政策将更加看重加息程度对于经济基本面的影响，并且表示目前通胀水平已经出现了明显下移，通胀压力大幅缓解，因此，对于市场而言，未来的货币政策空间或者加息的速率都将显著受制于经济基本面的综合情况而不是通胀的单一指标。这也强化了市场对于本轮加息周期结束的预期。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至2月3日，恒生AH股溢价指数为135.88，2010年以来中枢值为120.85，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/公用事业/建筑装饰AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+153.34%）、公用事业（+137.85%）、建筑装饰（+135.10%）溢价现值较高，而银行（+38.99%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.45个百分点）、公用事业（上升0.17个百分点）、电力设备（上升0.03个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，建筑装饰维持不变，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（73.44%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现不佳，周累计跌幅为5.03%，跑输恒生指数和沪深300指数。春节带动的消费热情逐渐回落，需求旺季已过峰，居民消费意愿转淡，股价回调。消息面上，国产服装品牌陆续发布2022年度业绩预告，营业收入预计同比下跌，带动板块下行。 2）个股本周表现 个股方面，本周服装家纺板块普跌。其中，都市丽人股价上涨1.95%，实现领涨。特步国际、波司登股价分别下跌3.83%、4.38%，寒冬已过，各地气温逐步升高，羽绒服等保暖衣物需求骤减，带动股价下行。李宁、安踏体育分别下跌5.25%、5.81%，周二李宁发布公告称因行使期权增发211万股股份，发行价为3.3港元/股。 3）受益公司 2月2日，国新办举行新闻发布会将今年确立为“2023消费提振年”，并以此为主线统筹开展全国性消费促进活动，节后消费刺激政策有望持续加码，利好运动服饰需求复苏。受益公司包括四大本土运动品牌李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）。 4）行业新闻 2月2日，中国工业和信息化部披露，2022年1-12月，服装行业规模以上企业13219家，累计营业收入14539亿元，同比下降4.6%；利润总额764亿元，同比下降6.3%；利润率5.3%，同比增长0.1个百分点；行业亏损面19.4%，同比扩大0.9个百分点。服装产量232亿件，同比下降3.4%。服装及衣着附件出口1754亿美元，同比增长3.2%，服装出口1551亿美元，同比增长6.4%。（来源：工信部消费品工业司） 5.2家用电器 1）板块本周表现 本周家用电器板块波幅较大，周累计涨幅为0.55%，跑赢恒生指数和沪深300指数大盘。 周一正值春节假期后开盘首日，春节期间消费热情高涨，节后市场情绪回归理性，港股消费板块集体回调，带动家电板块下行。消息面上，周内多地发放消费券，激发居民消费活力，伴随多地提振住房消费的文件发布，周中家电板块回暖，获得小幅上涨。 2）个股本周表现 个股方面，本周家用电器普跌，主要系春节期间消费板块利好兑现，节后板块预期回落，板块集体下行。其中，海信家电下跌0.71%，周内海信家电连续5日回购股份，支撑股价； TCL电子下跌2.11%，周三TCL电子公布2022年全球智屏销量为2378万台；海尔智家下跌4.78%，2月2日，华曦达与海尔智家签订战略合作协议，强强联手实现业务互补；创维集团、JS环球生活分别下跌8.41%、9.12%。 3）受益公司 截至1月30日，江苏、辽宁、广东、上海等省市陆续发布“提振住房消费”相关文件，大力支持住房消费，利好地产板块，下游家电板块受益。此外，多地发放消费券，鼓励居民购买绿色家电，板块有望迎来进一步增长，受益公司包括海信家电（0921.HK）、TCL电子（1070.HK）、海尔智家（6690.HK）。 4）行业新闻及个股重要公告 2022年，中国大陆对外家电商品出口贸易额约为5,681亿元人民币，与2021年相比，出口贸易额下降了10.90%，家电出口占中国大陆商品出口贸易额的比下降至2.37%，低于2020年的占比水平。（来源：中国家电网） 2月1日，港股公司TCL电子公布全球销量数据显示，2022年TCL智屏全球销量2378万台，同比增长0.8%。其中，2022年第四季度销量716万台，同比增长9.7%。由于科技化持续推动产品升级，大屏及中高端产品获得越来越多用户青睐。（来源：上海证券报） 5.3