持续看好创新主线

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点，行业涨跌幅排名第27。2023年初以来至今，医药行业上涨6.58%，跑输沪深300指数0.39个百分点，行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.48倍，相对全部A股溢价率为88.4%(-3.07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.2%(-2.77pp)， 相对沪深300溢价率为135.1%(-0.42pp)。医药子行业来看，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医疗耗材、原料药，涨幅分别为0.2%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是医疗研发外包，上涨幅度为13.9%。 持续看好创新主线。本周医药板块涨幅较大的个股主要集中在创新药及其产业链、创新疫苗等领域。2月1日，国家药品监督管理局批准公布48个配方颗粒国家标准，预计随着中药配方颗粒国标持续扩容，行业发展有望加速。2022Q4以来，医药板块市场关注度有所升温。截至2022年末，全市场公募基金医药行业持仓占比约为11.6%，较2022年Q3有所回升。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：迈得医疗(688310)、寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、三诺生物(300298)、美好医疗(301363)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、 太极集团(600129)、 华润三九(000999)、 我武生物 (300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点，行业涨跌幅排名第27。2023年初以来至今，医药行业上涨6.58%，跑输沪深300指数0.39个百分点，行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.48倍，相对全部A股溢价率为88.4%(-3. 07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.2%(-2.77pp)，相对沪深300溢价率为135.1%(-0. 42pp)。医药子行业来看，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医疗耗材、原料药，涨幅分别为0.2%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是医疗研发外包，上涨幅度为13.9%。 持续看好创新主线。本周医药板块涨幅较大的个股主要集中在创新药及其产业链、创新疫苗等领域。2月1日，国家药品监督管理局批准公布48个配方颗粒国家标准，预计随着中药配方颗粒国标持续扩容，行业发展有望加速。2022Q4以来，医药板块市场关注度有所升温。截至2022年末，全市场公募基金医药行业持仓占比约为11.6%，较2022年Q3有所回升。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：迈得医疗(688310)、寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药 (601607)、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、三诺生物(300298)、美好医疗(301363)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药 (000538)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 祥生医疗(688358.SH)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长 贝达药业(300558)：多重因素短期影响业绩，创新管线持续推进 迈得医疗(688310):22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量三诺生物(300298.SZ)：业绩增长超预期，CGM获批在即 美好医疗(301363.SZ)：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成 普门科技(688389.SH)：体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞欧林生物(688319.SH)：破伤风疫苗稳定增长，研发投入加大影响利润端表现 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨3.5%，跑赢大盘4.4个百分点，跑赢医药指数4.6个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待和黄医药(0013)：11.3亿美元携手武田，加速呋喹替尼全球化康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点 科济药业-B(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 君实生物(1877)：PD-1销售环比持续增长，新药研发快速推进 组合收益简评：上周港股组合整体下跌2%，跑输大盘0.3个百分点，跑输医药指数1.7个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗(688271.SH)：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 华大智造(688114.SH)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期诺唯赞(688105.SH)：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响爱博医疗(688050.SH)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨0.5%，跑赢大盘1.5个百分点，跑赢医药指数1.7个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点，行业涨跌幅排名第27。2023年初以来至今，医药行业上涨6.58%，跑输沪深300指数0.39个百分点，行业涨跌幅排名第17。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.48倍，相对全部A股溢价率为88.4%(-3. 07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.2%(-2.77pp)， 相对沪深300溢价率为135.1%(-0.42pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医疗耗材、原料药，涨幅分别为0.2%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是医疗研发外包，上涨幅度为13.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有303家股票涨幅为正，156家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：百利天恒-U(+47.71%)、睿昂基因(+25.11%)、首药控股-U(+24.39%)、漱玉平民(+22.63%)、益方生物-U(+21.54%)、西藏药业(+21.02%)、海创药业-U(+19.18%)、亚虹医药-U(+17.82%)、新里程(+16.46%)、康为世纪(+14.80%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST辅仁(-18.05%)、百克生物(-14.41%)、*ST必康(-11.02%)、美迪西(-10.27%)、健之佳(-10.20%)、君实生物-U(-9.89%)、康龙化成(-9.65%)、步长制药(-9.09%)、翰宇药业(-8.63%)、国际医学(-7.81%)。 表5：2023/01/30-2023/02/03医药行业及个股涨跌幅情况 12月M2同比增长12%，增速环比持平。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出150.67亿元，港股通(沪)累计净卖出85.8亿元，港股通(深)累计净卖出64.87亿元；北向资金合计买入341.79亿元，沪港通累计净买入152.93亿元，深港通累计净买入188.86亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、山东药玻、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：乐普医疗、康泰生物、康希诺-U、安科生物、健康元； 医药陆股通减持前五分别为：康龙化成、以岭药业、兴齐眼药、马应龙、新产业。 表6：陆港通2023/01/30-2023/02/03医药行