基本金属周报：中国刺激政策落空 美联储加息次数大降 内外盘基本金属震荡上行

基本金属组 黄臻 0571-87788888-8435 CPLA-007@163.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 中欧货币政策前景VS供需前景 基本金属冲高回落 2016-3-15 中国出台刺激政策前景VS供需前景 基本金属短线大幅反弹 2016-3-8 基本金属供需前景各不相同 内外盘走势继续分化 2016-3-1 全球经济好坏不一PK代会面 过剩形势严峻 基本金属内外盘继续呈分化之势 2016-2-23 全球经济前景不容乐观 供需基本面未见好转 基本金属外盘呈现分化之势 2016-2-16 商品研究|基本金属周报 2016-03-19 |中大期货研究院 中国刺激政策落空 美联储加息次数大降 内外盘基本金属震荡上行 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1605 9.8 9.8 0 空CU1605 3.8 3.8 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，呈小幅分化之势，SHFE 基本金属基本上呈先抑后扬宽幅震荡上行之势，而LME 基本金属则是除铜呈缓步震荡上行之外，其余品种均与内盘一样呈先抑后扬宽幅震荡上行之势,但在周五除锌以外，其余基本金属均出现了不同程度的回落之势。 从影响因素来看，本周影响基本金属价格的因素仍以宏观经济因素为主，供需基本面的因素对价格的影响相对较弱，从宏观面来看，主要集中在中国刚结束的“两会”、美联储的议息会议与欧央行行行德拉吉在欧盟峰会上的讲话。 从本周结束的历时一周的“两会”来看，一方面，市场此前预期的货币宽松与财政刺激政策并未如期而至，这使得市场的乐观情绪出现了回落，另一方面，本次“两会”出台的“十三五”规划，强调了供给侧的改革，但供给侧的改革是一项长期的任务，并不能在短时间内显现效果，且在实施的过程中仍将遇到地方政府为了当地财政收入与GDP考量所带来的阻力，因此供给侧的改革能否起效还有待进一步的观察。 从本周美联储的议息会议来看，虽然此次会议维持基准利率不变——符合了市场预期，且将加息次数由去年12月预期的四次降为两次，从而使得市场的乐观情绪大幅上升，但从美联储主席耶伦在新闻发布会上的讲话来看，一方面，其暗示不排除4月加息的可能性，另一方面，耶伦强调近期美国经济数据有了大幅改善，抵抗住了中国经济增速放缓带来的威胁。我们认为耶伦的此番表态，意在四个方面：一是保持随时加息的预期，也就能恢复大家对美国经济的信心；二是给美国的股市提前打预防针，万一启动加息，不至于引起美国股市的大动荡；三故意让美元引而不发，虽然不暴涨，但是又维持强势调整，吸引全球的资金流向美国，因为美国QE正在退出，需要全球资金有步骤的去接盘；四是间接压制了欧洲、日本和中国，欧洲、日本都在启动新一轮宽松，中国经济下行，美联储不断强调加息预期，会使得欧洲、日本、中国处于经济忐忑中，会在政治、军事等领域都配合美国 从欧央行行长德拉吉在欧盟峰会上的表态来看，“即使欧央行宣布利率保持低位，并根据经济前景的需要使用所有恰当的政策工具，欧洲央行政策也对解决欧元区一些最严重的致命问题无能为力”表明当前欧央行的货币政策能达到的效果有限，无法缓解欧元区经济的疲软之势。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，本周有消息传出，铜陵有色将在去年131万吨产量的基础上将今年铜产量降至120万吨，但我们认为，在当前冶炼费仍高达100美元之际，铜冶炼企业不会主动减产，铜陵此时放声减产有借机炒作抬高铜价之嬚，其说法不足以采信。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 铝方面，一方面我们看到，春节过后国内下游厂商普遍表示订单好于去年，用铝需求有向好迹象，现货交投也十分活跃，表现较为喜人，然而近期国外用铝需求则较为疲弱，特别是欧洲现货市场，几乎可以用“惨淡”形容：欧洲方面，现货市场十分清淡，询价的人并不多，而且目前LME期现价差仍缺乏融资套利空间，现货需求极其疲弱；美国方面，现货市场比前几周活跃，但仍较为清淡，而且价格也被不断压低，供应商们不得不提供折扣优惠来吸引买家；而日本方面，据日本铝业协会公布数据显示，日本1月挤压材消费6万吨，其生产和消费已经连续第16个月呈负增长态势，板带材消费9.5万吨，同比下降2.3%，连续2个月负增长。其中用于铝罐的板带材需求3万吨，降幅进一步收窄，因去库存基本完成，而且铝制咖啡罐需求较好。另一方面，在国内去产能的大背景下，作为全球最大的铝生产商，中国宏桥集团并未停止扩张的脚步，今年计划将铝产能提高到600万吨，去年年底的产能为519万吨，增幅达到16%，此外，宏桥集团在印尼的合资氧化铝生产基地第一期生产线料上半年建成投产，设计年产能100万吨氧化铝，第二期预计明年底前可以投产，这将使得全球铝的供需过剩形势变得进一步严峻。 锌方面，虽然很多企业出于对国内电力形势需求的乐观预期而对今年电镀锌的需求表示乐观，但据国家能源局公布数据显示，1-2月全国全社会用电量累计8762亿千瓦时，同比增长2.0%，增速较上年同期下滑0.5个百分点。但总体而言，宏观经济增速总体将呈现稳中缓降态势，总体用电需求仍较低迷。掣肘低迷终端需求，镀锌需求或有望继续增长，但增速或将回落。 镍方面，印尼政府希望今年年内有四家冶炼厂建设完成，但商品价格持续低迷令矿业行业面临融资难题，数十家冶炼厂项目已经推迟，其中多数为镍冶炼厂，去年原计划有12家冶炼厂建设完成，但实际只有5家实现了这个目标。 技术面分析： 铜：从短线来看，从短线来看，当前沪铜在市场炒作全球经济数据前景的影响下呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，趋势不太明朗，从中长线来看仍处于缓步震荡回落的态势之中； 铝：从短线来看，当前沪铝处于横盘区间震荡整理态势，宜观望； 锌：从短线来看，当前沪锌虽缓步回落但仍处于横盘之中，宜观望； 铅：从短线来看，当前沪铅仍处于横盘之中，宜观望； 锡：从短线来看，当前沪锡虽有所回落，但仍处于横盘之中，宜观望； 镍：从短线来看，当前沪镍虽快速回落但仍处于横盘之中，而从中长线来看，沪镍的下行态势并未发生改变。 结论及操作建议： 铜、镍：短线可择机加空，战略空单可继续持有；铝、锌、铅、锡：短线观望。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 欧美制造业PMI初值、美国的四季度GDP终值； 3. 美联储官员的密集发声与德国财长的讲话； 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 一、 市场要闻监测 1. Teck已经同意将销售给嘉能可（Glencore ）的为期一年的锌精矿供应合同中的加工费为188美元/吨。据称，该供应协议中的锌基准价格已经自上年的每吨2000美元下调至每吨1,500美元。但根据该协议，如果锌价涨至每吨2,000美元，则加工费较协议基准价格下调3%，如果锌价涨至每吨2,500美元，加工费较协议基准价格下调9%；如锌价涨至每吨3,000美元，加工费较协议基准价格下调8%，如锌价涨至每吨3,750美元，加工费较协议基准价格下调5%。 2. 欧洲第二大铜生产商，波兰国有KGHM公司表示，其2016年市场预期持谨慎态度，并称致力于进一步削减旗下矿山的成本。该公司2015年因资产减记而出现巨额亏损。 3. 日本电线电缆制造商协会周五公布的数据显示，日本2月铜线电缆发货量（包括销售和出口）预计较上年同期减少2.6%，至58,300吨。1月实际发货量为54,154吨，较上年同期减少8.5%。 4. 麦格理银行（Macquarie）周四在一份报告中称，力拓公司（Rio Tinto PLC）执行长换人显示该公司未来数年或专注于铜等商品行业。力拓周四称，该公司现任执行长Sam Walsh将于2016年7月1日退休，铜和煤炭业务负责人Jean-Sébastien Jacques将接任此职。 5. 上海有色网（SMM）在其网站上称，中国第二大综合性铜生产商--铜陵有色金属集团计划将削减今年铜产量至120万吨，去年为131万吨。 6. 鲁央行在一份声明中表示，该国1月铜和钼出口数量增加，但白银、黄金、锌、铅和锡出口装船数量减少。央行表示，1月金属出口总收入同比减少14.2%至13.5亿美元。 7. 国际镍研究组织（INSG）周四公布的报告称，2016年1月，全球镍市供应短缺8,100吨，而去年12月为小幅供应过剩，这暗示镍价大跌最终令产出出现了缩减。 8. 瑞典矿业和冶炼产商-Boliden公司（Boliden）周三称，该公司计划未来五年内增加投资规模，并将Aitik铜矿年产量大幅提升45%。该公司称，其今年的投资额料略低于40亿瑞典克朗（4.8亿美元），而2015年为36.5亿瑞典克朗，明年的投资支出料为45亿瑞典克朗。 9. 印尼矿业官员周三称，希望年内有四家新冶炼厂建设完成，但商品价格持续低迷令矿业行业面临融资难题，同时令印尼政府财政收入缩减。自2014年早期开始，印尼禁止出口未加工矿石，并鼓励矿产商在印尼境内建设冶炼厂。 10. 在周二的年报中，Antofagasta公司2015年全年税前利润减少82.9%至2.594亿美元。该公司并称不推荐派发期末股息。Antofagasta首席执行官Diego Hernandez接受CNBC采访时表示，反弹还需时日，估计不太可能在今年。他预计虽然铜需求不会上升，但仍比任何其它商品要好。今年全球铜需求增长大约2%左右，低于过去20年年均3-3.5%的增速。他认为铜价反弹将会先于其它商品，因其库存要比其它商品少。 11. 贸易公司丸红(Marubeni Corp)周二表示，截至2月底，日本三大港口铝库存为365,600吨，较上个月减少0.7%。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 12. 全国人大代表、中国铝业母公司中铝公司董事长葛红林在接受采访时称，未来中铝主攻向下游延伸产业链，聚焦价值链高端，通过提升铝的应用空间，摆脱企业对于初级产品的依赖，主动化解产能结构性过剩问题。 13. 中国宏桥集团行政总裁张波周一表示，宏桥旗下年产能100万吨的印尼氧化铝工厂已经开始试运行，并且计划在2017年底以前完成另外100万吨产能建设。中国宏桥集团是中国最大的铝生产商。 14. 澳洲政客Clive Palmer周一表示，位于昆士兰州的镍冶炼厂预计将在7月31日左右重启，此前的支付纠纷令原料船货供应不足。Palmer表示，该项目的启动日期预计在今年7月31日或前后。 15. 巴布亚新几内亚的Ok Tedi铜矿上周五表示，在得到另行通知以前关闭，因上周尾段的泥土滑坡导致一名工人死亡。 “出于对已逝员工的尊重，公司的运作在得到另行通知前暂缓。对于事故的调查已经展开，”Ok Tedi铜矿在网站上的一份声明中称。 16. 澳洲媒体报道称，新喀里多尼亚将取消向中国出口镍矿石的限制措施。法属新喀里多尼亚此前以来澳洲昆士兰镍业公司（Queensland Nickel）来处理镍矿石。此前法属新喀里多尼亚禁止向中国等国家直接出口镍矿石，以便为国内冶炼厂和精炼厂预留充裕的供应。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 6 表1: 本周主要事件时间一览 日期 国家 事件 预期 前值 2016-3-21 欧元区 1月季调后经常帐 25.5B 美国 2月芝加哥全国活动指数 0.2 2月成屋销售总数年化 5.47M 法国 美联储里奇蒙德联储主席莱克在参加全球合作中心的活动时发表讲话 澳大利亚 日本财务省财务官就“安倍经济学和日本经济”发表讲话 2016-3-22 德国 3月IFO商业景气指数 105.7 3月ZEW经济景气指数 1 英国 2月CPI同比 0.3 欧元区 3月ZEW经济景气指数 13.6 美国 1月FHFA房价指数五比 0.4 3月里奇蒙德联储制造业指数 -4 美国 美国亚特兰大联储主席洛克哈特就经济前景和货币政策前景发表讲话