【国信电新】赛伍技术：引领光转胶膜蓝海市场，锂电膜材前景广阔公司

【国信电新】赛伍技术：引领光转胶膜蓝海市场，锂电膜材前景广阔公司SET材料在销的主要产品包括电芯蓝膜、CCS热压膜、FFC线束封装膜、结构件热压膜等。凭借持续迭代的高性价比产品，公司在国内持续替代德国德莎、3M公司等企业的份额，目前已经进入宁德时代、比亚迪的供应链，并且持续拓宽与国轩高科、孚能科技等企业合作。当前公司SET材料渗透率较低，伴随在研产品的逐步导入及动力电池企业客户的开拓，单车价值量或由1000元/辆提升至1500元/辆以上，我们预测2021-2025年相关营收有望实现10倍增长至25亿元。随着上游硅料价格快速下降，光伏行业迎来高速发展阶段，公司光伏胶膜板块快速扩产，有望受益于下游市场景气度。公司把握新型电池发展契机，引领行业推出异质结UV光转膜新产品，提前卡位新市场有望获得良好的技术溢价。未来2年公司计划为华晟新能源约10GW的HJT组件提供UV光转胶膜，新型胶膜比传统胶膜单平毛利显著提升。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 41.7/67.2/78.9 亿元，同比增长38%/61%/17%；实现归母净利润 2.8/7.5/8.7 亿元，同比增长67%/163%/17%，当前股价对应PE分别为51/20/17 倍。