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今日重点>> 【金工】李倩云：行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业 主题基金2022年四季报分析 研究分享>> 【银行-江苏银行(600919)】戴志锋：业绩增长韧性强，净利润同比高增2 9.4% 【非银】蒋峤：全面注册制征求意见稿点评：制度建设里程碑，利好券 商长远发展 【固收】周岳：1月产业债融资依旧净流出 【固收】周岳：新增债发行超6000亿——1月地方债观察 【家电-珀莱雅(603605)】邓欣：快节奏上新蓄力大促 【通信-上海瀚讯(300762)】陈宁玉：疫情和政策影响短期业绩，高投入 巩固技术优势 今日重点 ►【金工】李倩云：行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业主题基金2022年四季报分析 李倩云｜中泰金融工程分析师S0740520050001 金融地产基金：大类行业上，加仓非银金融、医药，减仓银行、房地产。细分行业上，加仓证券III，减仓城商行、住宅物业开发。 港股基金：大类行业上，加仓港股，新增消费者服务，减仓电力设备及新能源、电子。细分行业上，加仓港股、电信运营III，减仓半导体设备、畜牧养殖。 消费基金：大类行业上，加仓轻工制造、港股，减仓食品饮料、农林牧渔。细分行业上，加仓文娱轻工III、港股，减仓畜牧养殖、白酒。 周期基金：大类行业上，加仓有色金属、机械，减仓钢铁、电力及公用事业。细分行业上，加仓黄金、工程机械III，减仓特钢、锂。 医药基金：大类行业上，加仓医药、港股，减仓基础化工。细分行业上，加仓化学制剂、医药流通，减仓医疗器械、日用化学品。 中游制造基金：大类行业上，加仓电子、电力设备及新能源，减仓通信、石油石化。细分行业上，加仓集成电路、住宅物业开发，减仓医疗器械、线缆。 TMT基金：大类行业上，加仓计算机、港股，减仓电子、基础化工。细分行业上，加仓云软件服务、集成电路，减仓半导体设备、半导体材料。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业主题基金2022年四季报分析》发布时间：2023年2月1日研究分享►【银行-江苏银行(600919)】戴志锋：业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%快报综述：1、业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%。全年营收累积同比+10.7%，维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响，Q4预计资金市场利率走高拖累其他非息收入；另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%，维持高位平稳，增长韧性强劲。2、资产负债增速及结构：全年新增贷款2040亿，新增存款1739亿，均同比多增。资产端：总资产累积同比增13.8%，总贷款累积同比增14.6%，总贷款增速高于总资产，总贷款占比同比提升0.36个点至53.8%。全年新增贷款2040亿，同比多增55亿，Q4单季新增195亿，同比少增37亿，主要是公司提前完成全年信贷投放任务所致。公司区域优势明显，信贷项目储备充足；对公、小微、零售齐发力，随着零售需求恢复，预计23年开局好于22年。负债端：总负债同比增14.5%，总存款同比增12.0%，22年全年新增存款1739亿，主要是Q1贡献新增1523亿，Q4单季存款收缩107亿，但仍较21Q4单季+133亿，预计主要是理财赎回背景下，公司加强揽储，避免存款外流。3、资产质量：22年实现不良双降，安全边际进一步提高。其中：（1）不良维度：不良率环比下降2bp至0.94%，延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的逐年下降。（2）拨备维度：拨备覆盖率环比小幅提升2个百分点至362.07%，同比大幅提升54.4个百分点，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。 投资建议：高增长持续性强，高性价比。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。 ►【固收】周岳：1月产业债融资依旧净流出 2023年1月产业债共计发行3653.14亿元，偿还3734.79亿元，净融资-81.65亿元，同比分别变化-2999.66亿元、-678.32亿元、-2321.34亿元。净融资额同比下降103.65%，环比上升98.38%。 分行业来看，2023年1月产业债净融资额最高的行业为食品饮料，达318.00亿元，其次为建筑装饰和综合，分别为175.31亿元和42.89亿元；产业债净融资额最低的行业为化工行业，为-157.00亿元，其次为建筑装饰和综合行业，分别为-105.50亿元和-73.78亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为食品饮料行业，为185.95%，其次为国防军工、建筑材料行业，分别为162.50%、160.00%；同比增长率最高的行业为纺织服装行业，为160.00%，其次为汽车、医药生物行业，分别为116.34%、111.11%。 分主体评级来看，2023年1月产业债AAA级净融资116.99亿元，AA+级净融资-180.52亿元，AA级净融资-43.17亿元，同比分别变化-94.87%、-1154.96%、-36.48%，环比分别变化102.60%、63.81%、60.78%。 分公司属性来看，2023年1月产业债净融资额最高的为公众企业，达443.50亿元。地方国有企业和民营企业净融资额分别为-84.60亿元、-154.77亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化91.53%、14.53%、48.79%；同比分别变化-125.10%、-108.00%、-2927.64%。 分券种来看，2023年1月产业债净融资额从高到低依次为：短期融资券1056.30亿元、企业债1.54亿元、定向工具-50.53亿元、中期票据-306.84亿元、公司债-782.12亿元，同比分别变化-32.24%、101.49%、-45.62%、-184.63%、-271.37%，环比分别变化127.83%、-100.65%、34.74%、-96.60%。 分期限来看，2023年1月，各期限产业债发行、净融资额环比有升有降，其中1年期以下产业债净融资额为1101.80亿元、1-2年期产业债净融资额为-53.37亿、2-3年期产业债净融资额为-260.92亿元、3-5年期产业债净融资额为-704.55亿元、5年期以上产业债净融资额为-164.61亿元，同比分别变化-30.47%、-95.26%、-444.61%、-260.39%、-198.36%，环比分别变化129.09%、17.83%、1.04%、-7.62%、37.10%。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《1月产业债融资依旧净流出》发布时间：2023年2月1日报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003►【固收】周岳：新增债发行超6000亿——1月地方债观察1月地方债发行和净融资规模总体较去年同期下降，逾九成为新增债，共计发行地方债6435亿元，净融资额为6400亿元。1月共有17个省份和3个计划单列市发行地方债，其中广东、河南、山东发行规模位列前三。1月地方债发行以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的76.3%。1月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业，占比分别为58.48%、17.52%和8.93%。发行期限方面，1月发行的地方债平均期限较上年12月总体拉长，平均发行期限为7.7年。主因1月发行结构以新增专项债和新增一般债为主，且新增专项债的平均发行期限较长。其中，新增专项债和新增一般债的平均发行期限分别为8.4年和5.4年，再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为5.0年和5.4年。一级利差方面，1月地方债总体发行利差为9.49bp，较上年12月收窄3.95bp。分期限来看，所有期限债券均较上月收窄。分地区来看，重庆、安徽和山西的利差水平较高，分别为15.69bp、15.46bp和10.66bp。1月地方债实际发行规模超过计划发行规模。主因广东、河南、江西、四川等省市未公布1月份地方债发行计划，但当月实际发行规模均超百亿元。截至1月27日，共有20个省市披露2023年第1季度地方债发行计划，披露总额共计12564亿元。二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的 地方债总体二级利差为12.12bp，相较上年12月收窄7.59bp。分区域来看，1月辽宁、云南和内蒙古的利差水平较高，分别为19.69bp、18.50bp和18.42bp，深圳的利差水平最低，为5.59bp。 成交额方面，1月地方债成交额下降、平均成交价格上升。截至1月底，1月地方债成交额5474亿元，相较上年12月减少1679亿元，较去年同期下降42.68%。1月地方债平均成交价格为101.88元，较12月上升，成交收益率有所下降。分省份来看，1月份河南、广东和浙江的成交额位列前三；分券种来看，四川、广东和江苏的一般债成交额位居前三，总计432.95亿元，占一般债成交总额的25.58%；河南、广东和浙江的专项债成交总额位居前三，总计1317.97亿元，占专项债成交总额的34.85%。 成交期限方面，1月地方债平均成交期限为12.97年，相比上年12月上升2.70年。30年期、7年期和5年期的地方债成交额位居前三，分别为1313.51亿元、1220.04亿元和1149.74亿元，分别占1月总成交额的24.0%、22.3%和21.0%。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新增债发行超6000亿——1月地方债观察》发布时间：2023年2月1日报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003►【家电-珀莱雅(603605)】邓欣：快节奏上新蓄力大促近期珀莱雅及彩棠、Off&Relax持续上新，重磅新品接力蓄力大促，23Q1有望延续22Q4亮眼表现。公司6*N战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，大单品＆全渠道＆多品牌长期逻辑持续兑现，股权激励锚定增长目标，新品节奏稳健蓄力大促，预计23Q1增速有望持续亮眼。风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告：《珀莱雅(603605)：快节奏上新蓄力大促》发布时间：2023年2月2日报告作者：邓欣中泰家电&化妆品首席S0740518070004►【通信-上海瀚讯(300762)】陈宁玉：疫情和政策影响短期业绩，高投入巩固技术优势公告摘要：公司发布2022年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为6700万元-8700万元，同比减少71.49%-62.98%；预计扣除非经常性损益后的净利润为4500万元-6500万元，同比减少78.25%-68.58%。疫情影响交付节奏，外部因素影响公司业绩表现。受全国各地疫情防控影响，2022年公司新项目进展和客户订单交付受到延迟。军品免税政策取消，公司基于谨慎性考虑，按照扣税收入进行确认，多因素影响公司正常业绩表现，全年归母净利润预告中值为7700万元，同比减少67.24%。分季度来看，四季度一般是公司订单确认高峰期，疫情打乱交付节奏，大部分项目延期交付，Q4预计归母净利润为亏损236-2236万元，中值亏损1236万元。随着疫情防控政策优