IPO专题：新股精要-全球便携储能龙头华宝新能

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是全球便携储能龙头，通过国内“电小二”及国外“Jackery”两大自主品牌布局境内外市场，与JVC、Canon等全球知名品牌商或零售商建立合作关系，打造多元销售渠道。户外活动及应急备灾带动便携储能行业需求提升，公司将凭借现有龙头优势，乘行业扩容东风，实现进一步发展。（2）公司本次公开发行股份数量为2454.1666万股，发行后总股本为9600万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.66%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.76亿元，募集资金到位后将用于建设便携储能产品扩产项目，解决产能问题，向市场提供更多规格的、质量更加稳定的、具备更先进技术的便携储能产品。 主营业务分析：公司的主营业务是锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售。受益于便捷离网用电需求带动的锂电池便携储能行业扩容，公司充分挖掘便携储能产品市场需求，业绩实现爆发式增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别达169.41%和176.81%。 受公司产品结构及销售渠道变化、产品定价策略、原材料与国际海运成本及汇率等因素变动影响，公司毛利率略有波动。 行业发展及竞争格局：便携储能行业将继续维持快速增长趋势，市场发展潜力较大。根据中国化学与物理电源行业协会数据，全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元快速提升至2020年的到42.6亿元，年均复合增速高达190.28%，预计到2026年市场规模将达到882.3亿元人民币，年均复合增速还将维持65.72%。便携储能行业当前由老牌企业主导，新企业加入后市场竞争将进一步加剧。 可比公司估值情况：公司所在行业“C38电气机械和器材制造业”近一个月（截至2022年8月29日）静态市盈率为37.36倍。根据招股意向书披露，选择安克创新（300866.SZ）、派能科技（688063.SH）、星徽股份（300464.SZ）作为可比公司。截至2022年8月29日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为128.81倍（剔除负值星徽股份），对应2022年Wind一致预期平均PE为63.72倍。 风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）产品结构较为单一的风险。 1.华宝新能：全球便携储能龙头 公司是全球便携储能龙头，通过国内“电小二”及国外“Jackery”两大自主品牌布局境内外市场，与JVC、Canon等全球知名品牌商或零售商建立合作关系，打造多元销售渠道。公司致力于锂电池储能类产品研发销售，为户外旅行、应急备灾等场景提供便携式绿色储能方案。根据中国化学与物理电源行业协会的统计数据，公司2020年度在产品出货量和销售规模上均排名市场第一，其中产品出货量的市场占比约16.6%，产品销售规模的市场占比约21.0%，在行业内具备较强的竞争优势。基于境内外文化差异，公司打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，当前已实现在Google、亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等搜索引擎或电商平台的便携储能产品关键词检索热度最高，成为全球便携储能垂直领域的领先品牌，产品先后入选CNET、纽约时报年度最佳便携储能榜单，品牌影响力较高。公司充分利用线上电商平台渠道，重视打造品牌官网，并通过与线下渠道厂商展开合作，战略布局“线上+线下”渠道。线上渠道方面，公司已入驻亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等主流电商平台，并已构建公司自有的品牌官网，为公司产品带来持续流量；线下渠道方面，公司正积极布局自主品牌的多元销售渠道，已与JVC、Canon、Harbor Freight Tools、Home Depot、Lowe’s、Sam’s Club等全球知名品牌商或零售商建立合作关系。公司充分利用“境外+境内”以及“线上+线下”全方位布局，实现境外境内市场的相互促进，加速线上线下渠道融合发展，完善全渠道、全球化运营的销售模式，不断提升公司业绩规模。 户外活动及应急备灾带动便携储能行业需求提升，公司将凭借现有龙头优势，乘行业扩容东风，实现进一步发展。便携储能产品凭借安全便携、操作简便、无噪音、无污染、可同时输出交流/直流电、对主要家用电器的适配性强等优点，能够有效解决消费者在户外活动或家庭应急等场景下对离网用电的需求痛点，产品在相关场景中不断渗透，推动近年来便携储能产品市场规模的快速增长。根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元快速提升至2020年的到42.6亿元，年均复合增速高达190.28%，预计到2026年市场规模将达到882.3亿元人民币，年均复合增速还将维持65.72%，便携储能行业将继续维持快速增长趋势，市场发展潜力较大。公司从2015年起从充电宝ODM业务向便携式储能业务转型，2019-2021年便携式储能产品收入复合增速达171.10%。在储能行业快速发展背景下，公司发挥现有龙头优势，享受行业扩容红利，实现快速发展。 2.主营业务分析及前五大客户 受益于便捷离网用电需求带动的锂电池便携储能行业扩容，公司充分挖掘便携储能产品市场需求，业绩实现爆发式增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别达169.41%和176.81%。基于对消费者户外旅行、应急备灾等场景中对于便携电力的新需求痛点的把握，公司于2015年开始前瞻性向技术难度更大、产品附加值更高的便携储能产品延伸布局，并于2016年11月成功推出首款锂电池便携储能产品，在国内其他竞争对手还在充电宝的红海市场厮杀时，率先进入便携储能这一新需求催生的蓝海市场，取得了便携储能领域的先发优势。目前，便携储能产品是公司主要收入来源。分业务来看，1）便携储能产品：2019-2021年，公司便携储能产品实现收入及占比分别为24968.16万元/78.83%、89251.20万元/83.52%、183505.28万元/79.82%，是公司最主要的收入来源。2019-2021年，由于高容量段产品销售占比逐年增加，以及销售模式由ODM向自主品牌销售转型，公司便携储能产品的销售规模大幅增加，复合增速达171.10%。2）太阳能板：2019-2021年，公司太阳能板实现收入及占比分别为1503.35万元/4.75%、15541.22万元/14.54%、43950.56万元/19.12%，复合增速达440.69%。公司太阳能板销售收入增幅较快，主要原因系公司太阳能板为便携储能产品的配套户外充电设备，随着便携储能产品客户积累量的增加，客户渗透率也不断增加，从而带动了产品销售规模的增长。3）充电宝：2019-2021年，公司调整产品结构，主动削减了充电宝的ODM订单，并减少相关产能，导致其收入逐年下降。2021年度，公司充电宝的收入占比已不到0.01%，对公司收入贡献较低。4）其他配件：公司其他配件主要为充电线、收纳包、连接线等配套产品，2019-2021年，其他配件收入分别为197.33万元、1014.09万元和2447.27万元，2020年和2021年同比增幅分别为413.91%和141.33%。由于与便携储能产品及太阳能板配套的收纳包、连接线等产品销量大幅增加，2020年度与2021年度其他配件收入同比增长幅度较大。 图1：2019-2021年公司营收快速增长 图2：便携储能产品为公司主要收入来源 受公司产品结构及销售渠道变化、产品定价策略、原材料与国际海运成本及汇率等因素变动影响，公司毛利率略有波动。2019-2021年，公司毛利率分别为48.66%、56.10%、47.35%，略有波动。2020年度，公司毛利率相对较低的充电宝销售占比持续下降，便携储能产品及太阳能板的销售占比提升，同时公司推出毛利率更高的大容量、大功率新产品，带动公司整体毛利率明显上行；2021年度，公司为扩大市场份额，各主要型号便携储能产品提供了不同程度的折扣优惠，致使相关产品的销售单价有所下滑，此外国际货运运力紧张、原材料价格上涨导致产品单位成本增加，整体毛利率有所下滑。 2019-2021年公司期间费用率分别为36.40%、29.36%和33.29%，呈现一定波动。管理费用方面，2019年公司实施了员工股权激励确认股份支付费用945.00万元，导致管理费用率增加。2019-2021年，剔除股份支付费用影响后公司管理费用率分别为4.39%、4.17%和3.90%，管理费用率呈下降趋势；研发费用方面，自2020年起，随着公司业务及盈利规模的不断增加，研发费用亦显著增长。2020年度，公司的研发费用的同比增速为159.21%，营业收入的同比增速为235.44%，研发费用增速低于营业收入增速导致研发费用率下降。2021年度，公司加大对便携储能电源研发的投入，聚焦大容量产品的研发，公司基于业务发展需求增加对研发人员和研发支出投入增加，故2021年研发费用率增加。 图3：2019-2021年公司毛利率存在一定波动 图4：股份支付导致2019年管理费用率较高 表1:公司2021年前五大客户 一步提升。随着社会经济发展、能源结构变革，电力已成为现代经济的核心，需求持续增加，同时智能终端设备的发展也在推动便携储能行业需求提升。根据数据统计机构Statista统计，截至2019年底全球物联网终端设备保有量超过77.41亿台，预计截至2025年底全球物联网终端设备保有量将超过164.37亿台，增长较为迅速。根据IDC的统计数据，近年来全球智能手机、平板电脑等传统智能终端持续保持高出货量，2020年全球智能手机市场出货量达到12.92亿台，全球平板电脑出货量达到1.64亿台；与此同时，以智能穿戴设备、无人机为代表等新兴移动智能终端渗透率不断提高。由于智能终端的日益普及，人均智能终端保有量快速增长，人们对便携电力的需求将持续提升，便携储能产品渗透率有望持续提高。在手机、平板电脑等移动智能终端应用程度不断提高的同时，寻求自由、亲近自然的户外生活亦成为趋势，户外用电的市场需求日益增加。此外，由于全球气候变化，近年来自然灾害呈现多发态势，严重影响全球供电稳定性，应急备用电源已逐步成为家庭生活中的重要备用品。便携储能产品能够有效解决消费者在户外活动或家庭应急等场景下对离网用电的需求痛点，推动近年来便携储能产品市场规模的快速增长。得益于“双碳”政策加速新能源电池储能整体需求的提升，在便携储能产品目前主要应用的户外活动及家庭应急场景下，产品渗透率较低，且随着锂电池及光伏技术的提升及价格的下降，便携储能产品单位容量单价有望继续降低，便携储能产品将具备向贫穷缺电应用场景下沉的机会，市场空间有望进一步提升。 3.2.便携储能行业当前由龙头主导，未来新旧企业竞争将加剧 便携储能行业当前由老牌企业主导，新企业加入后市场竞争将进一步加剧，行业集中度将逐步提升。目前，以华宝新能为代表的老牌企业在便携储能市场占据主导地位，占据约20%的市场份额。由于便携储能产品拥有较高的利润率水平和较广阔的市场空间，未来可能会吸引具有较大规模的知名品牌企业进军到本行业，行业竞争者增多，市场竞争加剧。 随着便携储能行业逐步进入规范发展阶段，部分通过低价竞争的低端产能将面临淘汰，具有技术优势和品牌优势的企业将会更快抢占市场，便携储能行业集中度将逐渐提升，行业内的市场竞争将主要集中在头部企业之间开展的技术及品牌竞争。 3.3.公司在便携储能领域市占率位居第一 公司是全球领先的便携储能企业，具备较强的品牌影响力，市占率位居首位。公司便携储能产品已实现在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售，品牌在Google、亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等搜索引擎或电商平台的便携储能产品关键词检索热度中排名领先。2020年以来，公司便携储能产品持续入选亚马逊平台最畅销产品、亚马逊之选，连续两年获得日本“防灾安全协会推奖”奖章，便携储能产品先后入选CNET、纽约时报年度最佳便携储能榜单，登上福布斯、华尔街日报、今日美国等媒体，在便携储能领域积累了较强的品牌全球影响力。凭借突出的产品设计实力及对消费者