深度研究：超声方兴未艾，内镜厚积薄发

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开立医疗（300633）是一家专注于超声和内镜领域的医疗设备公司。我国超声市场平稳增长，人口老龄化催生出慢性病诊疗需求，使用超声设备筛查有助于慢性病的预防和检出，超声市场驱动力充足。针对中高端设备的需求逐年升高至主导地位，而我国低端市场已基本实现国产化，大部分中高端市场仍由进口主导，具有较高的替代空间。软镜行业壁垒高增速快，政策双端扶持。公司凭借技术积累、产品创新和营销拓展，不断提升公司产品的市场占有率及终端医院对公司产品的认可度，呈现超声+内镜共同驱动公司业绩进步的态势。公司在全球设立七大研发中心，通过研发创新驱动长期发展，不断打破技术壁垒，血管内超声、超声内镜、十二指肠镜等多类型产品获批，有望拓宽增长空间。公司升级营销渠道，提升三级医院市场占有率，并以点带面辐射至中低端市场销售网络，同时进一步拓展优化海外渠道，销售渠道和高端产品的协同将为公司在海内外的强增长提供有力支持。我们预计2022-2024年公司营收分别为18.22/22.93/28.71亿元，归母净利分别为3.85/4.76/5.83亿元，对应PE分别为43/35/28倍。