行业深度报告 安徽三地草根调研，探究春节返乡热下的白酒真实动销 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 食品饮料 2023年01月20日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn 研究助理 潘俊汝 一般证券从业资格编号 S1060121120048 PANJUNRU787@pingan.com.cn 平安观点：  受益春节返乡人群回流，日度销售环比恢复。根据调研反馈，疫情管控调整后安徽返乡人数环比恢复，日度销售恢复较好，预计节前累计销售可以恢复到去年节前的8-9成，猜测是由于大家返乡后外出频率降低，且采购集中在春节前两天，目前销售还未达峰。消费升级趋势仍在延续，整体价格带比去年提升，购买高端酒的人群数量在提升。目前行业竞争依旧激烈，各酒企的促销政策相近较难创新，终端对于费用投放大的酒推荐力度更大。终端反馈消费者囤酒意愿下降，节前采购大多为送礼需求，大多人在走亲访友当天进行采购，建议后续关注春节正月里的动销表现。  古井全省动销表现优异，迎驾享尽六安大本营红利。1）合肥：终端推荐排序古井>迎驾>口子。古井各个价位带的产品均销售优异，古5/古8/古16部分店出现了断货，部分源于厂家包装没有跟上。终端反馈古井的管理体系和终端管控能力是领先的，对于窜货的把控也是最严格的。2）芜湖：终端对于古井、口子及洋河的推荐力度较高，且门头店数量也较多，其中古井最为畅销。海天平日销售少但作为全国性知名品牌，春节送礼的多，迎驾的消费者认知度较低，高端里五粮液卖的好。3）六安：终端品牌排序为迎驾>古井>洋河/口子。六安作为迎驾的大本营，各家烟酒店及餐饮店对迎驾的推荐力度最大，门头店和堆头数量也显著领先。古井作为省内龙头销售表现优异，但没有在合肥那么强势。口子的认可度相对较低，主要是曾经受到假酒乱象影响，需要重新进行消费者培育。  大众消费聚焦百元价格带，消费升级趋势延续。根据终端反馈，今年春节前白酒卖货的量没有去年大，但是消费升级趋势仍在延续，整体价格带比去年提升，购买高端酒的人群数量在提升。当前安徽的主流大众消费价位带在100-200元之间，重要宴请在200-300元之间。分消费场景来看，1）送礼场景：合肥市区走亲戚以古5为主，郊县以献礼为主，总价控制在两三百元；送长辈以古16、口20为主，总价控制在五六百元。芜湖走亲戚以古5、海之蓝为主，送长辈以古8、口10和天之蓝为主，大多送1提或者1箱。六安市区送亲戚以洞6为主，送亲友用洞9、洞16。乡镇还会送金星、银星和口子。2）宴席场景：合肥生日宴以古5为主，婚宴以古8和古16为主，请客吃饭以古8为主。六安以洞6为主。3）聚饮场景：合肥及芜湖100元价位带以古5为主，200元价位带以古8和口10为主，六安聚饮以洞6为主。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料·行业深度报告 2/ 15  各酒企加大费用投放，实现数字化精细化管理。古井和迎驾的业务员评价都很高，每周至少跑一次终端，口子的业务员评价相对低。古井按照分品牌管理模式，古8+古20/古16/古5/献礼各自分配业务员，实现精细化管理，直控门店价格和动销情况。洋河数字化系统显著领先，我们调研名烟名酒店时恰逢终端扫码入库积分，下货M6+20余箱。根据终端反馈，今年各酒企费用投放相比去年有所加大，包括扫码红包、再来一瓶活动等。其中洋河率先推出再来一瓶活动，其他品牌也提高了促销力度。  投资建议：随着疫情影响逐渐减弱，多数地区感染高峰已过，白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势。叠加春节旺季来临，礼赠需求、聚饮需求、宴席需求回暖，白酒板块基本面有望迎来边际改善。当前各酒企已开启春节开门红打款，地产酒受益于返乡人数增加，回款进度最快；高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显，送礼刚需支持终端动销坚挺，回款进度次之；次高端白酒整体进度略慢，预计复苏排序靠后但弹性较大。我们推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒；二是受益返乡热下需求复苏的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，建议关注迎驾贡酒，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。  风险提示：1）政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。2）白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。3）行业竞争加剧。白酒行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4）食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。5）疫情加剧风险。疫情加剧下白酒消费场景减少，可能对白酒行业景气度造成冲击。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023-01-19 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 600519.SH 1880.21 41.76 50.12 58.28 68.77 45.0 37.5 32.3 27.3 推荐 五粮液 000858.SZ 205.30 6.02 6.81 7.78 9.13 34.1 30.1 26.4 22.5 推荐 泸州老窖 000568.SZ 247.38 5.40 6.93 8.60 10.48 45.8 35.7 28.8 23.6 推荐 舍得酒业 600702.SH 169.62 3.75 4.51 5.41 7.16 45.2 37.6 31.4 23.7 推荐 山西汾酒 600809.SH 298.48 4.36 6.12 7.94 10.11 68.5 48.8 37.6 29.5 推荐 古井贡酒 000596.SZ 293.00 4.35 5.65 7.24 9.02 67.4 51.9 40.5 32.5 推荐 洋河股份 002304.SZ 184.47 4.98 6.39 7.68 9.10 37.0 28.9 24.0 20.3 推荐 迎驾贡酒 603198.SH 69.45 1.73 2.19 2.72 3.30 40.1 31.7 25.5 21.0 - 金种子酒 600199.SH 25.68 -0.25 -0.11 0.23 0.68 -102.7 -233.5 111.7 37.8 - 顺鑫农业 000860.SZ 28.12 0.14 0.23 0.63 0.83 200.9 122.3 44.6 33.9 - 备注：Wind、平安证券研究所（注：贵州茅台、舍得酒业 2021-2023 年 EPS 数据为平安证券预测，其余公司为 Wind 一致预期） 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料·行业深度报告 3/ 15 正文目录 一、 安徽白酒市场趋势分析 ...................................................................................................................... 5 1.1 白酒产销大省群雄逐鹿，消费升级助力规模攀升 ................................................................................ 5 1.2 春节假期推动返乡热潮，民航铁路同比恢复至7成 ............................................................................ 6 1.3 全省消费价格水平同比增长，合肥市社零总额增速由负转正 ............................................................... 6 1.4 餐饮宴席持续升温，堂食聚餐热度不减 ............................................................................................. 7 二、 分区域节前动销反馈.......................................................................................................................... 7 2.1合肥节前动销反馈：日度销售环比恢复，古井品牌推荐排序靠前 .............................................................. 7 2.2芜湖节前动销反馈：消费升级趋势延续，古井口子洋河优先推荐 .............................................................. 8 2.3六安节前动销反馈：渠道终端首推迎驾，大本营销售氛围领先.................................................................. 8 三、 分品牌草根调研反馈.......................................................................................................................... 9 3.1 古井贡酒：徽酒龙头动销优异，各价位带产品齐头并进 ........................................................................... 9 3.2 迎驾贡酒：大众消费送礼以洞6为主，六安大本营动销强势 .................................................................. 10 3.3 口子窖：春节销售稳定，携手伊利联合促销 ..........................................................................................11 3.4 高端酒：节前送礼需求前置，五粮液动销相对领先 ................................................................................11 3.5 次高端酒：春节整体表现稳定，洋河消费者心智领先 ............................................................................ 12 四、 投资建议 ......................................................................................................................................... 13 五、 风险提示 ...................................................................