业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%

快报综述：1、业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%。全年营收累积同比+10.7%，维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响，Q4预计资金市场利率走高拖累其他非息收入；另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%，维持高位平稳，增长韧性强劲。2、资产负债增速及结构：全年新增贷款2040亿，新增存款1739亿，均同比多增。资产端：总资产累积同比增13.8%，总贷款累积同比增14.6%，总贷款增速高于总资产，总贷款占比同比提升0.36个点至53.8%。全年新增贷款2040亿，同比多增55亿，Q4单季新增195亿，同比少增37亿，主要是公司提前完成全年信贷投放任务所致。 公司区域优势明显，信贷项目储备充足；对公、小微、零售齐发力，随着零售需求恢复，预计23年开局好于22年。负债端：总负债同比增14.5%，总存款同比增12.0%，22年全年新增存款1739亿，主要是Q1贡献新增1523亿，Q4单季存款收缩107亿，但仍较21Q4单季+133亿，预计主要是理财赎回背景下，公司加强揽储，避免存款外流。3、资产质量：22年实现不良双降，安全边际进一步提高。 其中：（1）不良维度：不良率环比下降2bp至0.94%，延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的逐年下降。（2）拨备维度：拨备覆盖率环比小幅提升2个百分点至362.07%，同比大幅提升54.4个百分点，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。 投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司2022E、2023E PB 0.64X/0.55X； PE 4.45X/3.66X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。 业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4% 全年营收累积同比+10.7%，维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响，Q4预计资金市场利率走高拖累其他非息收入；另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%，维持高位平稳，增长韧性强劲。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长11.0%/14.2%/14.9%/10.7%； 31.8%/29.0%/29.1%/24.3%；26.0%/31.2%/31.3%/29.4%。 图表：江苏银行业绩累积同比 图表：江苏银行业绩单季同比 资产负债增速及结构：全年新增贷款2040亿，新增存款1739亿，均同比多增 资产扩张稳健，信贷增速略高于资产增速，信贷储备充足。资产端：1、同比增速，总资产累积同比增13.8%，总贷款累积同比增14.6%，总贷款增速高于总资产，总贷款占比总资产同比21年提升0.36个百分点至53.8%。2、信贷增量，全年新增贷款2040亿，同比多增55亿，主要是前三季度贡献，Q4单季新增195亿，同比少增37亿，主要是公司提前完成全年信贷投放任务所致。公司区域优势明显，信贷项目储备充足； 对公、小微、零售齐发力，随着零售需求恢复，预计23年开局好于22年。 资产负债增速匹配，全年新增存款1739亿，同比增+12%。负债端：1、同比增速，总负债同比增14.5%，总存款同比增12.0%，总存款增速低于总负债增速，占比总负债较21年下滑1.3个百分点至58.6%。资产负债增速相匹配，总存款增速略低于总贷款增速。2、存款增量，22年全年新增存款规模1739亿，同比21新增规模多增289亿，较20年新增规模多增532亿。分季度看，主要是Q1贡献新增1523亿，Q4单季存款收缩107亿，符合公司历史存款增长趋势，较21Q4单季+133亿，预计主要是理财赎回背景下，公司加强揽储，避免存款外流。 图表：江苏银行资产负债增速和结构占比 资产质量：不良双降，安全边际进一步提升 22年实现不良贷款余额、不良贷款率双降。其中：1、不良维度：不良率环比下降2bp至0.94%，延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的逐年下降。2、拨备维度：拨备覆盖率环比小幅提升2个百分点至362.07%，同比大幅提升54.4个百分点，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。 图表：江苏银行资产质量 投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司2022E、2023E PB 0.64X/0.55X；PE 4.45X/3.66X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：江苏银行盈利预测表