2022年度业绩预告点评：业绩整体符合预期，光伏业务发展强劲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 意华股份（002897.SZ）2022年度业绩预告点评 业绩整体符合预期，光伏业务发展强劲 2023年02月01日 ➢ 事件：2023年1月31日，意华股份发布2022年度业绩预告，预计2022全年实现归母净利润2亿元-2.5亿元，同比增长47.45%-84.31%；扣非归母净利润1.7亿元-2.2亿元，同比增长57.91%-104.35%。 ➢ 全年业绩维持高速高质量增长，四季度表现因外部因素扰动小幅承压。据公司2022年度业绩预告数据指引，预计公司2022Q4单季度约实现归母净利润-0.3~0.2亿元，我们认为主要系四季度疫情等因素，叠加汇兑损失等外部因素所致。全年维度来看公司业绩增长强劲，我们认为主要系公司太阳能支架业务发展迅速，带来公司营收和利润显著提升。 ➢ 公司增设子公司加码光伏布局，扩张海外业务版图。意华光伏业务主要客户均集中在北美市场，支架产品与全球龙头NEXTracker深度合作，同时不断延伸拓展FTC、GCS、SOLTEC和PVH等优质客户。2022年9月底公司拟增设4家子公司：其中安徽意华新能源主要覆盖光伏设备及元器件销售领域；海银新能源（泰国）经营范围覆盖光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备；CZTENERGYINC.和NEXTRISEINC.均位于美国特拉华州，业务布局方向均为光伏领域。我们认为公司于海外加码布局光伏领域子公司，有望进一步贴近核心客户，受益当地新能源补贴等政策，促进实际经营活动效率，完善海内外布局。后续子公司投产稳步推进下有望进一步延伸公司成长曲线。 ➢ 汽车连接器业务稳步推进，未来放量可期。据乘联会数据显示，我国2022年新能源乘用车渗透率达27.6%，12月主流自主品牌新能源车份额为70.6%，新能源渗透率依旧在高速提升阶段。同时中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》提出，积极稳妥发展车联网。在政策鼓励支持引导背景下我们预期2023年智能化增量零部件需求有望得以提升。目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及Tier1供应商，后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展，在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇，单车价值量不断提升，公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可，后续有望持续放量。 ➢ 投资建议：公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长，营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长。我们基于当前宏观经济环境等外部因素，小幅调整公司盈利预测，归母净利润有望分别达2.3/4.0/5.0亿元，对应PE分别为44/26/21X，我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：公司光伏业务拓展不及预期；连接器下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,490 5,576 6,932 8,269 增长率（%） 37.4 24.2 24.3 19.3 归属母公司股东净利润（百万元） 136 234 400 503 增长率（%） -24.7 72.2 71.3 25.8 每股收益（元） 0.79 1.37 2.34 2.95 PE 77 44 26 21 PB 7.5 6.5 5.3 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年1月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 60.82元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.意华股份（002897.SZ）2022年三季报点评：营收延续高速增长，增设子公司加码光伏布局-2022/10/31 2.意华股份（002897.SZ）2022年半年报点评：光伏支架业务表现强劲，汽车连接器持续开拓-2022/08/22 3.意华股份（002897.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2表现亮眼，光伏+连接器双轮驱动成长-2022/07/16 意华股份(002897)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,490 5,576 6,932 8,269 成长能力（%） 营业成本 3,721 4,684 5,688 6,787 营业收入增长率 37.37 24.21 24.31 19.30 营业税金及附加 18 22 28 33 EBIT增长率 -17.26 58.76 65.19 22.98 销售费用 104 112 139 165 净利润增长率 -24.67 72.19 71.27 25.76 管理费用 158 167 208 248 盈利能力（%） 研发费用 203 251 295 331 毛利率 17.12 16.00 17.94 17.93 EBIT 234 372 614 755 净利润率 3.02 4.19 5.77 6.08 财务费用 97 44 47 43 总资产收益率ROA 2.77 4.22 5.99 6.48 资产减值损失 -72 -35 -40 -38 净资产收益率ROE 9.86 14.67 20.28 20.48 投资收益 21 21 27 33 偿债能力 营业利润 145 310 550 703 流动比率 1.13 1.09 1.12 1.17 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 0.42 0.56 0.45 0.60 利润总额 144 310 550 703 现金比率 0.12 0.11 0.14 0.16 所得税 22 64 101 131 资产负债率（%） 71.26 70.47 69.07 66.32 净利润 121 246 449 572 经营效率 归属于母公司净利润 136 234 400 503 应收账款周转天数 48.69 61.62 56.99 57.15 EBITDA 401 567 838 1,010 存货周转天数 113.94 114.34 111.97 113.09 总资产周转率 1.07 1.07 1.14 1.14 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 341 335 541 690 每股收益 0.79 1.37 2.34 2.95 应收账款及票据 698 1,237 979 1,678 每股净资产 8.06 9.33 11.56 14.39 预付款项 266 316 370 454 每股经营现金流 -2.46 2.64 3.94 3.76 存货 1,632 1,309 2,155 2,031 每股股利 0.10 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 153 240 274 305 估值分析 流动资产合计 3,090 3,437 4,318 5,158 PE 77 44 26 21 长期股权投资 0 0 0 0 PB 7.5 6.5 5.3 4.2 固定资产 1,059 1,214 1,348 1,463 EV/EBITDA 25.04 17.71 11.74 9.59 无形资产 120 124 123 122 股息收益率（%） 0.16 0.16 0.16 0.16 非流动资产合计 1,806 2,099 2,359 2,611 资产合计 4,895 5,536 6,676 7,769 短期借款 1,068 1,155 1,226 1,291 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 564 604 1,133 1,313 净利润 121 246 449 572 其他流动负债 1,109 1,394 1,504 1,800 折旧和摊销 167 196 224 255 流动负债合计 2,741 3,153 3,864 4,404 营运资金变动 -835 -67 -82 -259 长期借款 566 566 566 566 经营活动现金流 -420 451 672 642 其他长期负债 182 182 182 182 资本开支 -333 -475 -471 -495 非流动负债合计 748 748 748 748 投资 -79 -17 -17 -17 负债合计 3,489 3,901 4,611 5,152 投资活动现金流 -412 -471 -461 -479 股本 171 171 171 171 股权募资 14 0 0 0 少数股东权益 31 43 92 161 债务募资 607 87 71 65 股东权益合计 1,407 1,635 2,065 2,617 筹资活动现金流 727 15 -5 -14 负债和股东权益合计 4,895 5,536 6,676 7,769 现金净流量 -116 -6 206 149 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 意华股份(002897)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境