2022年业绩预告点评：计提充分，渠道优化+原料降价继续释放弹性

三棵树（603737.SH）发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利3.00-4.10亿元，实现扭亏为盈，主因1）持续优化渠道结构，高端产品销售占比和零售渠道销售占比稳步提升，以及原材料价格下降，实现毛利率同比上升；2）信用损失计提的绝对金额较去年减少。预计2022Q4归母净利0.54亿元，环比减少73.66%，扣非归母净利0.36亿元，环比减少82.52%。公司作为民族涂料龙头企业，零售渠道占比提升+原材料压力缓解，带动盈利能力修复。但考虑到4季度疫情影响显著，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利为3.58、9.20和13.59亿元，现价对应PE分别为130、51、34倍，维持“推荐”评级。

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