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1月PMI数据如期反弹,制造业PMI为50.1,较上月大幅回升3.1个百分点,好于市场一致预期。高频数据整体有所好转,地产销售、出口相关指标仍表现欠佳。展望未来,一季度中国有望整体扩张并带动负产出缺口收敛,但后续的经济走势取决于政策与三四线地产形式的演化。两会是首个重要的政策观测节点。