根据报告,10月PMI综合指数为49.5%,低于市场预期,主要受季节性因素的扰动。剔除季节性因素后,供给与需求仍处于扩张区间,且需求端内需好于外需。10月实体相关高频指标延续了此前分化的走势,整体而言地产市场仍然处于历史底部位置。考虑到9月工业增加值环比增速较高(折年超过两位数增长),我们预计制造业乃至整体经济在10月有望环比继续增长,甚至继续超出潜在产出的水平。我们预计四季度GDP实际增速或为5.4%,好于市场的一致预期(5.3%),中国经济的负产出缺口有望进一步收敛。我们继续维持中国经济可能已经走过从衰退到复苏拐点的判断,并预计中国经济将在未来数个季度持续复苏。