中小盘信息更新：消费市场短期承压，车规级市场长期可期

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北京君正（300223.SZ） 2023年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 79.72 一年最高最低(元) 116.92/61.85 总市值(亿元) 383.91 流通市值(亿元) 326.99 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 4.10 近3个月换手率(%) 84.47 《业绩增长平稳，车规级产品推进顺利—中小盘信息更新》-2022.10.25 《业绩逆势上涨，车载芯片龙头行稳致远—中小盘信息更新》-2022.8.29 《业绩超预期，ISSI是业绩高增的压舱石和助推器—中小盘信息更新》-2022.7.29 消费市场短期承压，车规级市场长期可期 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  公司发布2022年业绩预告，业绩同比下滑 公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润7.60-8.89亿元，同比下降17.97%-4.05%，扣非归母净利润7.22-8.51亿元，同比下降19.27%-4.85%；以中位数测算，2022年第四季度实现归母净利润0.93亿元，同比下降68.04%，实现扣非归母净利润0.70亿元，同比下降68.18%。公司受消费电子周期低点和行业市场去库存影响，我们下调公司盈利预期，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.26/11.23/16.76亿元（-1.98/-4.11/-4.37亿元），对应 EPS 分别为1.72/2.33/3.48元/股，对应当前股价的PE分别为46.5/34.2/22.9倍；公司聚焦车规级存储芯片，受益于新能源汽车电动化、智能化长期趋势，短期去库存影响不改长期增长前景，维持“买入”评级。  消费需求低迷叠加行业市场去库存，导致2022Q4收入和利润率的双下滑 海外经济衰退和通胀影响下全球存储芯片需求相对低迷，在汽车、工业、医疗等行业市场需求相对较好的背景下公司2022年收入保持了同比略有增长。2022Q4来看，行业市场需求有所放缓，汽车行业开始主动去库存，整体价格有所下行。叠加消费类市场需求疲软，公司消费市场销售收入和毛利率同比均有所下降。在行业市场需求放缓和消费市场低迷的背景下，公司2022Q4收入和利润率迎来了双下滑。  智能电动化驱动，车规级市场长期可期 随着汽车电动化和智能化的不断发展，高级别自动驾驶对大容量存储芯片的需求将持续增加，公司积极推广的高容量、高性能和低功耗的DDR4、LPDDR4 等产品将助推公司在车规级存储市场份额的进一步提升。此外，公司车规级 LED 驱动芯片种类丰富，覆盖头灯、日间行车灯、远光灯、雾灯、转向灯、组合尾灯等应用场景。面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品，有望引领行业的需求趋势。展望2023年，消费市场需求正逐步见底回暖，行业市场在智能电动化和高端制造的需求驱动下有望快速回暖，长期可期。  风险提示：行业竞争激烈、下游需求不及预期、研发进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,170 5,274 5,822 7,310 9,573 YOY(%) 539.4 143.1 10.4 25.6 31.0 归母净利润(百万元) 73 926 826 1,123 1,676 YOY(%) 24.8 1165.3 -10.8 36.0 49.2 毛利率(%) 27.1 37.0 30.3 31.7 34.1 净利率(%) 3.4 17.6 14.2 15.4 17.5 ROE(%) 0.9 8.9 7.5 9.2 12.2 EPS(摊薄/元) 0.15 1.92 1.72 2.33 3.48 P/E(倍) 524.5 41.5 46.5 34.2 22.9 P/B(倍) 4.7 3.7 3.5 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3716 6130 8262 9626 11376 营业收入 2170 5274 5822 7310 9573 现金 1399 2919 4638 5397 5954 营业成本 1581 3325 4059 4994 6311 应收票据及应收账款 464 661 795 1033 1360 营业税金及附加 5 11 12 15 19 其他应收款 2 94 0 49 15 营业费用 139 259 279 336 431 预付账款 38 29 165 79 240 管理费用 98 160 163 197 258 存货 1305 1419 1907 2186 2986 研发费用 333 521 582 768 986 其他流动资产 508 1008 758 883 821 财务费用 -18 -20 -55 -77 -75 非流动资产 5253 5205 5961 5945 5987 资产减值损失 -20 -118 0 0 0 长期投资 2 2 2 2 2 其他收益 47 22 36 35 31 固定资产 364 378 433 466 535 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 981 877 1708 1618 1528 投资净收益 17 11 12 10 10 其他非流动资产 3906 3947 3819 3860 3923 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8968 11335 14223 15572 17364 营业利润 74 932 830 1122 1683 流动负债 571 885 929 1208 1398 营业外收入 1 2 4 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 0 3 2 2 应付票据及应付账款 373 659 243 866 536 利润总额 72 934 831 1122 1683 其他流动负债 198 226 686 341 862 所得税 -1 13 7 1 13 非流动负债 176 127 171 171 171 净利润 73 921 824 1121 1671 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -5 -2 -2 -5 其他非流动负债 176 127 171 171 171 归属母公司净利润 73 926 826 1123 1676 负债合计 747 1012 1100 1379 1568 EBITDA 163 1072 870 1141 1702 少数股东权益 27 22 20 18 12 EPS(元) 0.15 1.92 1.72 2.33 3.48 股本 469 482 482 482 482 资本公积 7577 8845 8845 8845 8845 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 341 1257 1825 2482 3694 成长能力 归属母公司股东权益 8195 10301 13104 14175 15783 营业收入(%) 539.4 143.1 10.4 25.6 31.0 负债和股东权益 8968 11335 14223 15572 17364 营业利润(%) 17.9 1159.9 -11.0 35.3 49.9 归属于母公司净利润(%) 24.8 1165.3 -10.8 36.0 49.2 获利能力 毛利率(%) 27.1 37.0 30.3 31.7 34.1 净利率(%) 3.4 17.6 14.2 15.4 17.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 8.9 7.5 9.2 12.2 经营活动现金流 312 1083 1634 1001 709 ROIC(%) 0.4 8.1 6.4 8.0 10.9 净利润 73 921 824 1121 1671 偿债能力 折旧摊销 133 226 152 169 189 资产负债率(%) 8.3 8.9 7.7 8.9 9.0 财务费用 -18 -20 -55 -77 -75 净负债比率(%) -16.9 -28.0 -41.8 -44.4 -43.2 投资损失 -17 -11 -12 -10 -10 流动比率 6.5 6.9 8.9 8.0 8.1 营运资金变动 127 -165 716 -202 -1066 速动比率 4.1 5.2 6.6 6.1 5.8 其他经营现金流 13 132 9 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -474 -690 171 -268 -158 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 86 223 713 -16 42 应收账款周转率 8.9 9.4 8.0 8.0 8.0 长期投资 262 -535 0 0 0 应付账款周转率 7.8 6.4 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 -126 -1002 883 -284 -116 每股指标（元） 筹资活动现金流 1517 1206 1487 26 6 每股收益(最新摊薄) 0.15 1.92 1.72 2.33 3.48 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 2.25 3.39 2.08 1.47 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.02 21.39 22.92 25.14 28.48 普通股增加 267 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6815 1268 1498 0 0 P/E 524.5 41.5 46.47 34.18 22.90 其他筹资现金流 -5565 -75 -11 26 6 P/B 4.7 3.7 3.5 3.2 2.8 现金净增加额 1203 1505 599 759 557 EV/EBITDA 224.3 32.2 38.0 28.2 18.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接