业绩预告收入增速符合预期，新年有望否极泰来

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司点评 2023年01月29日 科大讯飞（002230.SZ） 业绩预告收入增速符合预期，新年有望否极泰来 事件：2023/1/29晚，公司公布2022年度业绩预告，2022年度预计实现营业收入183.14-201.45亿元，较上年同期增长0%-10%；预计实现归母净利润46,690万元-62,260万元，比上年同期下降60%-70%；预计实现扣非后归母净利润39,150万元-53,830万元，比上年同期下降45%-60%。 受疫情影响超30亿合同延后带来收入端压力，但根据地业务仍维持坚挺。公司业绩承压主要系因新冠疫情对公司经营的影响不断持续，全国各地项目招投标延迟，尤其是第四季度超过20个项目、超过30亿元合同延期所致，但相关项目并未取消。公司2022年营业收入和毛利仍保持小幅增长的原因系公司可持续型根据地业务在2022年仍实现23%的增长，抵消了大项目延期所产生的影响。伴随着2023年宏观经济的回暖，我们预计公司整体业绩有望否极泰来，走向复苏。 现金流良性健康，彰显公司经营稳健性。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，销售回款正向增长，彰显出公司公司增长的良性健康。 持股股价波动带来超过5亿元的利润端压力。2022年，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少约5.87亿元。 持续投入根据地与创新业务，为未来增长夯实基础。公司2022年在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展，新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元，虽然2022年尚处于投入期，但有望未来为公司带来持续收入，创造全新增长机会。 维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2022-2024年收入将分别为199.31/270.33/350.20亿元，实现归母净利润5.18/18.21/23.76亿元，考虑到公司AI龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,025 18,314 19,931 27,033 35,020 增长率yoy（%） 29.2 40.6 8.8 35.6 29.5 归母净利润（百万元） 1,364 1,556 518 1,821 2,376 增长率yoy（%） 66.5 14.1 -66.7 251.4 30.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.59 0.67 0.22 0.78 1.02 净资产收益率（%） 11.1 9.3 3.2 10.0 11.5 P/E（倍） 67.5 59.1 177.7 50.6 38.7 P/B（倍） 7.3 5.5 5.3 4.9 4.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年1月20日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 软件开发 前次评级 买入 1月20日收盘价(元) 37.88 总市值(百万元) 88,023.76 总股本(百万股) 2,323.75 其中自由流通股(%) 94.65 30日日均成交量(百万股) 17.88 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《科大讯飞（002230.SZ）：业绩符合预期，疫情影响下凸显经营稳健》2022-08-22 2、《科大讯飞（002230.SZ）：“双减”催生课后三点半需求，AI教育龙头有望收益》2022-06-20 3、《科大讯飞（002230.SZ）：收入增速略超预期，毛利率短期承压不改AI应用景气度》2022-04-22 -37%-27%-18%-9%0%9%18%2022-022022-062022-09科大讯飞 沪深300 2023年01月29日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 14978 19002 19586 26422 28790 营业收入 13025 18314 19931 27033 35020 现金 5350 5870 6838 5863 7596 营业成本 7148 10780 11958 15632 19976 应收票据及应收账款 5733 7917 6938 13211 12891 营业税金及附加 79 121 148 181 235 其他应收款 436 372 508 686 860 营业费用 2084 2693 2930 3920 5148 预付账款 205 258 246 438 448 管理费用 857 1102 1255 1664 2180 存货 2379 2434 2905 4074 4844 研发费用 2211 2830 3089 4190 5428 其他流动资产 875 2151 2151 2151 2151 财务费用 16 -10 -75 -1 84 非流动资产 9858 12392 12216 12961 13501 资产减值损失 -38 -76 0 0 0 长期投资 567 718 854 985 1118 其他收益 741 824 500 600 600 固定资产 1839 2523 2631 3649 4605 公允价值变动收益 355 331 -587 -100 -100 无形资产 2996 3188 2808 2358 1800 投资净收益 32 -8 12 2 7 其他非流动资产 4456 5964 5923 5970 5978 资产处置收益 17 0 0 0 0 资产总计 24836 31394 31802 39384 42291 营业利润 1437 1464 551 1950 2476 流动负债 10392 11659 11596 17437 18098 营业外收入 141 146 107 117 128 短期借款 643 525 525 1487 1212 营业外支出 122 114 85 97 104 应付票据及应付账款 5234 6378 6503 10336 11183 利润总额 1457 1497 573 1970 2500 其他流动负债 4515 4755 4567 5614 5703 所得税 15 -114 7 -1 -34 非流动负债 1472 2398 2302 2247 2176 净利润 1442 1611 567 1971 2534 长期借款 82 392 296 241 171 少数股东损益 78 54 48 150 158 其他非流动负债 1390 2006 2006 2006 2006 归属母公司净利润 1364 1556 518 1821 2376 负债合计 11864 14057 13898 19683 20275 EBITDA 2570 2801 1501 3101 3859 少数股东权益 304 557 605 755 913 EPS（元） 0.59 0.67 0.22 0.78 1.02 股本 2225 2324 2324 2324 2324 资本公积 7339 10335 10335 10335 10335 主要财务比率 留存收益 3983 5097 5579 7184 9299 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 12668 16781 17299 18945 21103 成长能力 负债和股东权益 24836 31394 31802 39384 42291 营业收入(%) 29.2 40.6 8.8 35.6 29.5 营业利润(%) 45.5 1.9 -62.4 253.9 27.0 归属于母公司净利润(%) 66.5 14.1 -66.7 251.4 30.5 获利能力 毛利率(%) 45.1 41.1 40.0 42.2 43.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.5 8.5 2.6 6.7 6.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.1 9.3 3.2 10.0 11.5 经营活动现金流 2271 893 2561 381 4481 ROIC(%) 9.4 7.9 2.2 8.5 10.3 净利润 1442 1611 567 1971 2534 偿债能力 折旧摊销 1230 1422 1075 1252 1473 资产负债率(%) 47.8 44.8 43.7 50.0 47.9 财务费用 16 -10 -75 -1 84 净负债比率(%) -29.8 -21.8 -27.6 -15.5 -23.3 投资损失 -32 8 -12 -2 -7 流动比率 1.4 1.6 1.7 1.5 1.6 营运资金变动 -312 -2139 421 -2938 298 速动比率 1.1 1.2 1.2 1.1 1.2 其他经营现金流 -73 1 587 100 100 营运能力 投资活动现金流 -735 -2579 -1473 -2095 -2105 总资产周转率 0.6 0.7 0.6 0.8 0.9 资本支出 1249 2082 -312 615 406 应收账款周转率 2.4 2.7 2.7 2.7 2.7 长期投资 170 -564 -136 -131 -133 应付账款周转率 1.7 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 684 -1061 -1922 -1611 -1832 每股指标（元） 筹资活动现金流 -95 2379 -120 -223 -368 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.67 0.22 0.78 1.02 短期借款 -91 -117 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.98 0.38 1.10 0.16 1.93 长期借款 -315 310 -96 -56 -70 每股净资产(最新摊薄) 5.45 7.22 7.44 8.15 9.08 普通股增加 26 100 0 0 0 估值比率 资本公积增加 370 2996 0 0 0 P/E 67.5 59.1 177.7 50.6 38.7 其他筹资现金流 -85 -910 -24 -168 -298 P/B 7.3 5.5 5.3 4.9 4.4 现金净增加额 1437 687 968 -1937 2007 EV/EBITDA 34.4 31.7 58.4 28.9 22.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年1月20日收盘价 2023年01月29日 P.3请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做