2020年业绩预告点评：Q4单季收入同比增速超150%，21年有望迎来发展新阶段

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 万达信息（300168）2020年业绩预告点评 Q4单季收入同比增速超150%，21年有望迎 来发展新阶段 当前价：19.0元 事项：  公司发布2020年年度业绩预告：预计2020年度实现营业收入28亿元-32亿元，同比增长31.80%-50.62%；预计归母净利润亏损11亿元-13亿元；归母扣非净利润亏损11.8亿元-13.8亿元。 评论：  Q4单季营收高增150%-235%，全年亏损缩窄。2020年全年公司营收预计同比增长31.80%-50.62%，增长中枢为41%，并且，公司传统业务订单同比大幅增长，但疫情延长了项目工期使得部分高质量订单收入无法在2020年确认，因此，我们认为公司未来业绩释放拥有充足动力。公司目前仍处于战略转型关键时期，持续加大研发投入（尤其是蛮牛健康相关业务）等因素使得公司仍处于亏损状态，亏损较2019年有所缩窄。经计算，2020年Q4单季公司预计实现营业收入11.63亿元-15.63亿元，同比增速超过150%，在2020Q3单季同比增速63.56%的基础上，实现大幅跨越。  与国寿多方面合作加深。中国人寿助力公司战略新兴板块的打造，促进公司全面转型升级，公司与中国人寿已签订销售合同及已中标合同尚在签署中的项目合计金额为8528.71万元，由中国人寿推介等协同新增业务金额6.09亿元。  与中国联通战略合作，蛮牛健康生态边界拓展。2021年1月13日，蛮牛健康与中国联通上海市分公司成功签署战略合作协议。蛮牛健康是面向全人群的一站式健康管理服务平台，能够提供健康筛查、健康计划、医疗服务、健康商城、生活检测、金融保险六层的健康管理服务。此次与中国联通的战略合作以医疗健康、智慧养老等为重点方向，依托蛮牛健康的科技实力以及健康数据、用户积累，可在视频直播、企业财险（智慧园区建设）、联通套餐、健康小屋等方面进行合作。公司健康管理业务最初与保险公司合作，通过提高客户健康水平从而降低保险公司的赔付风险。此外，公司除了积极服务第一大股东中国人寿，还引入第二大股东和谐健康（专业健康险公司），积极打造蛮牛健康的保险生态圈。此次与中国联通上海分公司合作，显示出健康管理业务不仅能与保险进行结合，也可作为一项服务权益服务更广阔的人群。  盈利预测：公司逐步度过转型期，在国寿的支持下，发展有望进入新阶段。我们调整预计公司2020-2022年营业收入为28.62亿元、50.46亿元、67.75亿元（原值为26亿元、47亿元、63亿元），归母净利润为-11.66亿元、3.40亿元、6.17亿元（原值为0.56亿元、5.33亿元、8.33亿元）。  风险提示：市场竞争加剧；下游客户需求不及预期；蛮牛健康等业务推进进程存在不确定性；与中国人寿协同进程存在不确定性。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 2,125 2,862 5,046 6,775 同比增速(%) -3.6% 34.7% 76.3% 34.3% 归母净利润(百万) -1,397 -1,166 340 617 同比增速(%) -702.3% 16.6% 129.2% 81.4% 每股盈利(元) -1.18 -0.98 0.29 0.52 市盈率(倍) -15 -19 66 37 市净率(倍) 7 10 9 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年01月29日收盘价 证券分析师：王文龙 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 联系人：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 118,758 已上市流通股(万股) 118,050 总市值(亿元) 225.64 流通市值(亿元) 224.3 资产负债率(%) 65.1 每股净资产(元) 2.4 12个月内最高/最低价 30.5/12.75 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《万达信息（300168）2020年三季报点评：Q3收入增长亮眼，蛮牛健康正式发布，与国寿长期协同可期》 2020-10-29 《万达信息（300168）重大事项点评：开启拍卖，股权问题时间落地》 2020-11-12 《万达信息（300168）重大事项点评：与中国联通战略合作，蛮牛健康生态边界拓展》 2021-01-19 -4%34%72%110%20/0220/0420/0620/0820/1020/122020-02-03～2021-01-29沪深300万达信息华创证券研究所 公司研究 软件开发 2021年01月31日 万达信息（300168）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 1,622 1,346 2,523 3,627 营业收入 2,125 2,862 5,046 6,775 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,639 2,204 2,573 3,461 应收账款 1,324 1,538 2,260 2,428 税金及附加 10 13 20 20 预付账款 13 17 20 27 销售费用 140 200 353 407 存货 535 1,323 1,929 2,423 管理费用 343 495 807 1,016 合同资产 0 0 0 0 研发费用 367 658 908 1,220 其他流动资产 440 582 412 415 财务费用 180 119 114 105 流动资产合计 3,934 4,806 7,144 8,920 信用减值损失 -60 0 0 0 其他长期投资 726 970 22 22 资产减值损失 -844 -400 0 0 长期股权投资 99 99 99 99 公允价值变动收益 8 8 8 8 固定资产 432 455 475 492 投资收益 10 10 10 10 在建工程 8 14 18 19 其他收益 34 34 34 34 无形资产 835 751 676 609 营业利润 -1,406 -1,176 323 598 其他非流动资产 1,580 1,293 1,288 1,282 营业外收入 16 17 17 17 非流动资产合计 3,680 3,582 2,578 2,523 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 7,614 8,388 9,722 11,443 利润总额 -1,391 -1,160 339 614 短期借款 2,933 3,232 3,530 3,828 所得税 11 10 -2 -5 应付票据 0 0 0 0 净利润 -1,402 -1,170 341 619 应付账款 508 771 900 1,212 少数股东损益 -5 -4 1 2 预收款项 9 16 25 34 归属母公司净利润 -1,397 -1,166 340 617 合同负债 0 572 1,009 1,355 NOPLAT -1,221 -1,050 456 725 其他应付款 60 60 60 60 EPS(摊薄)（元） -1.18 -0.98 0.29 0.52 一年内到期的非流动负债 116 192 192 192 其他流动负债 110 173 164 172 主要财务比率 流动负债合计 3,736 5,016 5,880 6,853 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 238 366 494 622 成长能力 应付债券 541 541 541 541 营业收入增长率 -3.6% 34.7% 76.3% 34.3% 其他非流动负债 187 187 188 188 EBIT增长率 -393.9% 14.0% 143.5% 58.9% 非流动负债合计 966 1,094 1,223 1,351 归母净利润增长率 -702.3% 16.6% 129.2% 81.4% 负债合计 4,702 6,110 7,103 8,204 获利能力 归属母公司所有者权益 2,892 2,262 2,602 3,219 毛利率 22.9% 23.0% 49.0% 48.9% 少数股东权益 20 16 17 20 净利率 -66.0% -40.9% 6.8% 9.1% 所有者权益合计 2,912 2,278 2,619 3,239 ROE -48.0% -51.2% 13.0% 19.0% 负债和股东权益 7,614 8,388 9,722 11,443 ROIC -27.4% -21.4% 5.9% 8.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 61.8% 72.8% 73.1% 71.7% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 137.9% 198.3% 188.8% 165.9% 经营活动现金流 167 -1,719 -726 505 流动比率 105.3% 95.8% 121.5% 130.2% 现金收益 -919 -902 597 860 速动比率 91.0% 69.4% 88.7% 94.8% 存货影响 607 -787 -607 -494 营运能力 经营性应收影响 1,050 182 -725 -174 总资产周转率 0.3 0.3 0.5 0.6 经营性应付影响 134 270 138 320 应收账款周转天数 242 180 135 125 其他影响 -706 -481 -129 -8 应付账款周转天数 98 105 117 110 投资活动现金流 -397 195 -85 -82 存货周转天数 184 152 228 226 资本支出 -417 -94 -91 -87 每股指标(元) 股权投资 -8 0 0 0 每股收益 -1.18 -0.98 0.29 0.52 其他长期资产变化 28 289 6 5 每股经营现金流 0.14 -1.45 -0.61 0.43 融资活动现金流 809 1,248 1,988 681 每股净资产 2.44 1.90 2.19 2.71 借款增加 398 503 427 427 估值比率 股利及利息支付 -203 -149 -140 -130 P/E -15 -19 66 37 股东融资 1,193 1,193 1,193 1,193 P/B 7 10 9 7 其他影响 -579 -299 508 -809 EV/EBITDA -13 -13 20 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 万达信息（300168）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 高级分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 万达信息（300168）2020年业绩预告点评 证监会审核