1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 宏观专题报告 春节假期经济：复苏的消费与平淡的地产 中观视点第9期  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 短期增长或已见底，长期下行压力仍存—4季度和2022年经济数据点评 2023-01-17 居民出行显著改善，假期经济值得期待 —中观视点第8期 2023-01-16 国内通胀低位回升，美国通胀继续降温—宏观经济周报 2023-01-15 出口下跌趋势放缓—2022年12月进出口数据点评 2023-01-13 能源价格大幅回落、服务价格再次攀升———2022年12月美国通胀数据点评 2023-01-13 春节假期居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，反映疫情快速过峰后，居民活动半径和消费场景的修复，消费复苏的“强预期”正逐步兑现，但多数指标与疫情前仍有一定距离，当前市场主要分歧点在于复苏的节奏和高度。与线下消费不同，新房销售在春节期间表现较为平淡，成交情况显著弱于往年同期，或与春节假期居民集中返乡导致一二线城市销售阶段性转弱有关，节后收入预期改善程度以及对房价预期的变化情况或成为影响地产需求的关键变量。 春运方面，春节假期发送旅客数量回升至2019年同期的55.7%。2023年春节假期（1月21日至27日），全国共发送旅客2.26亿人次，较去年同期增长73.9%，恢复至2019年同期的55.7%。 城际出行恢复至疫前水平，城内出行接近2019年同期。春节假期百度迁徙指数均值录得696.4，较去年和2019年同期分别增长41.3%和26.3%。高速公路日均车流量和航司执行率同比增长29.3%和23.1%。十大城市地铁日均客运量接近2019年同期的9成，百城拥堵指数同比增长1.7%。 增值税发票数据显示，春节假期消费行业销售收入较去年同期增长12.2%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。基本生活类商品销售收入基本实现较2019年同期年均10%及以上的增长，酒店行业的销售收大致恢复到疫情前8成。 旅游消费的出行半径扩大，旅游企业信心增加。春节假期国内出游人次和旅游收入同比分别增长23.1%和30.0%，恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。游客平均出游半径同比增长57.0％，恢复到2019年的76％。中国旅游研究院专项调查显示，超半数旅游企业春节假期营收恢复到2019年同期6成以上，企业信心有所增加。 电影票房超67亿，观影人次略低于疫前。2023年春节档总票房突破67亿元，同比增长11.9%，较2019年增长14.5%。观影人次约1.3亿人，较去年同期增加12.8%，为2019年同期的97.6%。 大规模返乡促使观影消费下沉至四线城市，影院营业率保持高位。春节假期，一、二、三线城市票房占比回落，四线城市票房占比增加1.5个百分点至27.2%，反映居民大规模返乡后观影消费整体下沉。春节假期全国营业影院数均值为10624家，正月初一至初六营业影院数均保持在11000家以上。 春节假期商品房成交面积同比降幅走阔。30大中城市商品房成交面积均值录得0.64万平方米，较去年春节假期下降79.7%。1月22日当周，100大中城市成交土地占地面积录得696.1万平方米，土地成交溢价率降至0.5%。 风险提示：居民消费恢复程度弱于预期，地产政策效果不及预期。 证券研究报告 2023年01月29日 宏观专题报告 西部证券 2023年01月29日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、城际出行显著复苏............................................................................................................. 3 二、餐饮零售：服务消费同比增长13.5% ............................................................................... 4 三、旅游消费：出行半径扩大，旅游企业信心增加 ................................................................. 5 四、观影消费：春节档票房突破67亿元，观影消费下沉至四线城市 ..................................... 6 五、房地产：春节假期商品房成交面积同比降幅走阔 ............................................................. 7 六、风险提示 ........................................................................................................................... 8 图表目录 图1：春节假期发送旅客数量情况 ........................................................................................... 3 图2：百度迁徙指数创2019年以来新高 ................................................................................. 3 图3：春节假期高速公路车流量较去年同期+30%（百万辆） ................................................. 3 图4：春节假期航司执行率优于去年同期（%） ...................................................................... 3 图5：十大城市地铁日均客运量略低于2019年同期（万人次） ............................................. 4 图6：百城拥堵指数接近去年农历同期水平 ............................................................................. 4 图7：春节假期各行业销售收入同比增长情况 ......................................................................... 4 图8：各省零售餐饮企业春节假期零售额同比 ......................................................................... 4 图9：2019-2023年春节假期出游人次和旅游收入 .................................................................. 5 图10：春节假期旅客出游半径显著增加 .................................................................................. 5 图11：春节假期旅客目的地游憩半径恢复至2019年的75% ................................................. 5 图12：多数旅游企业营收恢复情况在6成以上 ....................................................................... 5 图13：历年春节档票房情况 .................................................................................................... 6 图14：春节档分城市票房占比（%） ...................................................................................... 6 图15：春节档人均观影次数和上座率较去年有所回升 ............................................................ 7 图16：全国当日累计营业影院数处于高位水平 ....................................................................... 7 图17：30大中城市商品房成交面积同比降幅走阔 .................................................................. 7 图18：土地市场延续冷淡行情 ................................................................................................ 7 表1：2017年-2023年各个电影档期票房情况（亿元） ......................................................... 7 宏观专题报告 西部证券 2023年01月29日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、城际出行显著复苏 春运方面，春节假期发送旅客数量回升至2019年同期的55.7%。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，2023年春节假期（1月21日至27日），全国共发送旅客2.26亿人次，较去年同期增长73.9%，恢复至2019年同期的55.7%。其中，全国铁路、公路、水路和民航分别共发送旅客5017.4万人次、1.62亿人次、486.8万人次和900.6万人次。全国高速公路总流量约3.15亿辆次，其中小客车流量约3.06亿辆次。 城际出行方面，百度迁徙指数创2019年以来新高。2023年春节假期（1月21日至27日），百度迁徙指数均值录得696.4，较去年和2019年同期分别增长41.3%和26.3%。高速公路日均车流量4505.8万辆，较去年同期增长29.3%。航司执行率均值录得73.3%，较去年同期增长23.1%。 城内出行方面，地铁客运量为2019年同期的90%。2023年春节假期（1月21日至27日），十大城市地铁日均客运量较去年同期增加15.0%，较2019年同期下降10.8%，侧面反映今年春节返乡人数较多。百城拥堵指数春假假期均值录得1.24，去年同期为1.22，同比增长1.7%。 图1：春节假期发送旅客数量情况 图2：百度迁徙指数创2019年以来新高 资料来源：新华社，交通运输部，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心（横坐标为距离春节的天数） 图3：春节假期高速公路车流量较去年同期+30%（百万辆） 图4：春节假期航司执行率优于去年同期（%） 资料来源：CEIC，西部证券研发中心（横坐标为距离春节的天数） 资料来源：Wind，西部证券研发中心（横坐标为距离春节的天数） 226 50 162 5 9 130 30 91 3 5 421 60 338 13 10 050100150200250300350400450合计铁路公路水路民航2023年（百万人次）2022年（百万人次）2019年（百万