中观视点第14期：经济修复或步入平台期

经济修复或步入平台期 中观视点第14期 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年03月28日 上周，多数生产指标上行，但大部分修复斜率趋缓，且仍普遍低于近年同期 水平，尽管存在修复空间但上冲动能略显不足；需求方面，地产、出行、观 影等高频数据显示内需暂无虞，但海运运价与韩国出口同比持续下行，预示外需形势不容乐观。结合中下游产品价格回落与上中游库存降低，本轮经济修复或已步入平台期。 生产：多数指标上行，但普遍低于近年同期水平。3月26日当周，纯碱、 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn PTA、涤纶长丝、石油沥青装置开工率分别上涨2.3、6.8、2.0、3.9个百分 宏观专题报告 点。高炉开工率维持在略高于80%的水平，粗钢产量较去年同期大幅上涨9.9%，近六成钢厂处于盈利状态。汽车轮胎开工率环比微降，但全钢胎开工率仍维持在68.6%的高位。上述开工率指标多数上行，但仅有高炉和纯碱高于近年同期水平，尽管存在修复空间但上冲动能略显不足。 需求：房产市场活跃度较高，观影消费同环比均大涨，外需形势不容乐观。基数效应下，需求端多数指标同比表现较好。上周，30大中城市商品房成交日均面积为52.6万平，同比增长40.5%，较前值有所回落；土地溢价率处 于低位录得4.6%，房企拿地意愿未有改观。3月19日当周，乘用车零售同比增速于3月份转正，增长10%。上周，电影票房与观影人数同比增幅高达 2.8倍，环比增速均超50%，与近期优质影片供给增加有关。3月26日当周波罗的海干散货指数连涨4周后首次回落至1496.6，CCFI综合指数持续位于低位，韩国3月前20日出口金额同比为-17.4%，显示外需形势不容乐观 价格：上游原油价格企稳回升，中下游产品价格普遍回落。上周海外银行危机带来的市场恐慌情绪并未完全缓解，布油和美油现货价仅小幅回升1.6% 和3.8%。中游水泥价格维持平稳，但钢价和化工产品价格分别环比下降1.9%和1%。下游半导体价格环比涨幅收窄至1.2%。受季节性因素影响，果蔬价格走势分化，并于上周进一步拉大，蔬菜与水果环比分别降1.1%和涨2.5% 猪肉平均批发价则持续下行，收于20.3元/公斤。 库存：上中游库存普遍降低，但煤炭库存大幅增加。上周，铁矿石库存同比大幅下降12.3%。中游螺纹钢累库较去年同期下降12.8%。涤纶长丝库存天数则环比减少3.9天。煤炭库存同比上升15.5%，周均值增加至583.6万吨 出行和物流：居民出行保持高位，货运流量持续下行。上周，航班执行率与百城拥堵指数维持稳定，分别维持在略高于80%和1.6的水平；百度迁徙规模指数与10大城市地铁客运量分别小幅下滑2.2和1.7个百分点。整体来看 居民出行恢复至高位稳态水平。货运流量指数连续3周下降，上周降幅收窄至1.3%；快递分拨中心吞吐量保持平稳。 风险提示：国内经济恢复强于预期，海外经济衰退不及预期。 相关研究 工业企业盈利大幅回落，结构表现存在亮点—1-2月工业企业利润数据点评2023-03-27美联储如期加息，海外银行风险犹存—宏观经济周报2023-03-26 金融风险未解除，美联储边走边看——3月 FOMC会议点评2023-03-23 地产修复能持续多久？—中观视点第13期 2023-03-21 经济企稳回升，央行降准释放流动性—宏观经济周报2023-03-19 索引 内容目录 一、生产：多数指标上行，但大部分仍低于近年同期水平4 二、需求：楼市交易活跃度延续，观影消费同环比均大涨，外需形势不容乐观7 三、价格：上游原油价格企稳回升，中下游产品价格普遍回落9 四、库存：上中游库存普遍降低，但煤炭库存大幅增加11 五、出行和物流：居民出行保持高位，货运流量持续下行12 六、风险提示13 图表目录 图1：高炉开工率保持上行（%）4 图2：螺纹钢厂开工率维持平稳（%）4 图3：粗钢日均产量同比大幅回升（万吨/天）5 图4：螺纹钢产量同比小幅回落（万吨）5 图5：中厚板产量同比涨幅收窄（万吨）5 图6：全国247家钢厂盈利率涨幅收窄（%）5 图7：汽车全钢胎、半钢胎开工率维持高位（%）5 图8：纯碱开工率扭转跌势（%）5 图9：焦炉生产率维持平稳（%）6 图10：PTA开工率大幅回升（%）6 图11：石油沥青装置开工率扭转跌势（%）6 图12：山东地炼厂开工率持续回落（%）6 图13：PVC开工率持续回落（%）6 图14：涤纶长丝开工率保持上行（%）6 图15：30大中城市成交面积同比涨幅收窄7 图16：重点10城二手住宅成交面积同比涨幅走阔7 图17：100大中城市土地成交溢价率同比微降0.4%8 图18：乘用车零售同比增速扭转跌势（3月19日）8 图19：中国轻纺城总计成交量环比大幅提升8 图20：全国电影票房环比增长56%（万元）8 图21：全国观影人数环比增长73.4%（万人次）8 图22：波罗的海干散货指数由升转降8 图23：集装箱运价指数持续回落9 图24：韩国3月前20日出口金额同比大幅下降17.4%9 图25：Dtd和WTI现货价小幅回升（美元/桶）10 图26：焦煤期货结算价扭转跌势（元/吨）10 图27：Myspic综合钢价指数环比下降1.9%10 图28：化工产品价格指数持续下行10 图29：水泥价格维持平稳10 图30：费城半导体指数环比上涨1.2%10 图31：果蔬价格分化走势持续拉大（元/公斤）11 图32：猪肉平均批发价延续下行趋势（元/公斤）11 图33：铁矿石库存持续回落（万吨）11 图34：煤炭库存环比大幅上升（万吨）11 图35：螺纹钢累库同比下降12.8%（万吨）12 图36：涤纶长丝库存天数小幅回落（天）12 图37：百度迁徙规模指数较去年同期维持高位（7MA）12 图38：航班执行率环比微降0.8%（%，7MA）12 图39：百城拥堵指数环比维持平稳（7MA）13 图40：重点城市地铁客运量环比小幅回落（万人次，7MA）13 图41：整车货运流量指数环比降幅收窄13 图42：主要快递企业分拨中心吞吐量环比微降0.7%13 一、生产：多数指标上行，但大部分仍低于近年同期水平 高炉、汽车轮胎开工率维持高位，粗钢产量同比大幅回升。3月26日当周，钢铁产业高炉开工率录得82.7%，环比微升0.4个百分点，显著高于近5年同期水平；主要钢厂螺纹 钢开工率录得47.5%，与上周相比无显著变化，但大幅低于近5年同期水平。3月中旬，重点企业粗钢日均产量录得225.3万吨/天，同比继续上涨9.9%。钢材中，螺纹钢产量本周同比出现小幅回落3.6%，录得300万吨；中厚板产量本周录得148.4万吨，同比涨幅 收窄但仍提升13个百分点。从利润角度考察，近六成钢厂处于盈利状态；3月26日当周，全国247家钢厂盈利率录得58.9%，环比继续上涨1.3%。汽车产业中，轮胎开工率尽管轻微回落，但仍维持高位水平。上周，汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率分别录得73.3%和68.6%，环比分别微降0.1%和0.3%。 氯碱、石化产业多数开工率指标环比上行，焦炉生产率保持平稳。上周纯碱开工率扭转跌势，环比上涨2.3%，录得92.4%；焦炉生产率录得74.6%，保持平稳环比微升0.1个百 分点；PTA开工率环比大幅提升6.8个百分点，录得78.5%；石油沥青装置开工率扭转跌势，环比上升3.9%，录得34.6%；山东地炼厂开工率录得62.6%，持续回落0.7个百分点；PVC开工率录得76.7%，持续环比下降0.3%；纺织重要原料涤纶长丝开工率延续涨势，环比提升2个百分点，上周录得80%，但仍低于近5年同期水平。 图1：高炉开工率保持上行（%）图2：螺纹钢厂开工率维持平稳（%） 202320222021 20202019 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021 20202019 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：粗钢日均产量同比大幅回升（万吨/天）图4：螺纹钢产量同比小幅回落（万吨） 230 220 210 200 190 180 170 日均产量:粗钢:重点企业(旬,万吨/天) 日均产量:粗钢:重点企业(旬):同比(%,右轴) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 350 300 250 200 150 100 50 0 主要钢厂产量:螺纹钢(万吨)主要钢厂产量:螺纹钢:同比(%,右轴) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：中厚板产量同比涨幅收窄（万吨）图6：全国247家钢厂盈利率涨幅收窄（%） 主要钢厂产量:中厚板(万吨)主要钢厂产量:中厚板:同比(%,右轴)202320222021 15025 14520 14015 13510 1305 1250 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 20202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：汽车全钢胎、半钢胎开工率维持高位（%）图8：纯碱开工率扭转跌势（%） 汽车轮胎:半钢胎汽车轮胎:全钢胎 80 70 60 50 40 30 20 73.3 68.6 100 95 90 85 80 75 70 65 60 202320222021 20202019 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图9：焦炉生产率维持平稳（%）图10：PTA开工率大幅回升（%） 202320222021 20202019 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021 20202019 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图11：石油沥青装置开工率扭转跌势（%）图12：山东地炼厂开工率持续回落（%） 202320222021 20202019 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021 20202019 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：PVC开工率持续回落（%）图14：涤纶长丝开工率保持上行（%） 202320222021 90 85 80 75 70 202320222021 20202019 95 85 75 65 55 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 二、需求：楼市交易活跃度延续，观影消费同环比均大涨， 外需形势不容乐观 新房和二手房成交面积环比均上行，土地市场延续低迷态势。上周，30大中城市新房成交面积同比涨幅收窄至40.5%，但热度并未消散，日均值录得52.6万平方米；重点10城二手住宅成交面积日均值录得31.7万平方米，同比大幅上涨124.6%。房地产市场仍保持较高的交易活跃度