1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观专题报告 经济修复或步入平台期 中观视点第14期  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 工业企业盈利大幅回落，结构表现存在亮点—1-2月工业企业利润数据点评 2023-03-27 美联储如期加息，海外银行风险犹存—宏观经济周报 2023-03-26 金融风险未解除，美联储边走边看——3月FOMC会议点评 2023-03-23 地产修复能持续多久？—中观视点第13期 2023-03-21 经济企稳回升，央行降准释放流动性—宏观经济周报 2023-03-19 上周，多数生产指标上行，但大部分修复斜率趋缓，且仍普遍低于近年同期水平，尽管存在修复空间但上冲动能略显不足；需求方面，地产、出行、观影等高频数据显示内需暂无虞，但海运运价与韩国出口同比持续下行，预示外需形势不容乐观。结合中下游产品价格回落与上中游库存降低，本轮经济修复或已步入平台期。 生产：多数指标上行，但普遍低于近年同期水平。3月26日当周，纯碱、PTA、涤纶长丝、石油沥青装置开工率分别上涨2.3、6.8、2.0、3.9个百分点。高炉开工率维持在略高于80%的水平，粗钢产量较去年同期大幅上涨9.9%，近六成钢厂处于盈利状态。汽车轮胎开工率环比微降，但全钢胎开工率仍维持在68.6%的高位。上述开工率指标多数上行，但仅有高炉和纯碱高于近年同期水平，尽管存在修复空间但上冲动能略显不足。 需求：房产市场活跃度较高，观影消费同环比均大涨，外需形势不容乐观。基数效应下，需求端多数指标同比表现较好。上周，30大中城市商品房成交日均面积为52.6万平，同比增长40.5%，较前值有所回落；土地溢价率处于低位录得4.6%，房企拿地意愿未有改观。3月19日当周，乘用车零售同比增速于3月份转正，增长10%。上周，电影票房与观影人数同比增幅高达2.8倍，环比增速均超50%，与近期优质影片供给增加有关。3月26日当周，波罗的海干散货指数连涨4周后首次回落至1496.6，CCFI综合指数持续位于低位，韩国3月前20日出口金额同比为-17.4%，显示外需形势不容乐观。 价格：上游原油价格企稳回升，中下游产品价格普遍回落。上周海外银行危机带来的市场恐慌情绪并未完全缓解，布油和美油现货价仅小幅回升1.6%和3.8%。中游水泥价格维持平稳，但钢价和化工产品价格分别环比下降1.9%和1%。下游半导体价格环比涨幅收窄至1.2%。受季节性因素影响，果蔬价格走势分化，并于上周进一步拉大，蔬菜与水果环比分别降1.1%和涨2.5%。猪肉平均批发价则持续下行，收于20.3元/公斤。 库存：上中游库存普遍降低，但煤炭库存大幅增加。上周，铁矿石库存同比大幅下降12.3%。中游螺纹钢累库较去年同期下降12.8%。涤纶长丝库存天数则环比减少3.9天。煤炭库存同比上升15.5%，周均值增加至583.6万吨。 出行和物流：居民出行保持高位，货运流量持续下行。上周，航班执行率与百城拥堵指数维持稳定，分别维持在略高于80%和1.6的水平；百度迁徙规模指数与10大城市地铁客运量分别小幅下滑2.2和1.7个百分点。整体来看，居民出行恢复至高位稳态水平。货运流量指数连续3周下降，上周降幅收窄至1.3%；快递分拨中心吞吐量保持平稳。 风险提示：国内经济恢复强于预期，海外经济衰退不及预期。 证券研究报告 2023年03月28日 宏观专题报告 西部证券 2023年03月28日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 生产：多数指标上行，但大部分仍低于近年同期水平 .................................................... 4 二、 需求：楼市交易活跃度延续，观影消费同环比均大涨，外需形势不容乐观 .................... 7 三、 价格：上游原油价格企稳回升，中下游产品价格普遍回落 ............................................. 9 四、 库存：上中游库存普遍降低，但煤炭库存大幅增加 ...................................................... 11 五、 出行和物流：居民出行保持高位，货运流量持续下行 .................................................. 12 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 13 图表目录 图1：高炉开工率保持上行（%） ........................................................................................... 4 图2：螺纹钢厂开工率维持平稳（%） .................................................................................... 4 图3：粗钢日均产量同比大幅回升（万吨/天） ........................................................................ 5 图4：螺纹钢产量同比小幅回落（万吨） ................................................................................ 5 图5：中厚板产量同比涨幅收窄（万吨） ................................................................................ 5 图6：全国247家钢厂盈利率涨幅收窄（%） ......................................................................... 5 图7：汽车全钢胎、半钢胎开工率维持高位（%） .................................................................. 5 图8：纯碱开工率扭转跌势（%） ........................................................................................... 5 图9：焦炉生产率维持平稳（%） ........................................................................................... 6 图10：PTA开工率大幅回升（%） ......................................................................................... 6 图11：石油沥青装置开工率扭转跌势（%） ........................................................................... 6 图12：山东地炼厂开工率持续回落（%） ............................................................................... 6 图13：PVC开工率持续回落（%） ........................................................................................ 6 图14：涤纶长丝开工率保持上行（%） .................................................................................. 6 图15：30大中城市成交面积同比涨幅收窄 ............................................................................. 7 图16：重点10城二手住宅成交面积同比涨幅走阔 ................................................................. 7 图17：100大中城市土地成交溢价率同比微降0.4% .............................................................. 8 图18：乘用车零售同比增速扭转跌势（3月19日） .............................................................. 8 图19：中国轻纺城总计成交量环比大幅提升 ........................................................................... 8 图20：全国电影票房环比增长56%（万元） .......................................................................... 8 图21：全国观影人数环比增长73.4%（万人次） ................................................................... 8 图22：波罗的海干散货指数由升转降 ..................................................................................... 8 图23：集装箱运价指数持续回落 ............................................................................................. 9 图24：韩国3月前20日出口金额同比大幅下降17.4% ......................................................... 9 图25：Dtd和WTI现货价小幅回升（美元/桶） ................................................................... 10 宏观专题报告 西部证券 2023年03月28日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图26：焦煤期货结算价扭转跌势（元/吨） ........................................................................... 10 图27：Myspic综合钢价指数环比下降1.9% ......................................................................... 10 图28：化工产品价格指数持续下行 ..............................................................