周度经济观察：经济短期弱修复，政策步入观察期

一、政策效果显现，经济短期修复 10月经济出现边际修复，主要受存货回补推动工业领域回暖，消费在政策刺激下持续改善，房地产销售短期改善。工业增加值当月同比5.3%，服务业生产指数当月同比6.3%，社会消费品零售名义同比增速4.8%。基建投资（含电力）当月同比10%，制造业投资当月同比10%，地产销售面积同比-1.6%，但新开工面积增速-26.7%。消费活动反弹主要与政策刺激有关，持续性有待观察。四季度化债有望改善企业部门现金流量表，但经济循环最大的堵点仍在房地产领域，销售改善难以完全扭转困境，关键在于政策能否促进房企正常运转。

二、风险偏好边际回落 上周权益市场调整，消费和房地产链条下跌幅度最大，出海和稳定风格表现偏强。主要受海外市场波动（美国通胀和零售数据抬升，特朗普人事任命加剧通胀担忧，降息预期降温，美元和美债收益率上行，美股调整）及直播荐股行为收紧影响。A股走向高度依赖于政策变化，若稳增长政策持续出台，市场单边下跌风险有限。

三、特朗普交易强化，美元持续上行 美国10月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%，整体符合预期，但能源价格和核心商品价格上涨。10月零售和食品服务销售额同比增速2.9%，超预期。美联储官员发声偏鹰，降息预期小幅回落，市场维持12月降息25BP的基准判断。特朗普胜选、共和党横扫意味着经济和通胀预期抬升，市场延续特朗普交易，美债收益率和美元指数有望维持偏强水平。