中简科技(300777)扣非归母净利润同比+132.32%-163.97%，业绩创历史新高(更正)

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月21日 中简科技(300777.SZ) 公司快报 扣非归 母 净 利 润 同 比+132.32%—163.97%，业绩创历史新高（更正） 证券研究报告 国防军工 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 58.42元 股价 (2023-01-20) 56.69元 交易数据 总市值(百万元) 24,919.49 流通市值(百万元) 23,077.17 总股本(百万股) 439.57 流通股本(百万股) 407.08 12个月价格区间 39.93/58.39元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.6 0.1 25.5 绝对收益 17.8 11.5 12.2 张宝涵 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030001 zhangbh@essence.com.cn 马卓群 分析师 SAC执业证书编号：S1450522120002 mazq@essence.com.cn 相关报告 扣 非 归 母 净 利 润 同 比+132.32%—163.97%，业绩创历史新高 2023-01-20 前三季度归母净利润同比+120.84%，股权激励助力长远发展 2022-10-28 高性能碳纤维领军企业，产能扩张助力未来成长 2022-10-14 事件：1月19日，公司发布2022年度业绩预告，实现归母净利润5.5-6.1亿元，同比增加173.27%—203.08%，扣非归母净利润4.4-5亿元，同比增加132.32%—163.97%。 业绩创历史新高，生产效率稳步提升。2022年公司实现归母净利润（5.5-6.1亿元，+173.27%—203.08%），扣非归母净利润（4.4-5亿元，+132.32%—163.97%），均创历史新高，主要系：（1）2022下半年公司整体生产交付增长稳健，产量同比增加113.68%，销量同比增加98.66%；（2）受益于原丝转化率提升及设备使用效率增强，百吨线、千吨线生产潜力得到有效释放，总体生产效率提高；（3）因符合高新技术企业购置设备加计扣除的相关政策，公司享有税收优惠金额8000余万元；（4）通过对闲置募集资金及自有资金进行高效合理的现金管理，获得部分资金收益。 分 季 度 来 看 ，Q1-Q4公 司 分 别 实 现 归 母 净 利 润0.91/0.94/1.36/2.29-2.89亿元，Q4环比增长68-113%，Q4净利润实现较大幅度环比提升，未来业绩有望继续保持增长趋势。 公司积极募投扩产，助力未来业绩增长。公司原仅有一条150吨/年（12K）或50吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，后通过IPO募资2.42亿元进行1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目，2021年9月已完成等同性验证，2022年已正常生产。公司定增项目2022年3月落地，拟建设年产1500吨高性能碳纤维及织物产品的产线，2022Q3末此项目土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超95%，公司有望在2022年底完成一条氧化碳化线、一条原丝线的总装，据业绩预告，三期工程新线建设质量进度符合预期。产能扩充有望为公司扩大产品供给及满足产品多样化需求夯实基础，叠加当前下游需求饱满，公司业绩端有望持续兑现高景气。 股权激励落地，彰显长期成长信心。10月13日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票109.2万股，其中首次激励计划拟授予87.3万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13人，授予价格为 23.36 元/股。此次股权激励计划设置了目标值及触发值两种条件对公司业-27%-17%-7%3%13%2022-012022-052022-092023-01中简科技沪深300999563364 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/中简科技 绩进行考核，其中，参照目标条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47亿 元 ， 同 比 增 长115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36%；参照触发条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87亿元，同比增长105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心。 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。我们将公司2023-2024年归母净利润上调至7.2、8.9亿元，对应估值分别为33X、27X，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。 注：本文为2023年1月20日发布的同名报告更正版，因测算有误删除原文对21年营收、销量及产量的测算数据。 [Table_Finance1] (亿元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3.9 4.1 8.0 13.1 16.0 净利润 2.3 2.0 5.7 7.2 8.9 每股收益(元) 0.53 0.46 1.30 1.65 2.02 每股净资产(元) 2.70 3.06 8.68 10.10 11.87 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 101.1 116.7 41.0 32.5 26.5 市净率(倍) 19.8 17.5 6.2 5.3 4.5 净利润率 59.6% 48.9% 71.9% 55.4% 55.6% 净资产收益率 19.6% 15.0% 15.0% 16.3% 17.0% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.4% 0.4% 0.5% ROIC 26.0% 21.6% 49.9% 54.1% 51.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/中简科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3.9 4.1 8.0 13.1 16.0 成长性 减:营业成本 0.6 0.9 1.8 3.1 3.5 营业收入增长率 66.1% 5.7% 93.5% 63.8% 22.2% 营业税费 - - - 0.1 0.1 营业利润增长率 73.3% -13.5% 151.8% 43.9% 22.5% 销售费用 - - 0.1 0.1 0.1 净利润增长率 70.1% -13.4% 184.8% 26.2% 22.5% 管理费用 0.8 0.6 0.3 0.8 1.0 EBITDA增长率 74.3% 3.2% 131.9% 41.5% 22.6% 研发费用 0.3 0.4 0.4 0.8 1.1 EBIT增长率 60.2% -0.4% 169.3% 46.4% 22.5% 财务费用 - - -0.1 - - NOPLAT增长率 74.3% -12.6% 148.9% 46.4% 22.5% 资产减值损失 - - - - - 投资资本增长率 4.9% 7.7% 35.1% 28.8% 14.7% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 20.9% 13.5% 183.9% 16.4% 17.5% 投资和汇兑收益 - - 0.3 - - 营业利润 2.6 2.3 5.7 8.2 10.1 利润率 加:营业外净收支 0.1 - 0.8 - - 毛利率 83.9% 77.1% 77.0% 76.5% 78.0% 利润总额 2.7 2.3 6.5 8.2 10.1 营业利润率 67.4% 55.1% 71.7% 63.0% 63.1% 减:所得税 0.4 0.3 0.8 1.0 1.2 净利润率 59.6% 48.9% 71.9% 55.4% 55.6% 净利润 2.3 2.0 5.7 7.2 8.9 EBITDA/营业收入 70.1% 68.4% 81.9% 70.8% 71.1% EBIT/营业收入 53.7% 50.6% 70.5% 63.0% 63.1% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 408 615 353 230 201 货币资金 2.0 1.9 22.2 24.3 30.0 流动营业资本周转天数 189 211 121 119 161 交易性金融资产 0.5 1.5 0.9 1.0 1.1 流动资产周转天数 484 568 866 922 922 应收帐款 1.9 2.3 4.3 5.8 8.4 应收帐款周转天数 142 183 150 140 160 应收票据 0.9 0.9 2.6 3.2 4.8 存货周转天数 26 24 25 25 29 预付帐款 - - 0.1 0.2 0.1 总资产周转天数 1,184 1,254 1,336 1,291 1,228 存货 0.3 0.3 0.8 0.9 1.6 投资资本周转天数 829 834 525 422 417 其他流动资产 0.3 - 0.3 0.2 0.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 19.6% 15.0% 15.0% 16.3% 17.0% 长期股权投资 - - - - - ROA 17.1% 13.3% 13.0% 14.6% 15.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 26.0% 21.6% 49.9% 54.1% 51.5% 固定资产 6.8 7.3 8.4 8.3 9.5 费用率 在建工程 0.3 0.3 2.3 3.3 1.9 销售费用率 0.6% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 无形资产 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 管理费用率 21.5% 14.9% 4.0% 5.8% 6.5% 其他非流动资产 0.2 0.1 1.7 2.0 1.2 研发费用率 7.9% 10.8% 5.0% 6.5% 7.2% 资产总额 13.6 15.1 44.0 49.6 59.2 财务费用率 0.2% -0.2% -1.3% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 30.2% 26.3% 8.5% 13.0% 14.4% 应付帐款 0.5 0.5 2.6 2.2 3.5 偿债能力 应付票据 0.2 0.2 2.2 2.1 2.4 资产负债率 12.7% 11.0% 13.3% 10.5% 11.8% 其他流动负债 0.4 0.3 0.5 0.4 0.5 负债权益比 14.6% 12.4% 15.4% 11.8% 13.4% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.30 6.