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2022Q4前瞻:流量稳健,盈利能力持续提升

2023-01-19张良卫、何逊玥东吴证券天***
2022Q4前瞻:流量稳健,盈利能力持续提升

预计公司2022Q4收入和利润略好于市场预期:预计快手2022Q4收入271亿元,同比增长11%,一致预期269亿元;毛利率达45.7%,同比提升4.2pct,环比微降;经调整净亏损3.28亿元,环比收窄3.4亿元,一致预期亏损3.47亿元。 用户生态良好,平台流量稳定增长。受益于世界杯、社会热点事件以及电商旺季,我们预计2022Q4快手MAU达6.3亿,环比微涨;DAU达3.63亿,环比持平;DAU/MAU维持在58%,单用户时长130分钟。公司获客费用和维系成本持续优化,在实现流量健康增长的同时,预计未来营销投放将更为可控。 广告和直播业务表现亮眼,电商收入略承压。广告业务:预计2022Q4快手广告收入143亿元,同比增长8%,考虑到2022Q4为电商旺季而外部经济环境逆风,商业化增速主要由内循环广告拉动。展望2023年,外循环广告主预算恢复情况能见度仍较低。直播业务:受益于工会合作、玩法迭代和年度活动,预计2022Q4直播业务收入94亿元,同比增长7%。电商业务:预计公司2022Q4电商业务GMV同比增长31%,2022全年GMV达9000亿元;但由于退货率影响,预计公司2022Q4佣金率略微下滑,致使电商收入暂时承压。 降本增效持续推行,利润释放节奏稳健。毛利率:预计公司2022Q4毛利率为45.7%,环比小幅下降,主要由于直播业务年底活动导致工会激励暂时上升,预计公司2023年毛利率将持续提升至51%。费用率:预计公司2022Q4销售费用率36%,管理费用率4%,研发费用率12%,基本符合此前预期。净利率:预计公司2022Q4经调整净亏损3.28亿,环比继续缩窄,我们看好公司后续利润释放节奏。 盈利预测与投资评级:短视频商业模式变现效率高,而快手内部效率在持续提升,公司已进入利润释放期。我们将公司2022-2024年收入由933/1114/1289亿元调整至935/1116/1291亿元;对应2022-2024年经调整净利润为-60/56/162亿元,对应2023-2024年经调整PE为47/16x,维持“买入”评级。 风险提示:经济恢复不及预期风险,内容创作者流失风险,行业增速放缓风险,市场竞争加剧风险。