2022Q4前瞻：流量稳健，盈利能力持续提升

预计公司2022Q4收入和利润略好于市场预期：预计快手2022Q4收入271亿元，同比增长11%，一致预期269亿元；毛利率达45.7%，同比提升4.2pct，环比微降；经调整净亏损3.28亿元，环比收窄3.4亿元，一致预期亏损3.47亿元。 用户生态良好，平台流量稳定增长。受益于世界杯、社会热点事件以及电商旺季，我们预计2022Q4快手MAU达6.3亿，环比微涨；DAU达3.63亿，环比持平；DAU/MAU维持在58%，单用户时长130分钟。公司获客费用和维系成本持续优化，在实现流量健康增长的同时，预计未来营销投放将更为可控。 广告和直播业务表现亮眼，电商收入略承压。广告业务：预计2022Q4快手广告收入143亿元，同比增长8%，考虑到2022Q4为电商旺季而外部经济环境逆风，商业化增速主要由内循环广告拉动。展望2023年，外循环广告主预算恢复情况能见度仍较低。直播业务：受益于工会合作、玩法迭代和年度活动，预计2022Q4直播业务收入94亿元，同比增长7%。电商业务：预计公司2022Q4电商业务GMV同比增长31%，2022全年GMV达9000亿元；但由于退货率影响，预计公司2022Q4佣金率略微下滑，致使电商收入暂时承压。 降本增效持续推行，利润释放节奏稳健。毛利率：预计公司2022Q4毛利率为45.7%，环比小幅下降，主要由于直播业务年底活动导致工会激励暂时上升，预计公司2023年毛利率将持续提升至51%。费用率：预计公司2022Q4销售费用率36%，管理费用率4%，研发费用率12%，基本符合此前预期。净利率：预计公司2022Q4经调整净亏损3.28亿，环比继续缩窄，我们看好公司后续利润释放节奏。 盈利预测与投资评级：短视频商业模式变现效率高，而快手内部效率在持续提升，公司已进入利润释放期。我们将公司2022-2024年收入由933/1114/1289亿元调整至935/1116/1291亿元；对应2022-2024年经调整净利润为-60/56/162亿元，对应2023-2024年经调整PE为47/16x，维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期风险，内容创作者流失风险，行业增速放缓风险，市场竞争加剧风险。