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2022年业绩亮眼,模拟+数字驱动23年高增

长川科技,3006042023-01-20王芳、杨旭、游凡中泰证券有***
2022年业绩亮眼,模拟+数字驱动23年高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:43.26元/股 分析师:王芳 执业证书编号:S0740521120002 Email:wangfang02@zts.com.cn 分析师:杨旭 执业证书编号:S0740521120001 Email:yangxu01@zts.com.cn 分析师:游凡 执业证书编号:S0740522120002 Email:youfan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 604 流通股本(百万股) 448 市价(元) 43.26 市值(百万元) 26,143 流通市值(百万元) 19,382 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 长川科技覆盖报告:国产测试机龙头,内生+外延铸就高成长 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 804 1,511 2,770 4,186 6,044 增长率yoy% 102% 88% 83% 51% 44% 净利润(百万元) 85 218 470 920 1,148 增长率yoy% 611% 157% 116% 96% 25% 每股收益(元) 0.14 0.36 0.78 1.52 1.90 每股现金流量 0.07 -0.02 -0.41 0.36 0.52 净资产收益率 7% 9% 18% 27% 26% P/E 308.1 119.8 55.6 28.4 22.8 P/B 24.0 14.8 12.7 9.2 6.7 备注:每股指标按照最新股本数全面摊薄,股价截至1月19日收盘价 投资要点  事件概述: 公司发布业绩预告:2022年归母净利为4.5-5.2亿,中值为4.85亿,同比+122%。22Q4单季度归母净利中值为1.6亿,同比+80%,环比+100%。  2022年延续三年来高增态势 公司2022年业绩实现高增:其中全年归母净利为4.5-5.2亿元,同比增106.2%-138.3%,中值为4.85亿元,同比增122%。22Q4公司对应归母净利1.25-1.95亿元,同比增40%-119%,环比增56%-144%,中值为1.6亿元,同比增80%、环比增100%。业绩高增主要系公司积极进行新产品研发和市场开拓,与大客户进行深度合作,实现市场份额提升。自2020年以来,公司净利连续三年实现每年100%以上的收入增长,显现了穿越周期的良好成长性。  2023年景气复苏,模拟+数字双轮强劲驱动 1)模拟测试机:2022年行业周期下行,对公司与景气关联较大的模拟测试机、分选机/探针台业务造成拖累。展望2023年,我们判断行业景气有望于23Q3复苏,继而拉动封测厂的开支需求,公司模拟测试机、分选机/探针台业务有望迎来复苏式增长。2)数字测试机:在数字测试机领域,公司新产品在市场持续放量,与大客户合作加深,有力保障了数字测试机业务的高增。2023年公司数字测试机业务一方面依托大客户持续扩产,一方面公司积极进行客户多元化开拓,共同支撑该项业务的高增。  分选机/探针台国产替代空间广,公司产品完善有望充分受益 1)分选机业务。2021年全球分选机市场规模约13.6亿美元,由海外巨头垄断,国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵,一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机,以及高端的三温分选机,另一方面公司计划收购长奕科技,涉足后者主营的塔式分选机领域。2)AOI业务。2019年公司收购新加坡STI,涉足自动化半导体光学检测设备(AOI)领域。通过对STI的整合,公司业务范围从后道环节的测试机+分选机,进入到前道光学性能检测环节。此外,借助STI优质的客户资源,公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。3)探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.6亿美元,日系厂商占据垄断地位,公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商,且第二代产品的关键技术已完成攻关,并形成在手订单,未来有望进一步放量。  投资建议 结合预告,我们将公司2022年归母净利预测从5.23亿元调整至4.7亿元(考虑到少数股东权益)。鉴于2023年下游有望复苏,我们上调公司2022-2024年归母净利润的预测至9.21/11.48亿元(原预测为8.41/11.10亿元)。2022-24年对应PE为56/28/23倍,低于可比公司同期平均PE的84/53/37倍。长川科技作为国产测试设备龙头,实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局,并在数字测试机领域有望充分放量。维持“买入”评级。  风险提示 下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,半导体周期景气波动的影响。 长川科技:2022年业绩亮眼,模拟+数字驱动23年高增 长川科技(300604.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2023年1月20日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%60%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11长川科技 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源:wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明: 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准(另有说明的除外)。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权,任何机构和个人,不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

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