厦钨新能系列之十四：22年业绩快报点评：减值准备拖累盈利，下游去库存影响出货

维持“增持”评级。22年公司巩固钴酸锂市场份额，持续开拓三元材料市场，营收利润实现明显增长，维持公司22-24年EPS3.67、5.33、7.00元，维持公司目标价为101.27元。 业绩符合预期。公司公告，22年实现营收287.43亿元，同比增长80.5%；归母净利润11.21亿元，同比增长93.7%；扣非归母净利润10.16亿元，同比增长89.6%。其中，Q4归母净利润2.61亿元，同比增长25.8%，环比下降20.3%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长65.3%，环比下降23.1%。公司严格把控应收账款风险，全年确认资产减值损失和信用减值损失总额共计2.52亿元。 正极材料量价提升。22年公司正极材料销量7.96万吨，同比增长11%。其中，三元材料销量4.64万吨，同比增长71%，主要系高电压车载三元需求旺盛所致；钴酸锂销量3.32万吨，同比下降26%，仍稳居龙头地位，主要受消费电子行业需求疲软影响。22年公司正极材料单吨扣非盈利约1.3万元，规模效应显现，盈利能力进一步提升。 考虑公司产能及行业需求，我们预计23年公司福建基地正极销量有望达到11-12万吨，雅安基地磷酸铁锂销量有望达到1-2万吨。 产品研发布局丰富，经营业绩持续性强。公司原料端采取“低库存+高周转”经营策略弱化库存收益，保证长期盈利可持续性；产品端低温磷酸铁锂、固态电解质及补锂剂研发有望拉动公司长期业绩增长。 风险提示：高电压产品销售不及预期，新产能投产不及预期