业绩符合预期，看好公司光伏、储能业务发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年01月20日 泰嘉股份（002843.SZ） 业绩符合预期，看好公司光伏&储能业务发展 公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年归母净利润为1.20-1.50亿元，同比增长71.86%-114.83%；归母净利润中值为1.35亿元，同比增长93.35%；扣非归母净利润为0.92-1.22亿元，同比增长114.16%-184.00%；扣非归母净利润中值为1.07亿元，同比增长149.08%。单Q4归母净利润为0.66-0.96亿元，同比增长187%-317%，归母净利润中值为0.81亿元，同比增长252%；扣非归母净利润为0.54-0.84亿元；扣非归母净利润中值为0.69亿元。 锯切业务：公司产品结构优化&出口高增长，进一步夯实锯切龙头地位。公司依托全尺寸生产技术以及国内外市场协调发展，锯切业务2021年市占率已达国内第一、全球前三。2021年公司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。公司2022年锯切业务产品结构不断优化，中高端产品占比持续提高，其中硬质合金带锯条销售同比增长约55%。此外，随着欧美等国通胀高启以及地缘冲突导致的能源价格上涨，欧美制造成本大幅上升、产品交付周期延长，海外市场需求向国内快速转移。在此背景下，公司出口维持高速增长，2022年锯条海外市场收入增长约65%。 新能源业务：依托雅达制造优势，布局光伏+储能业务，打造全新增长极。2022年公司通过加强供应链管理、精益制造，推进降本增效，消费性电子电源业务营收迅速恢复，并凭借品质管控、技术研发优势，布局光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs等相关产品，打造新的业务增长点。在光伏、储能行业高速发展的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs作为其关键必选部件，未来有望迎来高速发展。目前，公司定增募投新能源项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）相关产线已开始投产，并陆续进入量产阶段。未来，公司依托雅达在业内的技术、人才、品牌优势，继续加大对新能源业务的投入，引进人才，注重研发，提高ODM自主设计能力，优化产品成本，保障供应链质量，有望获得国内客户新项目的进一步突破。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.52、3.74亿元，同比增长101.5%、79.4%、48.0%，对应PE为30.2X、16.8X、11.4X。公司为国内锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0到1，有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。 风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务拓展不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 403 527 1,185 4,176 6,794 增长率yoy（%） 1.3 30.6 124.9 252.5 62.7 归母净利润（百万元） 42 70 141 252 374 增长率yoy（%） -32.7 68.0 101.5 79.4 48.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.20 0.33 0.66 1.19 1.77 净资产收益率（%） 8.6 11.8 22.5 33.2 36.3 P/E（倍） 102.1 60.8 30.2 16.8 11.4 P/B（倍） 8.8 7.2 6.1 4.9 3.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月19日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通用设备 前次评级 买入 1月19日收盘价(元) 20.05 总市值(百万元) 4,244.18 总股本(百万股) 211.68 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 3.17 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 邓宇亮 执业证书编号：S0680121090003 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《泰嘉股份（002843.SZ）：股权激励彰显发展信心，光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大》2022-12-20 2、《泰嘉股份（002843.SZ）：业绩大超预期，定增项目绑定大客户布局光伏+储能》2022-10-30 3、《泰嘉股份（002843.SZ）：进击全球的锯切龙头，消费电子&新能源打开第二成长曲线》2022-10-22 -59%-30%0%30%59%89%119%148%2022-012022-052022-092023-01泰嘉股份沪深300 2023年01月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 377 399 457 1446 2238 营业收入 403 527 1185 4176 6794 现金 65 62 296 209 478 营业成本 265 313 766 3197 5210 应收票据及应收账款 42 192 45 790 1151 营业税金及附加 6 6 14 51 85 其他应收款 5 7 21 77 83 营业费用 19 28 65 125 204 预付账款 8 4 22 68 78 管理费用 31 71 118 334 543 存货 87 108 45 274 420 研发费用 15 28 36 102 163 其他流动资产 170 27 27 27 27 财务费用 4 10 3 3 -3 非流动资产 409 614 1035 3315 5072 资产减值损失 -18 -4 0 0 0 长期投资 22 121 122 124 125 其他收益 7 8 0 0 0 固定资产 341 329 781 2931 4604 公允价值变动收益 0 5 1 2 2 无形资产 10 12 11 11 11 投资净收益 0 4 3 2 2 其他非流动资产 36 152 121 249 332 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 785 1014 1492 4761 7309 营业利润 54 81 188 368 596 流动负债 284 401 740 3734 5815 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 153 135 83 129 0 营业外支出 4 1 2 3 3 应付票据及应付账款 89 194 571 3425 5636 利润总额 51 80 187 366 594 其他流动负债 42 71 86 180 179 所得税 10 10 24 48 77 非流动负债 16 22 29 68 68 净利润 42 70 163 318 517 长期借款 0 0 7 46 45 少数股东损益 0 0 22 66 143 其他非流动负债 16 22 22 22 22 归属母公司净利润 42 70 141 252 374 负债合计 301 423 769 3802 5882 EBITDA 94 124 242 548 970 少数股东权益 0 0 22 88 231 EPS（元） 0.20 0.33 0.66 1.19 1.77 股本 210 210 212 212 212 资本公积 128 102 102 102 102 主要财务比率 留存收益 229 279 259 331 479 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 485 590 701 871 1195 成长能力 负债和股东权益 785 1014 1492 4761 7309 营业收入(%) 1.3 30.6 124.9 252.5 62.7 营业利润(%) -26.8 48.6 132.5 95.5 61.9 归属于母公司净利润(%) -32.7 68.0 101.5 79.4 48.0 获利能力 毛利率(%) 34.2 40.5 35.4 23.5 23.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.3 13.3 11.9 6.0 5.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.6 11.8 22.5 33.2 36.3 经营活动现金流 85 176 781 2361 2575 ROIC(%) 7.4 10.2 20.5 29.9 40.6 净利润 42 70 163 318 517 偿债能力 折旧摊销 36 38 54 182 381 资产负债率(%) 38.3 41.8 51.5 79.8 80.5 财务费用 4 10 3 3 -3 净负债比率(%) 19.6 14.0 -27.1 -1.4 -28.7 投资损失 0 -4 -3 -2 -2 流动比率 1.3 1.0 0.6 0.4 0.4 营运资金变动 -18 62 567 1861 1685 速动比率 0.4 0.7 0.5 0.3 0.3 其他经营现金流 22 1 -1 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -58 -203 -470 -2458 -2133 总资产周转率 0.5 0.6 0.9 1.3 1.1 资本支出 24 31 485 2278 1755 应收账款周转率 7.7 4.5 10.0 10.0 7.0 长期投资 -35 -106 -1 -1 -2 应付账款周转率 2.6 2.2 2.0 1.6 1.2 其他投资现金流 -69 -278 14 -181 -380 每股指标（元） 筹资活动现金流 -14 25 -160 -36 -45 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.33 0.66 1.19 1.77 短期借款 115 -18 -135 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 0.83 3.69 11.15 12.17 长期借款 0 0 7 39 0 每股净资产(最新摊薄) 2.29 2.79 3.30 4.11 5.64 普通股增加 0 0 2 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -26 0 0 0 P/E 102.1 60.8 30.2 16.8 11.4 其他筹资现金流 -129 69 -33 -75 -44 P/B 8.8 7.2 6.1 4.9 3.6 现金净增加额 13 -2 151 -134 398 EV/EBITDA 45.9 34.9 16.8 7.9 4.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月19日收盘价 2023年01月20日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，