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公司信息更新报告:聚焦商用车业务,2022年业绩扭亏为盈

福田汽车,6001662023-01-20邓健全、赵悦媛开源证券李***
公司信息更新报告:聚焦商用车业务,2022年业绩扭亏为盈

汽车/商用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 福田汽车(600166.SH) 2023年01月20日 投资评级:增持(维持) 日期 2023/1/19 当前股价(元) 3.14 一年最高最低(元) 3.46/2.02 总市值(亿元) 251.32 流通市值(亿元) 206.46 总股本(亿股) 80.04 流通股本(亿股) 65.75 近3个月换手率(%) 62.51 股价走势图 数据来源:聚源 《聚焦商用车主业,轻卡龙头再出发—公司首次覆盖报告》-2023.1.3 聚焦商用车业务,2022年业绩扭亏为盈 ——公司信息更新报告 邓健全(分析师) 赵悦媛(分析师) dengjianquan@kysec.cn 证书编号:S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号:S0790522070005  福田汽车发布2022年业绩预盈公告,预计2022年归母净利润同比扭亏 2023年1月19日,公司发布2022年业绩预盈公告,预计全年实现归母净利润0.6亿元,同比+51.2亿元,实现扭亏为盈,主要系2021年宝沃相关资产减值增加及宝沃确认投资亏损等事项影响,宝沃相关事项影响2022年利润总额同比+50.9亿元;扣除非经常性损益后,预计全年实现归母净利润-2.8亿元,2022年非经常性损益对利润总额影响同比减少主要系2021年产生广东工厂资产处置收益所致。单季度看,2022Q4公司预计实现归母净利润-1.8亿元;扣除非经常性损益后,2022Q4预计实现归母净利润-2.7亿元。我们下调2022年盈利预测,维持2023/2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为0.6(-2.8)/13.4/25.0亿元,EPS为0.01(-0.04)/0.17/0.31元/股,对应当前股价PE为445.6/18.7/10.1倍,未来伴随轻卡、重卡销量修复,公司业绩有望实现快速增长,维持公司“增持”评级。  轻卡行业回暖可期,公司作为轻卡龙头有望充分受益于行业景气回升趋势 2022年轻卡行业销量实现161.8万辆,为2017年以来的最低点,较2021年下降49.2万辆。中短期看,扩大内需政策支持下,经济及物流需求回暖,轻卡消费需求有望回升,叠加国四轻卡有望逐步迎来淘汰周期,新一轮更换需求有望释放。此外,大吨小标及蓝牌新规治理下,轻卡单车运力下滑,轻卡保有量及销量中枢有望上移,单车盈利能力亦有望回暖。我们预计2023年轻卡行业销量将迎来修复,福田汽车作为轻卡行业龙头,将充分受益于行业景气回升趋势。  国产奔驰重卡有望助力公司重卡业绩增长 公司国产奔驰重卡Actros和Actros C于2022年12月正式上市,售价定位51.88- 69.98万元,低于同配置进口重卡,具备高性价比优势。依托梅赛德斯-奔驰卡车Actros技术平台,产品具备可靠品质、领先节油、智能安全、舒适驾乘竞争力。欧曼和国产奔驰重卡加持叠加行业回暖下,公司重卡业绩有望实现较快增长。  风险提示:下游开工不及预期、原材料价格上涨、海外市场拓展不达预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 57,765 54,974 47,248 56,486 68,634 YOY(%) 23.0 -4.8 -14.1 19.6 21.5 归母净利润(百万元) 155 -5,061 56 1,341 2,496 YOY(%) -19.3 -3372.7 101.1 2277.4 86.2 毛利率(%) 12.0 10.2 11.1 11.9 12.3 净利率(%) 0.3 -9.2 0.1 2.4 3.6 ROE(%) 0.9 -48.3 0.5 11.3 17.4 EPS(摊薄/元) 0.02 -0.63 0.01 0.17 0.31 P/E(倍) 162.5 -5.0 445.6 18.7 10.1 P/B(倍) 1.6 2.4 2.4 2.1 1.7 数据来源:聚源、开源证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%2022-012022-052022-09福田汽车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 21663 21638 20750 27835 28927 营业收入 57765 54974 47248 56486 68634 现金 5414 6576 4326 9981 7157 营业成本 50862 49382 42004 49764 60192 应收票据及应收账款 4488 3994 5643 4567 7569 营业税金及附加 435 401 363 424 514 其他应收款 1849 643 2748 922 3086 营业费用 2547 2212 1890 2090 2402 预付账款 551 487 652 612 868 管理费用 1772 1875 1559 1695 1853 存货 5556 6018 3196 7537 5877 研发费用 1834 1715 1559 1892 2334 其他流动资产 3805 3920 4184 4217 4370 财务费用 221 154 262 256 125 非流动资产 31547 27192 25217 25644 27134 资产减值损失 -229 -2094 -211 -257 -316 长期投资 7230 6456 7090 7802 8602 其他收益 298 229 274 383 400 固定资产 11928 9541 7444 8585 10056 公允价值变动收益 110 105 90 101 99 无形资产 5350 5251 4363 3256 2266 投资净收益 1037 476 -48 407 729 其他非流动资产 7039 5944 6320 6001 6210 资产处置收益 334 276 305 291 298 资产总计 53210 48831 45967 53479 56061 营业利润 61 -4948 22 1290 2424 流动负债 31135 33707 32201 39045 39714 营业外收入 97 80 96 91 89 短期借款 2067 1445 14428 1601 10727 营业外支出 67 81 63 70 71 应付票据及应付账款 21118 21672 11058 27943 20614 利润总额 92 -4949 55 1311 2441 其他流动负债 7950 10590 6715 9502 8373 所得税 -49 112 -1 -30 -55 非流动负债 6649 4645 3232 2558 1975 净利润 141 -5061 56 1341 2496 长期借款 5368 3396 1969 1304 714 少数股东损益 -14 0 -0 -0 -0 其他非流动负债 1282 1250 1262 1254 1262 归属母公司净利润 155 -5061 56 1341 2496 负债合计 37784 38353 35433 41603 41689 EBITDA 2376 -2825 2183 3435 4578 少数股东权益 -29 5 5 5 5 EPS(元) 0.02 -0.63 0.01 0.17 0.31 股本 6575 6575 6575 6575 6575 资本公积 7974 7976 7976 7976 7976 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1201 -3860 -3804 -2463 33 成长能力 归属母公司股东权益 15455 10473 10529 11870 14367 营业收入(%) 23.0 -4.8 -14.1 19.6 21.5 负债和股东权益 53210 48831 45967 53479 56061 营业利润(%) 238.1 -8183.1 100.4 5805.9 87.8 归属于母公司净利润(%) -19.3 -3372.7 101.1 2277.4 86.2 获利能力 毛利率(%) 12.0 10.2 11.1 11.9 12.3 净利率(%) 0.3 -9.2 0.1 2.4 3.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 -48.3 0.5 11.3 17.4 经营活动现金流 8681 764 -11813 20794 -9022 ROIC(%) 2.6 -25.7 1.8 10.4 9.8 净利润 141 -5061 56 1341 2496 偿债能力 折旧摊销 1967 2010 1676 1755 1943 资产负债率(%) 71.0 78.5 77.1 77.8 74.4 财务费用 221 154 262 256 125 净负债比率(%) 22.6 20.8 130.9 -45.2 41.9 投资损失 -1037 -476 48 -407 -729 流动比率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 营运资金变动 5921 -843 -13418 18222 -12455 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 其他经营现金流 1469 4980 -438 -373 -403 营运能力 投资活动现金流 98 582 469 -1382 -2241 总资产周转率 1.1 1.1 1.0 1.1 1.3 资本支出 1761 2014 -1623 1787 2472 应收账款周转率 10.8 13.7 10.1 11.5 11.8 长期投资 -230 688 -634 -712 -800 应付账款周转率 3.7 3.4 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 2089 1908 -520 1117 1031 每股指标(元) 筹资活动现金流 -6863 -237 -3578 -1085 -609 每股收益(最新摊薄) 0.02 -0.63 0.01 0.17 0.31 短期借款 -5444 -621 12983 -12828 9126 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 0.10 -1.48 2.60 -1.13 长期借款 2302 -1972 -1426 -665 -591 每股净资产(最新摊薄) 1.93 1.31 1.32 1.48 1.79 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 57 3 0 0 0 P/E 162.5 -5.0 445.6 18.7 10.1 其他筹资现金流 -3779 2354 -15135 12408 -9144 P/B 1.6 2.4 2.4 2.1 1.7 现金净增加额 1835 1087 -14922 18327 -11872 EV/EBITDA 10.0 -8.1 15.6 4.4 5.8 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构

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