公司快报/宏微科技 2023年01月20日 宏微科技(688711.SH) 公司快报 功率半导体先进企业，加速扩产车规级项目 证券研究报告 分立器件 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价 113.7元 股价 (2023-01-19) 98.85元 交易数据 总市值(百万元) 13,630.49 流通市值(百万元) 10,958.77 总股本(百万股) 137.89 流通股本(百万股) 110.86 12个月价格区间 51.72/121.4元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.0 44.4 -2.0 绝对收益 4.7 54.5 -15.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告 事件：1月17日公司发布公告，向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过43,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于“车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期）”项目，项目计划投资总额50,732.54万元。 功率半导体行业先进企业，下游优质客户众多：公司自成立以来一直从事IGBT、FRED为主的功率半导体业务，半年报披露，公司产品已涵盖 IGBT、FRED、MOSFET 芯片及单管产品 100 余种，IGBT、FRED、MOSFET、整流二极管及晶闸管等模块产品 300 余种，公司曾荣获“新型电力半导体器件领军企业”、“苏南国家自主创新示范区瞪羚企业”、“PSIC2019 中国电动汽车用 IGBT 最具发展潜力企业称号”和“中国电气节能 30 年杰出贡献企业”等荣誉称号，2021年公司荣获“江苏省小巨人企业”的奖励。半年报披露，工业控制领域，公司目前有台达集团、汇川技术、英威腾、合康新能等多家变频器行业知名客户，松下、佳士科技、奥太集团、上海沪工等多家电焊机行业知名客户。半年报披露，新能源发电领域，公司主要客户有 A 公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特等；电动汽车领域，公司主要客户有比亚迪、汇川技术、臻驱科技等；充电桩领域主要客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。 公司持续投入研发，产品进展顺利：半年报披露，公司M5i微沟槽650V系列在光伏和UPS领域进展顺利，预期M5i模块产品在 2022年下半年完成客户端的验证和新产品导入；微沟槽IGBT技术在12寸平台的研发有望在2022年底完成技术验证； M7i 微沟槽 1200V IGBT 首颗产品已通过客户认证并收获小批量订单，中大电流规格的系列化产品预期 2022 年下半年会陆续出样，2023 年将开始全面推向市场；车用 820A/750V 模块产品已获得客户验证并开始批量交付；车用 400A/750V 定制型模块产品已获得客户认证，且批量交付使用，预计 2022 年下半年可并入公司自动化线进行生产；光伏逆变器用 80A 逆变模块开发进展顺利，上半年大批量交付客户安装使用；光伏用大功率模块已立项研发，可实现 800A/1200V 电流电压等级，预计 2023 年可实现批量交付。 -51%-36%-21%-6%9%24%2022-012022-052022-092023-01宏微科技沪深300 公司快报/宏微科技 把握新能源行业发展趋势，加速扩产车规级项目：公司把握新能源行业发展趋势，开拓新能源行业A公司、阳光电源、固德威、比亚迪、臻驱科技等知名客户，公告披露，公司2021年营业收入5.51亿，同比增长66.04%，归母净利润0.69亿，同比增长158.39%，2022年前三季度营业收入6.15亿，同比增长66.18%，归母净利润0.61亿，同比增长31.53%，公司业务快速发展。2022年6月，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟首次授予限制性股票的激励对象共计 130 人，约占公司员工总数 497 人的 26.16%，拟向激励对象授予 176.56 万股限制性股票。2023年1月17日发布可转债公告，拟募集43,000.00万元投入车规级功率半导体分立器件项目。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为8.75亿元、14.58亿元、23.86亿元，归母净利润分别为0.94亿元、1.61亿元、3.06亿元，首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示：新能源行业景气度不及预期；新产品开发不及预期；客户进展不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 331.6 550.6 875.0 1,458.5 2,386.5 净利润 26.6 68.8 93.5 161.2 306.5 每股收益(元) 0.19 0.50 0.68 1.17 2.22 每股净资产(元) 1.67 6.36 7.25 8.27 10.11 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 511.7 198.0 145.7 84.5 44.5 市净率(倍) 59.0 15.6 13.6 11.9 9.8 净利润率 8.0% 12.5% 10.7% 11.1% 12.8% 净资产收益率 11.5% 7.9% 9.4% 14.1% 22.0% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.4% ROIC 14.9% 25.9% 22.2% 26.8% 41.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/宏微科技 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 331.6 550.6 875.0 1,458.5 2,386.5 成长性 减:营业成本 253.4 431.9 670.8 1,099.2 1,763.1 营业收入增长率 27.7% 66.0% 58.9% 66.7% 63.6% 营业税费 0.7 0.5 0.9 0.7 1.2 营业利润增长率 157.3% 151.6% 27.1% 78.5% 89.5% 销售费用 14.0 14.7 36.7 43.8 71.6 净利润增长率 137.6% 158.4% 35.9% 72.3% 90.1% 管理费用 11.4 18.2 35.0 45.2 72.8 EBITDA增长率 68.1% 56.8% 29.6% 142.2% 78.7% 研发费用 23.0 37.9 59.5 80.2 131.3 EBIT增长率 128.7% 73.6% 41.3% 162.6% 83.0% 财务费用 3.4 -1.0 -20.0 25.0 35.0 NOPLAT增长率 108.5% 127.2% -1.6% 168.3% 83.0% 资产减值损失 -0.1 -1.9 - - - 投资资本增长率 30.7% 14.7% 122.4% 17.5% 68.8% 加:公允价值变动收益 - 0.5 - - - 净资产增长率 49.1% 277.2% 13.4% 13.7% 21.4% 投资和汇兑收益 0.2 1.2 - - - 营业利润 28.8 72.5 92.1 164.4 311.5 利润率 加:营业外净收支 - -0.2 2.0 2.0 2.0 毛利率 23.6% 21.6% 23.3% 24.6% 26.1% 利润总额 28.8 72.3 94.1 166.4 313.5 营业利润率 8.7% 13.2% 10.5% 11.3% 13.1% 减:所得税 2.2 4.1 7.5 10.0 18.8 净利润率 8.0% 12.5% 10.7% 11.1% 12.8% 净利润 26.6 68.8 93.5 161.2 306.5 EBITDA/营业收入 12.2% 11.6% 9.4% 13.7% 15.0% EBIT/营业收入 8.9% 9.3% 8.2% 13.0% 14.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 71 57 41 22 12 货币资金 18.4 296.3 100.5 116.7 190.9 流动营业资本周转天数 172 129 156 148 144 交易性金融资产 - 174.0 174.0 174.0 174.0 流动资产周转天数 309 406 427 322 293 应收帐款 104.5 177.9 330.6 476.3 834.2 应收帐款周转天数 102 92 105 100 99 应收票据 50.5 70.7 178.6 203.4 406.6 存货周转天数 97 79 94 88 84 预付帐款 10.7 30.1 10.3 66.2 65.7 总资产周转天数 415 558 547 381 331 存货 99.2 142.6 313.2 399.1 710.3 投资资本周转天数 249 183 198 178 158 其他流动资产 23.1 44.9 30.2 32.7 35.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.5% 7.9% 9.4% 14.1% 22.0% 长期股权投资 - - - - - ROA 6.2% 5.3% 6.3% 9.1% 11.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 14.9% 25.9% 22.2% 26.8% 41.8% 固定资产 70.6 103.7 93.9 84.0 74.2 费用率 在建工程 29.1 78.7 78.7 78.7 78.7 销售费用率 4.2% 2.7% 4.2% 3.0% 3.0% 无形资产 8.1 10.3 9.8 9.3 8.7 管理费用率 3.4% 3.3% 4.0% 3.1% 3.1% 其他非流动资产 10.7 151.5 57.2 73.0 93.9 研发费用率 6.9% 6.9% 6.8% 5.5% 5.5% 资产总额 424.8 1,280.7 1,376.9 1,713.4 2,673.1 财务费用率 1.0% -0.2% -2.3% 1.7% 1.5% 短期债务 57.0 38.4 - 11.8 95.6 四费/营业收入 15.6% 12.7% 12.7% 13.3% 13.0% 应付帐款 107.2 170.8 299.2 454.2 738.8 偿债能力 应付票据 - 32.9 8.5 28.7 50.9 资产负债率 45.3% 31.6% 27.8% 34.1% 48.7% 其他流动负债 10.6 42.2 24.6 26.4 33.0 负债权益比 82.8% 46.1% 38.6% 51.7% 94.9% 长期借款 - - - - 305.3 流动比率 1.75 3.29 3.42 2.82 2.63 其他非流动负债 17.7 119.9 50.7 62.8 77.8 速动比率 1.19 2.79 2.48 2.05 1.86 负债总额 192.4 404.2 383.1 584.0 1,301.4 利息保障倍数 8.67 -49.99 -3.61 7.58 9.90 少数股东权益 1.5 - -6.6 -11.4 -22.9 分红指标 股本 73.9 98.5 137.9 137.9 137.9 DPS(元) - 0.14 0.07 0.