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全年业绩扭亏为盈,新产品有望加速放量

微电生理,6883512023-01-20袁维国金证券立***
全年业绩扭亏为盈,新产品有望加速放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 2023年1月19日,公司发布2022年业绩预告,预计2022年实现归母净利润250~300万元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-1285~-1085万元,同比+57%~+63%。 单季度来看,预计2022Q4实现归母净利润-21~+29万元,同比+97%~+104%;实现扣非归母净利润-1224~-1024万元。 收入实现稳定增长,成本费用控制效果显著。公司2022年前三季度实现收入40%的增长,积极抢抓国内外市场机遇。同时,公司不断细化全面预算管理,强化成本费用控制,持续做好过程管控和应对措施调整,在完成收入稳定增长的基础上,营销、管理及研发3项费用率实现同比下降,全年实现扭亏为盈,预计未来盈利能力还将不断提升。 射频消融重磅产品先发优势明显,未来有望快速放量。公司高密度标测导管与压力感知磁定位射频消融导管已分别于2022年10月及12月获批上市,率先打破外资厂商垄断。且在12月落地的心脏介入电生理省际联盟集中带量采购中,公司高密度标测导管等多个产品成功中标,未来公司新产品有望随政策推动加速放量,在房颤手术中率先实现国产替代。 国内外市场同步拓展,FDA产品注册已取得初步成果。2023年1月公司一次性使用固定弯标测导管获得美国FDA 510(K)认证,海外研发注册取得初步成果,未来将进一步推进公司产品的国际化进程,对公司产品在海外市场的推广带来积极影响,提升公司在海外的品牌知名度。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.03、0.35、0.69亿元,同比扭亏为盈、1114%、97%,EPS分别为0.01、0.08、0.15元,现价对应PS为48、34、23倍,维持“增持”评级。 医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险;疫情反复风险;无实控人和控股股东风险。 010020030040050011.0016.0021.0026.0031.00220831221028221225人民币(元)成交金额(百万元)成交金额微电生理沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 1 17 1 41 1 90 2 57 3 63 5 45 货币资金 165 446 430 1,554 1,574 1,619 增长率 20.3% 34.5% 35.4% 41.1% 50.2% 应收款项 22 25 27 23 33 49 主营业务成本 -38 -39 -52 -69 -96 -141 存货 30 35 45 57 80 118 %销售收入 31.9% 27.4% 27.6% 26.7% 26.4% 25.9% 其他流动资产 4 4 6 7 9 14 毛利 80 103 138 189 267 404 流动资产 221 510 508 1,642 1,696 1,800 %销售收入 68.1% 72.6% 72.4% 73.3% 73.6% 74.1% %总资产 73.8% 81.0% 76.0% 93.6% 93.7% 93.9% 营业税金及附加 0 -1 -1 -1 -2 -3 长期投资 1 10 7 7 7 7 %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 46 56 65 63 63 63 销售费用 -45 -43 -71 -87 -109 -147 %总资产 15.3% 8.8% 9.6% 3.6% 3.5% 3.3% %销售收入 38.3% 30.8% 37.2% 34.0% 30.0% 27.0% 无形资产 31 52 76 29 33 37 管理费用 -18 -26 -34 -39 -51 -71 非流动资产 79 119 160 112 115 117 %销售收入 15.6% 18.5% 17.8% 15.0% 14.0% 13.0% %总资产 26.2% 19.0% 24.0% 6.4% 6.3% 6.1% 研发费用 -41 -41 -63 -85 -98 -136 资产总计 2 99 6 29 6 69 1 ,753 1 ,811 1 ,917 %销售收入 34.6% 28.9% 33.2% 33.0% 27.0% 25.0% 短期借款 0 0 4 0 0 0 息税前利润(EBIT) -24 -8 -31 -24 7 47 应付款项 18 20 25 29 38 55 %销售收入 n.a n.a n.a n.a 2.1% 8.6% 其他流动负债 11 12 18 19 26 37 财务费用 1 2 7 15 22 22 流动负债 29 32 47 48 64 92 %销售收入 -1.2% -1.3% -3.6% -5.8% -6.0% -4.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 0 0 0 其他长期负债 21 19 33 37 44 53 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 51 51 79 85 108 145 投资收益 -1 1 -3 -3 -3 -3 普通股股东权益 249 579 590 1,668 1,703 1,772 %税前利润 n.a 15.1% n.a n.a n.a n.a 其中:股本 87 400 400 471 471 471 营业利润 -15 6 -12 3 41 81 未分配利润 -52 -45 -58 -55 -20 49 营业利润率 n.a 4.1% n.a 1.3% 11.4% 14.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 2 99 6 29 6 69 1 ,753 1 ,811 1 ,917 税前利润 -15 6 -12 3 41 81 利润率 n.a 4.1% n.a 1.3% 11.4% 14.9% 比率分析 所得税 0 0 0 -1 -6 -12 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 n.a 0.0% n.a 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 -15 6 -12 3 35 69 每股收益 -0.175 0.014 -0.030 0.006 0.075 0.147 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.875 1.446 1.474 3.545 3.619 3.766 归属于母公司的净利润 -15 6 -12 3 35 69 每股经营现金净流 -0.049 -0.008 -0.003 0.037 0.083 0.138 净利率 n.a 4.1% n.a 1.1% 9.7% 12.7% 每股股利 0.100 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 -6.08% 0.99% -2.03% 0.17% 2.06% 3.90% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 -5.06% 0.91% -1.79% 0.17% 1.94% 3.60% 净利润 -15 6 -12 3 35 69 投入资本收益率 -9.81% -1.46% -5.22% -1.20% 0.37% 2.24% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 10 11 17 15 17 20 主营业务收入增长率 39.45% 20.31% 34.50% 35.40% 41.08% 50.22% 非经营收益 1 0 3 4 4 4 EBIT增长率 311.92% -65.44% 267.16% -23.79% -131.7% 525.68% 营运资金变动 0 -19 -9 -4 -17 -27 净利润增长率 N/A N/A N/A N/A 1113.8% 96.77% 经营活动现金净流 -4 -3 -1 18 39 65 总资产增长率 125.68% 110.25% 6.30% 162.10% 3.30% 5.87% 资本开支 -10 -31 -37 34 -20 -22 资产管理能力 投资 -2 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 72.2 60.0 49.3 32.0 32.0 32.0 其他 1 4 2 -3 -3 -3 存货周转天数 269.6 305.2 277.3 305.0 305.0 305.0 投资活动现金净流 -11 -28 -35 31 -23 -25 应付账款周转天数 95.3 59.4 64.1 64.1 64.1 64.1 股权募资 200 300 0 1,076 0 0 固定资产周转天数 142.7 143.5 123.9 89.8 63.5 42.0 债权募资 -22 0 0 0 5 6 偿债能力 其他 -11 0 -5 -1 -1 -1 净负债/股东权益 -66.39% -77.04% -72.34% -93.17% -92.40% -91.32% 筹资活动现金净流 1 67 3 00 -5 1 ,075 4 5 EBIT利息保障倍数 17.7 4.8 4.5 1.6 -0.3 -2.1 现金净流量 1 52 2 69 -41 1 ,124 20 45 资产负债率 16.89% 8.05% 11.84% 4.84% 5.95% 7.55% 来源:公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源:聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持”得2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =买入; 1.01~2.0=增持 ; 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-12-13 增持 24.61 24.61~29.15 来源:国金证券研究所 投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 010020030040011.0014.0017.0020.0023.0026.0029.0032.002208312211 30成交量人民币(元)历史推荐与股价 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任

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