金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 复苏前夜 “石头”先破晓 ——2022年铁矿石市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院 梁海宽  摘要  2022年国内铁矿石市场价格波动较为剧烈，走势前高后低。国内地产投资的持续低迷以及海外非主流矿发运的超预期下降使得铁矿石基本面呈现供需双弱的格局。但铁矿石终端需求在基建和制造业投资的支撑下整体降幅不及供给端，国内港口库存水平有所回落。受能源价格高企以及加息影响，海外铁矿需求今年整体走弱，印度需求一枝独秀。美联储年内开启连续激进加息，美元指数创20年新高，对全球商品价格形成压制，铁矿估值水平下降。国内钢厂利润空间被明显压缩，对铁矿维持低库存策略，钢厂厂内铁矿库存水平创近年历史新低。低品矿溢价走强明显，铁矿品种间价差明显收敛。  2023年国内铁矿石市场供需结构将趋于宽松，港口库存再度累库。澳巴主流矿的到港量将温和增加，以印度矿和乌克兰矿为代表的非主流矿供应有望迎来明显恢复，同时今年缺失的部分国产矿产量明年也有望回补。需求方面，受益于地产端用钢需求的边际改善，国内铁元素总需求明年有望小幅回升，海外用钢需求较今年也将有所恢复。国内粗钢仍有压产预期，但铁水产量降幅较今年将收窄，全年产量高峰将出现在二季度。全球高炉生铁产量有望同比提升，印度市场预计明年仍将是全球铁矿石需求的主要增长点。国内钢厂利润空间明年有望小幅修复，对铁矿价格的上行驱动增强。宏观层面，美联储货币政策明年将迎来转向，美国主动去库存周期上半年将结束。全球大宗商品价格有望开始新一轮上涨周期，将提升铁矿估 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 值水平。强预期有望取代强现实成为明年上半年铁矿交易的主要逻辑。铁矿全年价格走势预计前高后低，年内高点有望出现在二季度。普氏62%Fe指数全年波动区间90-160美金，国内铁矿主力合约在700-1100区间波动。策略上钢厂可尝试在2305合约上进行买入套期保值，规避上半年成本端可能出现的上行风险。贸易商在下半年应适当参与盘面的卖保操作以规避库存贬值的风险。 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 目录 第一部分 长期走势和2022年行情回顾 .......................................... 1 一、铁矿石长期走势回顾 ........................................................................................................... 1 二、2022年铁矿石走势回顾 ...................................................................................................... 4 第二部分 生产供应及进出口情况 ............................................... 9 一、进出口情况分析 .................................................................................................................... 9 二、生产供应情况分析 .............................................................................................................. 10 第三部分 加工及消费需求情况 ............................................... 17 一、基建制造业发力 地产端需求疲弱 ....................................... 17 二、国内铁水产量季节性明显，印度铁水产量一枝独秀 ........................ 19 三、废钢对铁水的替代效应将增强 .......................................... 21 四、钢厂利润有望回升 对矿价的支撑力度增强 ............................... 22 第四部分 库存 ............................................................. 23 一、港口库存 .............................................................................................................................. 23 二、钢厂库存 .............................................................................................................................. 25 第五部分 海运费 .......................................................................................................................... 25 第六部分 供需平衡表预测及解析............................................................................................... 26 第七部分 行业企业线上调研....................................................................................................... 27 第八部分 套利机会展望............................................................................................................... 27 第九部分 期权分析策略建议....................................................................................................... 28 一、铁矿石期权市场回顾 ......................................................................................................... 28 二、操作策略 .............................................................................................................................. 30 第十部分 后市展望 ...................................................................................................................... 32 一、价格季节性特点 .................................................................................................................. 32 二、技术走势分析 ...................................................................................................................... 32 三、行情展望与操作建议 ......................................................................................................... 33 附：行业相关股票 ........................................................................................................................ 34 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 1 第一部分 长期走势和2022年行情回顾 一、铁矿石长期走势回顾 1980年开始，铁矿石年度长协定价机制开始实行，之后平稳运行了30年，在此期间国际铁矿石价格长期保持稳定，长协价格基本保持在20美元/吨的水平，日本作为国际铁矿石市场上的最大买家，从1980-2001年间一直主导着国际铁矿石的价格。进入21世纪后，随着中国钢铁工业的蓬勃发展，其需求开始对全球铁矿的供需格局产生重要影响，铁矿产量已开始无法满足全球钢铁产能的快速扩张，国际铁矿石价格由此开始出现大幅上涨，使得现货价格远高于长协价格，为后来长协年度定价机制的瓦解埋下了伏笔。 2008年，出于对年度长协定价机制的不满，三大矿山开始各自谋求有利于自身利益的定价方式，该年在淡水河谷谈定首发价后，力拓却单独争取了更大的涨幅，长久以来的“首发——跟风”模式首次被打破。2009年，在日韩钢厂与三大矿山确认了“首发价”后，中国并没有接受33%的跌幅，而与三大矿山之外的FMG达成了价格略低的协议，自此“首发——跟风”模式被正式宣告终结，三大矿山开始改为季度定价，指数定价模式随之产生。从2011年开始月度定价开始成为趋势。下面主要回顾下自长协定价模式结束后至今的国际铁矿价格变化趋势。 2009-2011 政策扶持孕育出的3年黄金期 国际铁矿石价格在2008年金融危机期间遭受重创，至2009年价格已经比经济危机之前下跌近40%。2010年，国务院办公厅发布了《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，该意见旨在推动国内矿山的有序建设和开发，加快推进铁矿资源的开发整合，将铁矿矿业权依法优先配置给符合钢铁产业政策的钢铁企业 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 2 和大型矿山企业。该政策表明政府依旧将对钢铁行业提供大力支持，随后铁矿石的需求量迎来了爆发。我国铁矿石的月度进口量从2008年1月的3680万吨迅速攀升至2011年1月的6897万吨，平均交易价格从2009年的不足80美元/吨飙升至2011年的157美元/吨。 从2012年底开始，国外矿山开始进入扩产高峰期，铁矿石的供给迎来了历史性的反转时刻，主流矿山纷纷增产，而一些新兴矿山也开始逐渐投产，供应端的压力持续施压接下来几年的行情，而同期国内需求端开始逐步下滑，难以匹配供应端的增速，供应过剩现象愈发严重，使得铁矿价格一降再降。 2012供大于求现象初步显现 国内固定资产投资增速开始放缓，生铁产量增幅有所下降，铁矿需求端有所走弱，但进口矿数量同比上一年出现明显增加，12月单月进口量甚至创出了近几年的新高，供大于求的现象已有端倪，虽然接近年底价格受贸易商推动出现短期拉涨，但也只是短期情绪的炒作，缺乏持续性。 2013 最后的抵抗 年初受上一年末短期阶段性做多情绪的支撑价格仍维持高位，4月开始价格走势回归供需，开启连续下探，至6月几乎跌破成本线，7月开始需求端进行了最后的抵抗，钢铁产量开始释放，铁矿价格有所恢复，但再难回到年初高位，一轮更大规模的下跌即将袭来。 2014-2015