A股七大资金主体面面观：外资强势，谁来接力？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023年01月18日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 外资强势，谁来接力？ ——A股七大资金主体面面观 [Table_Summary] 投资要点：  公募基金：12月底新成立被动型产品推动创业板涨势。分结构来看，主动型偏股新发份额12月回落至百亿以下，被动型增量主要由12月底成立的创50ETF贡献，显示了资金在12月底对于创业板的买入意愿浓厚，这也是1月至今创业板涨幅领先市场的原因之一。主动偏股型公募估算仓位9月以来快速走低，仅有灵活配置型仓位2021年以来分位尚有30%以上，其余三类均降至最低。  私募证券基金：12月仓位逆势上行。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，11月与市场反弹同向，仓位显著反弹5.31pcts。而12月市场面临调整，万得全A回调-2.12%，但私募仓位逆势上行2.21pcts，显示私募投资信心恢复。  北向资金：打破平衡，引领市场。北向资金2022年11、12月连续大幅净流入，将前10个月的边际平衡状态打破。主要由于国内疫情防控放开，经济复苏预期及确定性大幅上升，叠加美国经济在2023年出现温和衰退的预期不断加深对市场影响，市场流动性收紧的预期放缓，美国长端利率出现下行趋势。23Q1来看，北向对于非银、食饮、电力设备均有超百亿净流入，电子、有色、银行同样有较显著净流入。市场涨幅领先行业北向均参与较多，23Q1以来北向资金形成对市场的显著引导作用；家电净流入金额较少主要由于22Q4已有全行业第二的大幅净流入。  两融资金：内资年前倾向卖出，年后接力空间充足。23Q1涨幅领先的多数行业都遭到杠杆资金的净流出，年前内资倾向于上涨后卖出。2022年全年融资余额出清2675亿元，节前参与度维持低位，结合当前经济及市场环境的改善，我们认为杠杆资金在年后接力外资的空间很足。  保险资金：11月权益仓位强势上升，权益规模净增有数据以来最高。11月保险资金权益仓位环比强势上行1pcts至12.84%，上升幅度为2013年4月以来的96%分位。虽然万得全A在11月有7.86%的涨幅，但保险权益规模环比增速达9.59%，强于市场表现。  银行理财：资管新规落地年，转型仍需时间。2022年为资管新规落地之年，理财转型趋势在2021下半年便已开始，22全年月度新发可投权益占比维持在8%-9%水平。但结合22H1理财资产配置中权益占比3.21%仍较2021年末的3.27%水平有所下降，未来理财转型仍需时间。  产业资本：12月净减持规模较11月小幅上升。11、12月产业资本净减持维持较高位，但相比较6月大幅反弹后的-600亿减持水平，还尚有距离。截至1月17日，产业资本已净减持-223亿元，节奏仍维持较高位。  风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 策略专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公募基金：12月底新成立被动型产品推动创业板涨势 ................................................ 4 2. 私募证券基金：12月仓位逆势上行 ............................................................................. 6 3. 北向资金：打破平衡，引领市场 .................................................................................. 7 4. 两融资金：内资年前倾向卖出，年后接力空间充足 ..................................................... 9 5. 保险资金：11月权益仓位强势上升，权益规模净增有数据以来最高 ........................ 11 6. 银行理财：资管新规落地年，转型仍需时间 ............................................................. 12 7. 产业资本：12月净减持规模较11月小幅上升 .......................................................... 13 8. 风险提示 .................................................................................................................... 14 策略专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现 ............................................................................ 4 图2：22年12月新发小幅回暖至300亿以上 ................................................................. 4 图3：22年12月主动产品发行弱势，被动型12月新成立超200亿 .............................. 5 图4：22年11月市场开始反弹，存量小幅净赎回，总份额微增 ..................................... 5 图5：主动偏股型基金估算仓位22年9月以来持续走低，仅12月底至1月初短期加仓（%） ............................................................................................................................... 6 图6：2022年私募股票型产品月均较上年少发400余只 ................................................. 6 图7：22年12月私募仓位逆势小幅上升 ......................................................................... 7 图9：2022年11、12月北向资金大幅净流入打破平衡 .................................................. 7 图10：23Q1至今，北向引领市场，大幅净流入非银、食饮、电力设备等行业 .............. 8 图11：北向23Q1对非银配比上升领先，医药虽有净流入，但不及市场涨幅致配比下降 ......................................................................................................................................... 8 图12：12月融资余额再降至1.44万亿 ........................................................................... 9 图13：12月两融再度净流出 ........................................................................................... 9 图14：两融23Q1显著净流入电力设备 ........................................................................ 10 图15：两融余额行业分布，电力设备、汽车、军工占比上升，医药、食饮下降 ........... 10 图16：11月保险资金仓位环比强势增加1pcts，仓位上升幅度在2013年以来96%分位 ....................................................................................................................................... 11 图17：保险资金权益规模11月大涨2786亿，增幅为有数据以来最高 ........................ 11 图18：资管新规落地第一年，理财月均发行数量较2021年少1500余只产品 ............. 12 图19：2022年基础资产包含股票的理财产品数量占比月均为8.63% ........................... 12 图20：产业资本11、12月净减持规模接近，均维持较高位 ......................................... 13 图21：22Q4银行净增持显著领先，医药22Q4以来净减持始终领先 .......................... 13 图22：1月解禁压力稍大，2、3月将持续回落，3月低至2500亿水平 ....................... 14 图23：当前至年底，电子、医药生物均有接近6000亿水平解禁市值 .......................... 14 策略专题 4 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资料来源：Wind，德邦研究所，报告数据均截至2023/1/17 注：私募、理财产品新发存在滞后更新现象 1. 公募基金：12月底新成立被动型产品推动创业板涨势 12月新成立公募偏股型基金份额323亿份，连续两月回暖。新发水平滞后于市场变化，市场于10月见底后11、12月波折中反弹，但未形成较大涨幅，新发水平也仅小幅回暖。若当前1月市场上涨趋势能够较好维持，新发水平有望在2月迎来较明显回升。 图2：22年12月新发小幅回暖至300亿以上 资料来源：Wind，德邦研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月公募偏股型基金：新成立份额（亿份）18091028221450169134277795428420192258323总份额净变化（亿份）1423170876-311-898-1062562180464299私募证券基金：股票型新成立产品数量（只）2680