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蒙牛2022年业绩稳健,2023年前景可期。尽管2022年底防疫政策调整对整体消费情绪造成冲击,但经销商提前为春节备货帮助蒙牛12月收入表现环比11月好转。2H22收入有望增长中到高单位数,特仑苏和基础白奶在2H22依然保持双位数增长。2023年前景可期,目标收入增速较2022有所加速,并跑赢行业与主要竞争对手。新品推出及线下营销活动逐步展开,2023年的销售费用率较难预估,但由于股权激励分摊减少,管理费用率有望同比下降。维持蒙牛“买入”评级与行业首选。