烧碱行业2022年上半年业绩综述：需求有望修复，业绩前景可期

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年10月02日烧碱行业2022年上半年业绩综述：需求有望修复，业绩前景可期核心观点上半年化工排名居中，氯碱表现相对较弱。从板块整体来看，上半年A股市场整体处于调整状态，上证指数下跌6.63%，中信化工板块下跌5.5%，中信氯碱指数跌幅为7.65%，氯碱板块表现弱于化工板块及上证指数。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况，我们将A股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。行业层面，2022年二季度氯碱行业实现营收519.89亿元，同比增长26.82%，环比增长8.50%，利润增速有所放缓，但仍处于同期高位。个股层面，2022年上半年14家A股烧碱企业中有2家股价上涨，分别为世龙实业、氯碱化工，涨幅分别为31.47%、0.73%。价格仍处历史高位，烧碱企业上半年业绩亮眼。价格方面，2022年以来烧碱价格稳步上涨，目前仍处于历史相对高位。截至2022年6月30日，液碱（32%离子膜）市场均价报1335.8元/吨，较年初上涨38.34%。上半年液碱平均价报1227.88元/吨，同比上涨133.23%；烧碱（99%片碱）市场均价报4950.00元/吨，较年初上涨45.59%。上半年片碱平均价报4304.39元/吨，同比上涨103.81%。业绩方面，14家烧碱企业中11家均实现收入增长，其中7家实现归母净利润同比增长，分别为北元集团、镇洋发展、世龙实业、天原股份、华塑股份、氯碱化工、亿利洁能。其中，氯碱化工2022年上半年归母净利润为8.86亿元，同比增长33.08%。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长，公司2022H1烧碱、氯产品销售均价分别同比增长55.80%、20.07%。供给方面，烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双碳”和“能耗双控”政策下，国家将烧碱列入产能受限行业，并对行业能效水平提出了整改要求。在此背景下，一方面，提高了烧碱行业的准入门槛，增加了淘汰机制，行业集中度有望提升；另一方面，未来低效产能淘汰，新增产能受限，行业供给趋紧。2021年全国烧碱原计划新增产能111万吨，实际新增为35万吨，实现率不足三分之一。需求方面，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望增长。2022年年初以来，氧化铝产能同比增长为8.36%，创近5年新高。另外，目前电解铝和氧化铝价差仍处于历史高位，欧洲能源危机下电解铝厂商关停，或将刺激我国电解铝价格及利润走高，进而对氧化铝投产起到支撑作用，同时带动烧碱需求的提升。截至2022年6月30日，国内液碱库存报18.27万吨，较前期有所增长，但较近三年库存高位下降31.1%。业绩可持续增强，板块估值有望修复。目前烧碱价格仍处高位，2022年烧碱企业业绩有望继续有良好表现。供给受限的条件下，周期性减弱，烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说，目前烧碱企业平均PE(TTM)为15.3倍，约为近5年烧碱企业平均PE的54%分位，板块估值整体处于低位，未来仍有较大修复空间。投资建议下游需求向好，供给受限下，2022年烧碱价格或将维持高位，行业景气周期有望拉长。相关烧碱生产企业或将受益，如：氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。风险提示烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势相关研究《【新材料】锂电行业2022年上半年业绩综述：板块增长强劲、景气周期延续_20220930》2022.09.30《【化工】炭黑价格上涨、导电炭黑打开增长空间_20220929》2022.09.29《【化工】甜味剂需求持续提升，天然人工协同发展_20220928》2022.09.28《【新材料】新能源发电并网+政策驱动、新型储能迎发展机遇_20220928》2022.09.28《【新材料】多家企业加码布局、钠电池产业化元年将近_20220927》2022.09.27行业研究·化工·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录1.行情回顾：烧碱企业后市估值有望修复......................................................................................................................41.1.化工排名居中，氯碱表现相对较弱..................................................................................................................41.2.行业利润增速有所放缓，但仍处于同期高位..................................................................................................51.3.个股多数下跌，估值有望修复..........................................................................................................................62.业绩综述：行业景气上行，未来业绩可期..................................................................................................................82.1.2021年业绩表现优异，盈利能力提升.............................................................................................................82.2.2022年价格中枢上行，业绩值得期待.............................................................................................................93.后市展望：供需趋紧，烧碱景气周期有望拉长........................................................................................................113.1.能耗双控下，新增产能受限.............................................................................................................................113.2.下游整体向好，需求拉动作用提升................................................................................................................133.3.库存较三年高位下降较大................................................................................................................................184.相关标的.........................................................................................................................................................................194.1.氯碱化工.............................................................................................................................................................194.2.镇洋发展.............................................................................................................................................................204.3.北元集团.............................................................................................................................................................215.风险提示.........................................................................................................................................................................22图表目录图表1.基础化工板块2022上半年下跌5.5%..................................................................................................................4图表2.中信氯碱板块涨跌幅排名第28.............................................................................................................................5图表3.2022年二季度氯碱行业营收环比增长8.50%......................................................................................................5图表4.2022年二季度氯碱行业营业成本环比增长4.78%..............................................................................................5图表5.2022年二季度氯碱行业毛利率为26.02%............................................................................................................6图表6.2022年二季度氯碱行业期间费用率为7.43%......................................................................................................6图表7.2022年二季度氯碱行业实现归母净利润53.70亿元...........................................................................................6图表8.2022年二季度氯碱行