股指对冲周报

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股指对冲周报 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com 李宏磊 投资咨询从业资格号：Z0018445 lihonglei023572@gtjas.com （正文） 1. 股指期货基差情况 表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 IF2301 9.91 16.42 6.51 IF2302 17.31 25.02 7.71 IF2303 22.91 31.42 8.51 IF2306 14.91 22.42 7.51 IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 IH2301 5.77 8.64 2.87 IH2302 10.37 14.24 3.87 IH2303 15.97 20.64 4.67 IH2306 14.37 22.64 8.27 IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 IC2301 11.38 24.31 12.93 IC2302 15.98 22.11 6.13 IC2303 7.18 22.11 14.93 IC2306 -59.02 -47.89 11.13 IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 IM2301 4.88 24.89 20.01 IM2302 -16.92 16.49 33.41 IM2303 -49.32 -6.51 42.81 IM2306 -156.32 -116.11 40.21 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2023年1月13日 期货研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 本周A股周线保持上涨，但上涨过程略有曲折。市场行情驱动依然在于政策暖风下疫情达峰快于预期，但“烟火气”回归后带动的“阳康牛”在春节长假前略显困倦，本土资金开启假期模式，A股成交大幅缩量至不足7000亿元水平。但与此同时外资则继续在年前扫货，北向资金连续7个交易日净买入超过50亿，整周合计净买入约440亿，2023年以来已累计加仓640亿。本周消息面上偏清淡，美国12月CPI符合预期，市场预期下一次加息25bp，加息步伐继续放缓；国内企业中长期贷款发力带动12月新增人民币贷款恢复同比多增，居民端中长贷延续偏弱格局，市场对此已有充分的预期，影响有限；总理表态支持平台与民营经济、国资委提出着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，超预期程度亦有限。股指基差本周相对窄幅震荡，但随着周五指数上涨，基差急剧上行，重回大幅升水格局。春节假期临近，现货市场成交已然开始缩量，资金在年前做大动作的可能性较小，股指基差或将依然在平水附近波动。 本周IH日均成交量55139手，较前周环比下降0.2%，持仓量132303手，较前周环比上升8.7%;本周IF日均成交量78743手，较前周环比下降4.4%，持仓量215689手，较前周环比上升5.7%;本周IC日均成交量59846手，较前周环比上升1.5%，持仓量304653手，较前周环比下降0.1%;本周IM日均成交量37410手，较前周环比下降4.6%，持仓量132277手，较前周环比下降0.3%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2301 4090.80 16.42 0.00 21.02% IF2302 4099.40 25.02 0.00 6.40% IF2303 4105.80 31.42 0.00 4.47% IF2306 4096.80 50.19 27.77 2.92% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2301 2796.00 8.64 0.00 16.17% IH2302 2801.60 14.24 0.00 5.33% IH2303 2808.00 20.64 0.00 4.29% IH2306 2810.00 44.02 21.38 3.74% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2301 6082.00 24.31 0.00 20.93% IC2302 6079.80 22.11 0.00 3.81% IC2303 6079.80 22.11 0.00 2.11% IC2306 6009.80 11.39 59.28 0.45% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2301 6542.40 24.89 0.00 19.91% IM2302 6534.00 16.49 0.00 2.64% IM2303 6511.00 -6.51 0.00 -0.58% IM2306 6401.40 -49.06 67.05 -1.78% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图1：IF合约日均基差 图2：IH合约日均基差 -3-2-10123IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2-1012IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差 图4：IM合约日均基差 -6-4-2024IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -6-4-2024IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动 图6：IF各合约20交易日基差走势 -2-1.5-1-0.500.511.522.53IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE25分位数中位数75分位数最新基差 -50510152025303540452022/12/152022/12/222022/12/292023/1/62023/1/13IF2301IF2302IF2303IF2306 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动 图8：IH各合约20交易日基差走势 -1-0.500.511.52IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE25分位数中位数75分位数最新基差 -5051015202530352022/12/152022/12/222022/12/292023/1/62023/1/13IH2301IH2302IH2303IH2306 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动 图10：IC各合约20交易日基差走势 -4-3-2-1012345IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE25分位数中位数75分位数最新基差 -100-80-60-40-2002040602022/12/152022/12/222022/12/292023/1/62023/1/13IC2301IC2302IC2303IC2306 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来 图12：IM各合约20交易日基差走势 -4-3-2-1012345IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE25分位数中位数75分位数最新基差 -250-200-150-100-500502022/12/152022/12/222022/12/292023/1/62023/1/13IM2301IM2302IM2303IM2306 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2. 对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏 图14：IH60交易日累计对冲盈亏 -50-40-30-20-10010203040IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE -30-20-10010203040IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏 图16：IM60交易日累计对冲盈亏 -100-80-60-40-20020406080100IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE -200-150-100-50050100150IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 合约代码上周对冲盈亏本周对冲盈亏合约代码上周对冲盈亏本周对冲盈亏IF2301-2.14-6.51IH23015.38-2.87IF23022.06-7.71IH23027.18-3.87IF23033.65-8.51IH23034.78-4.67IF23063.86-7.51IH23066.78-8.27合约代码上周对冲盈亏本周对冲盈亏合约代码上周对冲盈亏本周对冲盈亏IC2301-5.05-12.93IM2301-0.70-20.01IC2302-4.45-6.13IM23029.30-33.41IC2303-0.65-14.93IM230313.90-42.81IC23060.35-11.13IM230626.70-40.21ICIMIFIH 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投