李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) ◼ 观点逻辑 12月美国CPI环比下降，核心CPI环比小幅回升，但都符合市场预期。由于美国劳动力市场依然处于偏紧的状态，考虑到工资通胀黏性的存在，核心CPI的下行依然存在阻力。从实际利率角度看，由于通胀回落需要时间，实际利率中枢进一步下行，美元指数也存在进一步下行空间，中长期看，贵金属仍有上行空间。操作上建议逢低做多，注意止盈止损。 ◼ 主要关注 原油、美联储议息会议、美国通胀 ◼ 操作建议 逢低做多，注意止盈止损。 ◼ 风险提示 金价上涨风险主要是美长债利率下行；下跌风险主要是通胀超预期上行。 宏观金融组 关注美国核心通胀能否继续下降 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2023年1月8日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、投资策略 推荐策略：逢低做多，谨慎操作。 观点：美国12月CPI首次环比下降，CPI和核心CPI符合预期，通胀存在继续回落的预期，但受工资黏性贵金属的影响，通胀回落速度存在一定阻力，实际利率中枢继续下移，美元指数存在下行驱动力。市场预期美联储放缓加息节奏，整体利好贵金属。操作上可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1 11月欧元区失业率：季调值为6.5%，预期6.5%，前值6.5%。 2.2 美国1月一年期通胀率预期4%，创2021年6月以来新低，预期4.30%，前值4.40%。 2.3 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，创2022年4月以来新高，预期60.5，前值59.7。 2.4 美国12月CPI季调环比-0.1%，预期值和前值0.1%,同比增加6.5%，预期值6.5%，前值7.1%。 2.5 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，创2022年4月以来新高，预期60.5，前值59.7。 三、行情回顾 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 本周（1/9-1/13）贵金属上涨。其中，COMEX金涨2.81%，收于１923美元/盎司，最高1925.3美元/盎司，最低1869.3美元/盎司；COMEX银上涨1.81%，收于24.42元/盎司，最高24.45美元/盎司，最低23.34美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至1月10日，黄金非商业净多头持仓150，535手，较前一周前增加8869手（+6.26%）；白银非商业净多头持仓29，013手，较前一周减少1，921手（-6.21%）；美元指数非商业净多头持仓16，540手，较上周减少1，221手（-6.87%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2023/1/13，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少3.2吨（-0.35%）至912.14吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少98.7吨（-0.68%）至14，487吨。 图3： SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图4： SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图6：上期所沪金沪银成交数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1/9-1/13，上期所沪金净多增加2133（+9.79%）至23916手，沪银净多增加28，467手（-798.51%）至24902手。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图7：沪金净多 图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500 VIX保持低位。 伦敦金银比价79.14，前值78.41。 图9：标普500VIX与金价 图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收跌1.67%，收于102.17（前值103.91）。美国十年期国债收益率为3.49%（前值3.55%），10年期国债TIPS收于1.31%（前值1.34%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.18%（前值2.21%），美德十年期国债利差138bp（前值121bp）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图11：美元指数与伦敦金 图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金 图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 中财期货有限公司 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666 传真：021-68865555 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com