宏观金融组 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 新西兰意外降息，房地产调控陷尴尬 ——2016-03-10 中国滞涨魅影显现，欧央行宽松火力全开 ——2016-03-11 中国经济隐现积极因素，货币政策或面临通胀限制 ——2016-03-14 2016-03-16|中大期货研究院 宏观研究|日报 日本央行按兵不动，美联储议息决议来袭 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： A股走出小碎步式的三连阳走势，尾盘再现护盘资金，但依旧在2870密集套牢盘附近面临巨大上行压力。昨日外盘多数收跌，美国三大股指在零售消费不及预期，PPI停滞的背景下出现分化，全球市场在美联储议息决议公布前维持谨慎。我们认为目前的A股处于年初以来下降三角的上沿区间，已经面临方向选择，从形态来看，选择向下的概率偏大，虽然近期经济数据透露出一些乐观信号，但从我们对实际的调研来看，经济形势依旧不容乐观，我们维持上半年经济加速下滑和A股继续寻底的判断。 新华网转载文章称十三五规划纲要草案“设立战略性新兴产业板”被删除。一财报道称这是根据证监会的意见。财新援引权威人士称，没写进“十三五”规划纲要中意味着“战略新兴产业板”不再设立。我们认为战略新兴板和创业板的性质差别不大，更多的可能是沪深交易所之间的博弈，但即使不再设立，也不改未来对于加大股权市场直接融资的趋势，“无款申购，中后补款”的新股申购方式其实是一种温水煮青蛙的抽血方式，看似对短期流动性冲击不大，其实对场内资金依旧是一种侵蚀。 住建部部长陈政高今天在新闻发布会上表示，现在的重要任务是稳定一线城市和部分二线城市房价。关于房价出现日本上世纪90年代断崖式下跌的担忧，他提到，时代不同、国情不同，不能相提并论。我们也同样认为中国的房地产市场在人口基数，资源分布和发展路径上都不能和日本简单类比，但未来可能一二线和三四线分化的格局难以改变，这其中是城镇化和公共资源分配不均匀的必然结果，一二线价格奇高，而三四线出现空城的局面可能会是未来的一种常态，用简单的高库存和平均收入并不能解释房价是否出现泡沫。 日本央行决定，维持现有-0.1%的负利率政策及货币基础年增幅80万亿日元的计划，符合预期。将对货币储备基金免于实施负利率。日本央行称，通胀预期在近期已经走弱。若有必要，将加大宽松。1月政策会议“若有必要，将进一步降低负利率”表述被删除。近期包括欧洲央行在内均对进一步降低负利率做出了谨慎的表述，我们认为央行已经认识到负利率对经济刺激的同时造成对金融机构的损害，是一种得不偿失，任性宽松货币政策已经在过去几年中证明了它的无效，全球央行或许要重新审视和调整目前的这种政策趋势。 今日主要经济数据和事件： 晚间将密集公布美国的长期资本进流入、新屋开工、营建许可和CPI同环比等重磅数据，而凌晨市场瞩目的3月美联储议息决议也将公布，同时，耶伦也将在会后发表讲话。从昨日公布的美国零售消费和PPI来看，美国的经济扩张确实遇到了一定困难，3月加息的概率已经非常小，美国很难脱离全球经济自己一意孤行，伤敌一千自损八百或是目前经济格局一种比较形象的描述。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,080.20 0.62 7,598 -588 9,400 -1,668 中证500 5,608.00 -0.38 12,151 -3,509 14,163 -2,349 沪深300 3,046.60 0.15 18,995 -2,778 23,164 -4,694 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指 中证500指数 上证综合指数 沪深300指数 上证50指数 深证综合指数 -25-20-15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 -6-4-202468D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -4-20246D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 1.9530 2.2810 2.5580 2.6590 2.7930 日环比 0.4000 0.0000 0.2000 0.0000 0.0000 前一日环比 0.4000 -0.1000 -0.5000 -0.7000 -0.6000 周环比 0.3000 -1.2000 -1.6000 -3.0000 -2.1000 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.1275 2.4068 2.5839 2.8367 2.8404 3.1447 3.3523 3.4438 3.5312 日环比 -1.9400 -3.7200 -0.5200 -0.4800 -1.0000 -1.0000 -1.0000 -1.0000 -1.0000 前一日环比 -1.4300 -4.4200 1.6400 -0.8500 0.5100 0.5000 0.5000 -1.1200 0.0000 周环比 -5.8900 -9.8000 -4.0500 -4.7200 -5.2400 -0.9300 -2.9300 -1.8000 -4.4300 资料来源：Wind中大期货研究院 1500016000170001800019000200002100022000日经225 -10-50510日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -6-4-202468恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 100.69 0.00 11,840 2,762 28,953 -271 10年期 99.71 0.06 22,704 4,172 35,536 363 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3271 2.7384 3.0181 3.2950 3.1712 3.7064 3.9365 4.0488 4.2104 日环比 0.5200 -1.0000 -3.8700 -1.5000 0.2400 0.5000 0.2400 0.2400 0.2400 前一日环比 1.1100 1.0900 0.2300 2.0000 0.5800 -1.4100 -2.0100 -2.0100 -2.0100 周环比 2.3600 -6.6900 -14.5800 -6.5000 -4.7000 -2.3400 -8.2700 -8.2800 -8.2800 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1.522.533.544.53月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 -30-25-20-15-10-505D%DW%WM%M年初至今 22.533.544.55珠三角 长三角 中西部 环渤海 0123456隔夜 1周 2周 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1234561天（FR001） 7天（FR007） 14天（FR014） -4-3-2-10123D%DW%WM%M0123456银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 银行间回购加权利率:1个月 024681012GC001:加权平均 GC002:加权平均 GC003:加权平均 GC004:加权平均 GC007:加权平均 GC014:加权平均 GC028:加权平均 00.511.522.533.53个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 -40-30-20-10010203040D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 00.20.40.60.811.21.41周 2周 1个月 3个月 6个月 12个月 02468101214D%DW%WM%M年初